帶有爭議和不確定性的“第二增長曲線”,越來越多的進入基金經理的隱形重倉股。

“第二增長曲線”的想象力盡管帶有巨大的股價波動,但部分個股也爲明星基金經理帶來驚人的業績彈性。

“第二增長曲線”迎合基金經理的想象力

在最近一次與廣州某公募基金經理的面對面專訪過程中,券商中國記者詢問“你認爲未來三年或五年內、具有五年三倍甚至十倍想象力的股票可能會在哪裏?”面對記者拋出的這個問題,這位管理超100億資金的基金經理坦言,很可能在他的隱形重倉股中,他認爲此類股票具有爭議和不確定性,但增長的想象力也非常大,他認爲此類十倍股不大可能出現在基金持倉前十大中。

什麼是“第二增長曲線”?在上述基金經理的隱形重倉股中,涉及的相關股票大多偏中小盤,並具有“業務轉型”的特點,即所謂的“第二增長曲線”。比如上述基金經理持倉的一隻科技股的第一增長曲線是工業檢測,但其備受基金經理關注的是該公司孵化的高端醫學儀器業務,可能使得公司的傳統印象和基本面得到極大改變。

“隱形重倉股的特點在於不黑不白,第一增長曲線還在進行中,但想象力不大了,第二增長曲線正在佈局中,有想象力但還沒有轉正白馬,彈性大,但還不能作爲核心。”深圳一位管理資金70億的基金經理直言,隱形重倉股多爲二線成長品種,如果第一增長曲線都不行了,那市場也不大可能會相信第二增長曲線能夠實現,因爲機構資金首先要認可能至少做成功一件事的公司。

上述基金經理認爲,第一增長曲線意味着公司做成功一次,而第二增長曲線可能正處於蛻變過程中,但這類品種多少存在缺點,可能是面臨行業問題,也可能是處於第二增長曲線的轉型過程中,但還沒有完全變身。

“正因爲這些公司積累的市場印象大多來自第一增長曲線,因此第二曲線一旦實現,股價彈性會很大。”華南地區另一位基金經理認爲,市場沒有充分認知的公司纔能有更大的機會,但好公司都是市場選出來的,好公司大多波動小,可以作爲核心品種,彈性大、波動大、有缺點、有想象力的可以作爲組合的衛星品種,也就是隱形重倉股。

基金認可“第二增長曲線”,但有前提

在隱形重倉股的個股選擇上,即便是明星基金經理也經受不住“第二增長曲線”的誘惑。

券商中國記者注意到,以全球家電智能控制器龍頭身份,轉型儲能業務的拓邦股份,備受基金經理的關注,這也驗證了一個事實——基金經理所關注的第二增長曲線公司,首先要證明它在第一增長曲線上實現過成功。

根據上市公司披露的信息,拓邦股份在今年二三季度內吸引了無數基金的調研,而它披露的半年度報告也顯示了明星基金已將其作爲隱形重倉品種。根據託邦股份的半年報告,明星基金經理丘棟榮管理的中庚價值領航基金,在第二季度期間總計買入托邦股份超過1600萬股。

託邦股份也證明了“第二增長曲線”的彈性和波動率的確很大。從去年12月中旬到今年4月底,託邦股份的股價跌幅接近80%,而在大幅殺跌後,基金經理從二季度開始頻繁調研該股,包括丘棟榮所在的中庚基金。

丘棟榮將拓邦股份作爲其隱形重倉股,很可能也是看中該股“第二增長曲線”可能具有的彈性,雖然拓邦股份正在轉型的身份特點,不大可能立即成爲基金經理的核心品種,在8月5日、8月9日的基金調研中,基金經理關注的話題均指向了競爭格局、議價能力和競品替代的可能,也凸顯了隱形重倉股的轉型不易。

不過,從拓邦股份的股價運氣區間看,丘棟榮的這隻隱形重倉股的挖掘相當成功,即便丘棟榮是在二季度股價位置最高的六月內買入托邦股份,截止目前的收盤價,中庚價值領航基金在該股上獲利也能超過20%,若丘棟榮是在四月內或五月內買入拓邦股份,則丘棟榮管理的相關基金在該股獲利幅度或已超過40%。

挖掘具有第二增長曲線的隱形重倉股,還包括睿遠成長價值基金經理傅鵬博,這位頂流基金經理在今年二季度大幅增持廣和通,累計持有廣和通2588萬股,持股市值已接近7億元。

廣和通的傳統業務主要以中低速無線通信模塊爲主,集中在POS機、筆記本電腦相關組件上,在該領域實現較高的競爭優勢。廣和通8月8日公告顯示,公司上半年營收24.18億元,同比上漲32.71%;不過,雖然市佔率較高,但該股上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤2.04億元,同比上漲僅有0.56%。顯而易見的是,無論是站在2022年和未來五年內,POS機和筆記本電腦的相關通信模組的增長潛力,以及目前的業績,是難以打動挑三揀四的公募基金經理的,

在上述背景下,明星基金經理傅鵬博卻將廣和通作爲隱形重倉,同時在8月9日該股還吸引了包括南方基金、景順長城基金、博時基金在內的128家機構的調研。答案就在在基金調研交流中,打動基金經理是這隻第一增長曲線還在進行中,且在傳統賽道的市佔率較高,同時公司積極佈局電動車的車載通信業務,電動車的車載業務可能成爲公司的第二增長曲線。

基金隱形重倉股不怕爭議怕沒彈性

上半年業績表現疲軟的歐普康視,也因爲第二增長曲線,被明星基金經理重新重視。

歐普康視發佈半年報顯示,公司上半年實現營業收入6.84億元,同比增長20.05%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.58億元,同比增長0.90%。儘管業績並不漂亮,葛蘭管理的中歐醫療健康基金在今年第二季度內大幅增持歐普康視。

業內人士猜測,作爲明星基金經理的葛蘭,能夠容忍歐普康視低迷的業績,並在二季度內進一步增持選入隱形重倉股,很大可能在於第二增長曲線可能帶來的業績想象力。2021年11月,歐普康視定增事項獲得證監會同意註冊批覆,公司擬募集資金不超過20.42億元,其中4.18億元用於接觸鏡和配套產品產業化項目,餘下16.24億元用於投資社區化眼視光服務終端建設項目,則被許多賣方機構認爲具有第二增長曲線的潛力,也可能因此吸引葛蘭的佈局。

包括歐普康視在內的許多個股之所以成爲明星基金的隱形持倉,而非十大核心持倉,即在於不確定的爭議,但在資本市場,不確定的爭議也往往意味着彈性。

小市值的陽光諾和也同樣體現了這一點,該股披露的2022年半年度報告顯示,朱少醒管理的富國天惠基金在在二季度期間買入該股約170萬股,爲陽光諾和的第一大機構投資者。陽光諾和是一家醫藥研發公司,該股在今年上半年實現營業收入3.24億元,同比增長44.71%,淨利潤8738.25萬元,同比增長48.19%。

上述品種成爲隱形重倉股的很大原因,可能也在於陽光諾和麪臨的行業競爭,該股的主要業務是CRO,而在該領域的A股市場上還存在着多家大型上市公司,但CRO的領域特點又具有小公司也有春天的可能,瑕疵和優勢使得這家二線公司成爲明星基金的隱形持倉。

華南一位醫藥基金經理接受券商中國採訪時,也曾以CRO的股票選擇爲例指出,他之前更多是買頭部公司,不太關注行業中的小企業,理由是這類公司缺乏足夠寬闊的護城河,業績持續性沒有那麼強。但他發現一個週期來臨後,小企業搶訂單能力也在增強,訂單充裕之後,企業運營資金會進一步充裕,就能招更多人,人才不斷補充後,企業技術、經營水平越來越高,工資提升後能招更多優秀人才,從而促進小企業快速成長。

“在行業紅利來臨時,這種中小型企業彈性會顯著放大。”上述醫藥基金經理強調,在行業紅利來臨時,這種中小型企業彈性會顯著放大,一方面是經營彈性,另一方面是股價彈性,因爲此類小玩家的估值起點比較低。但他也認爲此類公司只能作爲高彈性的隱形重倉。

責編:楊喻程

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