啓動之初就出現階段性超漲，這一輪豬週期有何不同？

多部門表示目前新一輪“豬週期”已開啓。

8月10日，央行發佈2022年第二季度中國貨幣政策執行報告。報告在專欄中指出，我國CPI籃子對食品特別是豬肉價格依賴較大，目前新一輪“豬週期”已開啓，可能拉動CPI食品分項漲幅走高。

此前，農業農村部對十三屆全國人大五次會議第5776號建議的答覆中指出，在應對最近一輪“豬週期”過程中，農業農村部會同有關部門持續強化監測預警，科學引導生產發展，實施生豬產能調控，爲恢復和穩定生豬生產提供支撐。

此輪豬週期有何不同？

央行在貨幣政策執行報告專欄指出， 2006年以來，我國大體經歷過四輪“豬週期”，每輪歷時四年左右，前1.5-2年爲價格上行期。今年4月份國內豬肉價格下行至階段低點，距離上一輪週期的起點（2018年5月前後）已有四年左右時間。4 月下旬以來豬肉價格趨於上行，尤其是6月下半月後漲價加快、上行曲線斜率變陡，平均批發價在6月16日至 7月15日的一個月時間內漲價逾40%，意味着新一輪“豬週期”已經開啓。比較來看，當前我國生豬供給總體充裕，本輪“豬週期”內豬肉漲價幅度有望較2019年豬瘟時期相對溫和，但在其價格上行期仍會給CPI帶來一定上拉效應。

據國家統計局，受前期生豬產能去化效應逐步顯現、部分養殖戶壓欄惜售和消費需求恢復等因素影響，7月份，豬肉價格環比上漲25.6%，影響CPI上漲約0.32個百分點；同比上漲20.2%，影響CPI上漲約0.27個百分點。

此輪“豬週期”有何不同？

國泰君安產業服務研究所首席研究員周小球在接受澎湃新聞記者採訪時表示，因爲市場規模龐大，參與者數量衆多，中國生豬市場是一個高度自由競爭市場，“生豬價格仍遵循過往的蛛網模型定價的規律。”

周小球指出，按現有的參與者結構，國內生豬市場的週期性的規律仍在，但是整體結構仍在不斷變化的過程當中，價格波動的幅度加大、節奏加快。

農業農村部生豬產業監測預警首席專家王祖力此前接受澎湃新聞記者採訪時表示，從基本面來看，目前處於新一輪週期的上行階段，豬價的確應該上漲。“但是前段時間漲得有點過快，一方面有消費的好轉，三四月是消費最弱的時節，而現在消費開始季節性增加，同時疫情的影響也減弱，總體上消費處於恢復階段，但近期豬價的快速上漲，情緒的影響可能更大。”

王祖力進一步指出，情緒的影響主要就是養殖端也看好後市，看漲情緒較濃，壓欄惜售的現象較爲明顯，另一方面存在二次育肥，增加了需求。他指出，最近一波的上漲可能透支了未來的部分上漲空間，有超漲的成分，還需要進一步關注，來觀察後續價格能否迴歸理性。

太平洋證券表示，豬肉價格的上漲不是一蹴而就的，近期價格已經顯示出階段性超漲。歷次豬週期長度約爲3-4年，其中上漲週期至少要1年以上，多數在2年左右。本輪豬週期於4月開始回升，規律上很難在年內就上漲至很高的水平。今年6月份以來豬價快速上漲，不到兩個月已經達到2011年和2016年兩次豬週期的高點，上漲速度和幅度都過大，但同時生豬產能的下降並沒有非常快，所以近期豬價的快速上漲可能有一定的市場博弈因素，存在階段性超漲的可能。

此前的豬週期有何規律

據Wind數據，觀察從2008年7月29日開始至今，全國豬肉平均價格在2009年6月觸底，爲15.35元/公斤，2010年6月二次探底，爲15.89元/公斤，此後啓動新的上漲行情。

到2011年9月中旬到達此輪週期的最高點30.39元/公斤後，開始震盪下降，至2014年4月下旬到達最低點，爲19.25元/公斤，在經歷短暫上漲後，到2015年3月二次探底，爲21.23元/公斤。

全國生豬（外三元）市場價格趨勢基本一致，生豬（外三元）價格也在2014年4月下旬到達此輪週期的最低點，爲10.5元/公斤，在2015年3月二次探底，爲11.5元/公斤。

到2016年6月，到達此輪週期的最高點31.56元/公斤以後，開始波動下降，至2018年5月，到最低點19.22元/公斤，生豬（外三元）市場價格也是在2016年5月底到達最高點21.1元/公斤後開始下降，至2018年5月上旬到最低9.9元/公斤，此後小幅上漲後又下跌，2019年2月後一路上揚，豬價高位震盪。

下行從2021年1月開始，生豬（外三元）市場價格在去年1月從36.8元/公斤下降，至10月上旬的最低點10.5元/公斤後上漲，到11月下旬的18.2元/公斤後開始下跌。此後繼續下跌，除了2月下旬有小幅回調，這輪下跌至3月中旬的11.9元/公斤結束，然後開啓了新一輪的上漲，其中，6月下旬到7月中旬快速上漲，每公斤從18.3元上漲到22.6元，7月下旬小幅下降。

豬肉價格主要受週期供需內部因素推動，但這幾次豬週期也疊加了外部因素，加大了週期振幅，例如非洲豬瘟、環保禁養規定等。

通過以上分析可以發現：週期時長一般持續在3-4年，4-5月爲淡季時間節點，往往也是豬週期的結束節點。觀察的這段時間區間，每輪週期上行前豬價均在底部呈現W型，也即會有二次探底，第二次觸底與第一次觸底之間間隔約8-11個月，第二次相比第一次，價格都存在一定的漲幅。結合歷年的週期來看，週期的底部往往發生在第二季度附近。從上圖能觀察到，本輪週期已完成豬價上行前的二次探底，第二次觸底與第一次觸底之間間隔約5-6個月，第二次相比第一次，價格也存在一定的漲幅。

下半年的豬價走勢如何？

“從產能角度來看，下半年的生豬出欄量下降，而消費又存在季節性需求的影響，價格上漲的動能仍在。”周小球說。

太平洋證券認爲，豬週期上行的大趨勢還在延續，但是近期漲勢可能趨緩，甚至出現一定幅度的回調，這將減輕CPI的壓力。此外，由於餐飲業的持續低迷，豬肉權重預計也難以出現明顯的上升。

瑞達期貨認爲，從供應端來看，生豬存欄仍處在高位，二元能繁母豬的存欄也隨着養殖利潤的恢復而再度上行，生豬去產能節奏放緩。進入8月，生豬供應可能面臨育肥豬出欄的壓力以及出欄量減少的博弈，後期需持續關注出欄的情況。需求方面，依然表現不佳，不過目前已經處在低點，繼續下調的空間有限。從政策面來看，政策面持續釋放保供穩產的信號，壓制生豬的價格。綜合來看，生豬不具備大幅上漲的動力，不過短期在供應可能下降以及需求進一步下滑的空間有限的背景下，下行的空間可能也有限。