作者： 祝嫣然

穩增長一攬子政策進一步落地顯效，中國經濟延續復甦態勢。

國家統計局將於8月15日發佈7月份宏觀經濟數據。作爲下半年的第一個月份，7月是判斷下半年經濟走勢的重要窗口。機構預計，7月經濟數據將繼續回暖，工業、消費、投資等指標將小幅改善，需求不足、內生性通縮問題值得關注。

第一財經研究院發佈的最新一期首席調研結果顯示，在穩增長政策持續發力下，7月經濟數據將穩中有升，消費增速預測均值爲4.77%，工業增加值增速預測均值爲4.88%，固定資產投資增速預測均值爲6.16%。

多位專家分析，當前經濟復甦面臨新的挑戰，需求不足問題更加突出，消費需求恢復乏力的特徵更爲明顯。應對三重壓力，要全力加大宏觀政策力度並顯著增強政策效果，儘快使投資、消費需求全面回暖。

工業增速或繼續改善

經濟學家們對7月工業增加值同比增速的預測均值爲4.88%，高於上月3.9%的公佈數值。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，7月生產活動顯著分化。一方面，汽車產業鏈加速復甦，半鋼胎、全鋼胎開工率同比顯著回升；另一方面，受浙江等地限電影響，織機負荷率、PX開工率同比均出現兩位數的負增長。總體來看，隨着疫後復工復產的繼續推進，工業增加值同比或回升至5.7%左右。

從先行指標來看，受傳統生產淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業景氣度走低等因素影響，7月製造業PMI回落到榮枯線以下。國家統計局此前發佈的數據顯示，7月份製造業採購經理指數（PMI）爲49.0%，比上月下降1.2個百分點，在連續2個月環比上升後再次下降。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立羣分析，7月份PMI指數由升轉降，且重新回到榮枯線以下，表明內生性下行壓力較大。雖然全力控制疫情影響、着力應對三重壓力的努力，正在使企業的生產經營條件趨好，但散發疫情影響仍時有抬頭，需求收縮等問題累積時間很長，多重困難較長時間持續和疊加，使越來越多的企業陷於困境。兩類因素相互消長，擺脫困境的企業逐步增加，預計仍需時間。

中金公司研報稱，雖然製造業PMI重回收縮區間，但工業增加值同比增速或仍改善。PMI是調查數據，且季調方法對數據影響較大，並不一定能完全對應實際製造業增加值。由於洪水、疫情、限電限產等因素，2021年同期基數較低；高溫天氣下采礦業和公用事業或有支撐；半鋼胎和瀝青開工率同比上升，顯示汽車和基建的拉動作用較大。綜合來看，預計7月工業增加值同比增速上升至4.5%。

消費市場持續恢復

隨着疫情防控形勢向好以及促消費政策發力，消費市場持續較快恢復。6月社會消費品零售總額同比增速公佈值爲3.1%，參與第一財經首席調研的經濟學家們預計，7月這一指標將升至4.77%。

民生銀行首席經濟學家溫彬認爲，疫情衝擊減弱，居民日常消費延續恢復態勢，批發業商務活動指數和新訂單指數較上月有明顯上升，住宿業、文體娛樂業和景區服務業商務活動指數均連續上升，餐飲業商務活動指數仍在60%以上。

“不過，房地產交易明顯回落，將會拖累傢俱、家電和建材等相關消費。同時，受國內成品油價格下調影響，石油及製品類消費增速將有所回落。”溫彬說。

汽車作爲消費的重要領域也在逐步回暖。乘聯會發布的數據顯示，7月乘用車市場零售達到181.8萬輛，同比增長20.4%。這是繼今年6月同比增長23%後，增速再次超過20%。其中，國內新能源乘用車零售銷量達到48.6萬輛，同比增長117.3%。

乘聯會祕書長崔東樹分析稱，7月乘用車銷量增長主要因爲疫情散發局面得到有效遏制，加上物流和供應鏈的持續改善、出口的韌性、產業的復工、積極政策等疊加因素，有效促進了車市增長。從6月開始實施的車輛購置稅減半政策效應持續顯現。

中金公司指出，疫情散發擾動線下活動，但不改消費修復大趨勢。7月上旬國內部分地區的散發疫情，對消費活動形成階段性壓制，市內人員流動、電影票房收入等均出現小幅回落。而酒店入住率、全國遷徙規模等趨於改善，反映出線下旅遊出行等活動的持續回暖。考慮到2021年同期德爾塔疫情和自然災害導致的低基數，預計7月消費同比增長6%左右。

基建投資進一步提速

今年以來，投資對於經濟發展的支撐作用更加凸顯。參與第一財經首席調研的經濟學家對7月固定資產投資增速的預測均值爲6.16%。

國家統計局數據顯示，二季度，固定資產投資（不含農戶）同比增長4.2%。其中，4月份增長1.8%，5月份增速加快至4.6%，6月份進一步回升至5.6%。

植信投資研究院院長連平表示，預計1~7月固定資產投資增長6.0%。其中，基建投資增長8.0%，製造業投資增長9.8%，房地產投資下降5.3%。

連平分析，高新技術製造業保持較快增長、新基建投資佔比提升、消費加速修復、民企經營狀況好轉和金融支持力度加大對製造業投資有較大支撐，但低基數效應逐步減弱、房地產市場仍處於探底過程中、歐美需求減弱等因素又將形成拖累，製造業投資的累計增速將重回個位數。

而基建投資增速將進一步加快，這得益於建設進度加快、財政發力更爲精準和項目儲備較爲充足等因素。瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示，7月地方政府專項債發行量大幅放緩至610億元，不過二季度發行量較大，能持續支持三季度基建投資，預計7月基建投資同比增速反彈至15%以上。

房地產投資增速則可能繼續下探。汪濤指出，近期部分房貸斷供導致市場情緒低迷，前期防疫限制放鬆後需求反彈等一次性拉動因素消退，7月房地產銷售再度走弱，預計房地產投資同比降幅輕微擴大至10%。

下半年全力穩增長、擴內需

當前我國經濟正處於企穩回升關鍵窗口。隨着疫後經濟修復，疫情對供給端的衝擊基本結束，目前制約經濟增長的主要因素是需求不足。

國家統計局調查顯示，反映市場需求不足的製造業企業佔比連續四個月上升，7月超過五成。由於國內市場需求回升動力不足，外部環境更爲複雜嚴峻，企業預期回落。7月製造業PMI中的企業生產經營活動預期指數爲52%，較上月下降3.2個百分點，創2022年以來最低水平。

中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴日前表示，從今年經濟恢復的情況看，與2020年初期疫情衝擊後經濟恢復的情況相比，需求結構、微觀主體行爲、增長動力結構和外部環境等方面都有新的變化，經濟恢復也將面臨新的挑戰。需求不足的特徵更加突出，消費需求恢復乏力的特徵更加明顯。

王一鳴稱，推動經濟持續穩定恢復，要協同推進宏觀政策調節和增長動能轉換。

海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華表示，下半年經濟或繼續改善，但對經濟恢復的高度需要保持謹慎。考慮到經濟和就業的壓力，現在或已到了必須全力穩增長的時候。

面對實體經濟有效需求不足的核心矛盾，日前召開的中央政治局會議明確提出，下半年宏觀政策要在擴大需求上積極作爲，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。

張立羣稱，內生性下行壓力一般有自我加速的特點，其顯露需高度重視。要堅決控制住散發疫情對企業生產經營各種可能的新衝擊；全力加大宏觀政策力度並顯著增強政策效果，儘快使投資、消費需求全面回暖。

國家信息中心首席經濟師祝寶良認爲，要着力擴大內需，拉動消費比拉動基建投資更能發揮財政政策和貨幣政策的效能，建議有條件的地方適當發放消費券，刺激服務性消費。通過設立房地產基金等措施保交房，穩預期。降低5年期LPR（貸款市場報價利率），支持剛性和改善性住房需求。適度降低“三條紅線”的條件和達標期限，支持房地產企業多渠道融資，保障房地產市場的資金鍊不出現斷裂。