證券日報  記者：劉琪

日前，中國人民銀行（下稱“央行”）發佈了《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）。《證券日報》記者注意到，央行在此次《報告》中刪除了“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，爲2020年第二季度中國貨幣政策執行報告以來首次。

同時，央行在《報告》中對二季度以來逆回購操作量的變化作出解釋，“由於貨幣市場資金供給充足，二季度以來公開市場業務一級交易商對公開市場逆回購操作的需求總體有所減少，人民銀行結合市場需求情況靈活調整公開市場操作規模，進一步提高操作靈活性和精準性”。

實際上，自今年4月份以來，市場資金面持續寬鬆，除跨月時間點外，資金利率整體維持低位運行。從近期的DR007（銀行間存款類金融機構7天期質押式回購利率）來看，8月份以來其加權平均利率均在1.43%以下，遠低於當前7天期逆回購利率（2.1%）。

華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認爲，雖然《報告》刪去了“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，但這是處於當下DR007與7天期逆回購利率差距過大的背景下。考慮到央行在《報告》中強調“2022年二季度以來，公開市場7天期逆回購和中期借貸便利（MLF）的中標利率均保持不變，這有助於在全球主要央行加息背景下平衡好內、外部均衡”，DR007所代表的市場利率逐步向政策利率迴歸仍是大概率事件。

“在前期流動性十分充裕的環境下，貨幣市場利率持續超低位運行帶來回購槓桿快速攀升，8月上旬以來R001每日成交量已突破6萬億元高位，高企的槓桿率會放大資金利率波動的風險。爲此，央行提出‘深入研判銀行體系流動性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩定好市場預期’。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，在前期逆回購持續低量操作基礎上，不排除8月份MLF會小幅縮量續作，邊際釋放收斂信號，並在後續月份的MLF操作中持續淨回籠，逐步引導資金利率向政策利率收斂。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，展望後期，影響資金面的因素也在不斷變化中，央行調節流動性工具豐富，預計央行將根據市場利率及短期資金面干擾因素繼續靈活對沖。

“在近期市場利率維持低位，流動性充裕略偏多環境下，央行仍將繼續維持小量逆回購。”周茂華預計，下一步央行將與其他政策協同配合，落實好此前出臺的助企紓困、穩增長政策，用好結構性工具，加大經濟薄弱環節、重點領域支持，在優化資源配置的同時，暢通貨幣政策傳導，加快推動政策紅利釋放。