本週市場低開高走，明顯回暖，熱點繼續擴散。上週半導體板塊行情之後，受蘋果產業鏈可能漲價的消息刺激，消費電子板塊大幅反彈，投資者對於下半年新機旺季有所期待。而新能源板塊受資金分流影響有所降溫。證券保險板塊在後半周發力，傳聞利好未必兌現，但估值極低可能就是資金的買入理由。創金合信基金首席策略分析師王婧表示，在今年整體估值難以持續提升的背景下，資金繼續尋找估值窪地。

7月美國的CPI大幅低於預期，CPI同比8.5%，較前值9.1%明顯回落，環比數值沒有進一步增長，核心CPI同比5.9%，持平前值，環比小幅上升0.3%。數據出爐之後，美股市場大漲，投資者認爲通脹高點已現，9月加息75bp的預期大大降低。王婧認爲，該數據符合創金合信基金之前的判斷，即油價本輪120美元的高點已現，通脹高點或已出現，但韌性仍存。供給端的限制尚未解除，通脹趨勢性的下降還需貨幣政策的進一步收縮，美聯儲貨幣政策的轉向仍可能弱於市場的預期。

央行8月10日發佈了二季度貨幣政策執行報告，其中對於通脹的表述，引發市場的關注。王婧介紹稱，在“全年物價水平將保持總體穩定”之後，新增了“警惕結構性通脹壓力”，並在專欄4中詳細闡述了形成“結構性通脹壓力”的因素。結合7月CPI數據，同比小幅上行，環比上漲0.5%，主要由食品價格邊際貢獻，非食品項由於能源價格下跌，轉向負貢獻。而核心CPI的表現明顯弱於季節性，顯示內需依然疲弱。這個數據體現出了結構性通脹的特徵，央行雖然對物價上漲定性爲階段性反彈，但也表示“不可掉以輕心”。她認爲，當前銀行間市場隔夜利率已接近1%，到達歷史極值低位水平，貨幣政策進一步寬鬆概率不大，全面降準降息概率大大降低，下一階段工作重點是打通金融到實體的通路，實現寬信用的路徑，這可能意味着金融市場的剩餘流動性將發生邊際收斂。

對於下階段市場，王婧表示，7月以來市場因地產風波、疫情反覆，此前對經濟修復的樂觀預期開始修正，甚至轉向過於悲觀。但她強調本輪疫情後修復既不像2020年，地產風險也不像2008年，過於樂觀和過於悲觀的預期都不可取。市場就是在投資者預期和心態的波動中進行震盪築底。

上週我們短期轉向樂觀，原因是滬深300的股債收益差已經到了歷史上的極端低位水平，反彈企穩的概率很大。而從中長期看，當前A股的估值水平下，持有權益資產獲得正收益率的概率和賠率都較高，建議投資者不必糾結於市場的短期波動，對中長期市場表現可 保持相對樂觀。