本報記者 陳嘉玲 北京報道

業務轉型壓力下，信託公司非標業務持續萎縮，標品信託產品的增長迅猛。

《中國經營報》記者注意到，繼今年6月環比暴增超2倍之後，7月份標品信託產品成立規模繼續大幅攀升，環比增加超過四成，並創下自2021年1月以來單月成立規模新高。在投資業績方面，通過選取截至2022年6月30日的淨值數據進行計算，2022年持續更新淨值的10138只標品信託上半年算術平均收益率爲-2.59%，獲得正收益的產品佔比38.30%。

對此，百瑞信託博士後科研工作站研究員魏文臻傑在接受記者採訪時分析指出，除了受年初以來權益市場行情影響外，另外一層原因是，由於目前信託公司權益及資產配置的投研能力相對不足，這兩類產品主要是通過以券商、私募作爲投顧模式而拓展的，從而讓渡了一定主動管理性空間。

金融類大增四成

在魏文臻傑看來，隨着經濟基本面數據逐漸改善，未來權益市場行情也將具備一定想象空間，標品信託發行及資金入市也會逐漸轉暖。

“今年以來，受地緣政治、疫情反覆、美聯儲加息等因素影響，市場持續動盪，不僅拖累了標品信託的收益，在一定程度上也阻礙了新品的發行。但隨着市場回暖，投資者信心恢復，標品信託的成立數量和規模開始大幅反彈，信託公司佈局標品業務的熱情上漲。”用益金融信託研究院此前研報認爲。

標品信託產品的成立規模回暖，證券市場的行情回暖是較爲重要的影響因素。自5月以來，證券市場行情回暖，對標品信託業務的資金募集有明顯促進作用。

繼6月環比暴增超2倍之後，7月份標品信託產品成立規模繼續大幅攀升。記者從用益金融信託研究院處獲悉，7月標品信託產品成立數量957款，環比減少5.15%，成立規模777.57億元，環比增加43.71%。

從信託資金投向來看，僅投向金融領域的信託資金規模保持“一枝獨秀”的增長，其他投向各領域的信託產品成立規模有不同程度的下滑。其中，房地產類信託產品的成立規模爲61.65億元，環比減少28.34%；基礎產業信託成立規模225.47億元，環比減少17.44%；投向金融領域的產品成立規模845.73億元，環比增加41.97%；工商企業類信託成立規模105.24億元，環比減少22.51%。

展望後市，外貿信託財富中心在8月資產配置月報中表示，市場週期已從“政策底”“市場底”“槓桿底”和“情緒底”向“業績底”“經濟底”邁進，當前業績與經濟均處於底部徘徊的過程中。隨着估值的回落，A股風險溢價比整體回升。截至7月末，萬得全A的風險溢價高於過去十年均值，滬深300大幅上升至近10年的67%分位點，中證500和中證1000仍處於近十年最高10%分位區間，可見當前投資價值更偏向股票資產。債市方面，政策加碼放緩，經濟弱復甦背景下實體融資需求偏弱，流動性實質寬鬆支撐債市繼續走強，期限利差有望收斂，仍需謹慎低等級信用債違約風險。

產品線逐漸完善

“7月權益市場震盪回調，資金避險情緒有所升溫，權益類產品吸引力相對下降，而固收類產品作爲投資者避險的一種投資選擇，追求相對穩健的收益表現，成立規模增長表現明顯高於權益類產品。”用益金融信託研究院研究員肖永悅分析指出。

“無論是客戶過往基於非標投資培養出來的習慣，還是信託公司自身在城投公司非標融資業務中積累的經驗，標債類產品都不失爲拓展標品業務的思路和方向。”某地方國資信託公司一位政信業務負責人向記者坦言，“我們今年在非標債權融資類業務上收得非常緊，全面轉向二級市場的債券投資。”

中國信託業協會6月發佈的數據也顯示，今年一季度，證券投資信託投向股票的資金規模環比下降9.66%，與此形成反差的是，債券投資信託資金規模環比增長10.78%。

此外，TOF產品是信託公司轉型標品信託業務的重要路徑。數據顯示，7月TOF產品成立數量281款，環比增加20.09%；成立規模爲248.36億元，環比增加137.92%，其規模佔標品信託業務的比重爲31.94%。

用益金融信託研究院研究員喻智分析指出：“根據各家信託公司資源稟賦和業務經驗的不同，TOF產品線發展路徑不同，有信託公司從現金管理、‘固收+’開始，逐步向風險收益更高的權益、宏觀配置佈局；也有信託公司基於自身優勢從權益TOF起步，再逐步補齊‘固收+’短板。但完全自主管理的TOF業務的規模在證券投資類信託業務中的比重仍相對較小，需要依靠私募機構、公募機構以及證券公司等投顧機構的支持。”

對此，魏文臻傑也表示，目前信託公司標品業務發展整體處於健康向上的態勢，在產品線建設上基本均圍繞以純債類產品爲主，逐漸拓展“固收+”、FOF產品、權益類產品的模式。

作爲在標品領域起步較早的信託公司之一，華寶信託方面還向記者介紹：“近年來，我們持續提高主動投資管理的能力，大力發展淨值化、標準化產品，在證券、債券、定增、打新、TOF、‘固收+’、多策略投資等業務領域努力開拓，實現了現金管理、二級市場、打新、定增、國際業務、‘固收+’等一級市場、一級半市場、二級市場的全覆蓋。”

投研一體化建設

實際上，當前標品信託業務處於高速增長期，其主動管理能力和投研能力建設正在成爲各家信託公司更爲重要的課題。

據魏文臻傑觀察，投研體系方面，各家信託公司圍繞不同產品線會有一定差異，但均在朝着全產品線方向完善，比如：圍繞固收產品線的信用研究、圍繞FOF產品線的基金研究、圍繞“固收+”產品線的宏觀研究與資產配置研究，以及圍繞權益產品線的行業研究等。在人才建設方面，除了對外引進，也在加強對內培養，通過內外聯動，夯實標品業務投研基礎。

如人才引進方面，記者注意到，今年以來，北京信託、中誠信託、陝國投信託、重慶信託等多家信託公司均發佈了標品信託業務相關崗位的招聘信息。而加強對內培養方面，記者瞭解到，各家信託公司也逐步開展起各類內部培訓、業務交流會以及研討會等。比如，外貿信託近期舉行了超過380人蔘加的首期標品訓練營，研討核心在於如何加速外貿信託標品產品體系搭建與發行落地。

此外，標品信託業務相關的系統平臺建設，成爲2021年至2022年間信託公司科技力量傾斜和支撐的主要領域。比如，2022年3月，財信信託招標建設的“標品資管系統”，投入資金爲238.8萬元；2021年5月，廈門信託招標的“標品投資管理系統及估值系統”，總價爲718萬元。

中糧信託戰略管理部樂紹池、鄭雪峯近期聯合撰文分析稱：“未來，信託公司將積極探索構建符合標品發展要求的投研體系，提升主動投資管理能力；引進培養專業化運營人才和投資團隊；建立更加系統化的政策、流程、管理及投研架構；根據客戶的不同特徵和不同需求，開發設計出更多符合客戶風險偏好的產品。同時，構建與標品業務特點相匹配的全面風險管理體系，從產品設計、產品營銷、信息披露、風險揭示、投後管理等全流程增強標品業務風險管控能力，爲投資者投資安全保駕護航，從而爲投資者創造穩定、可持續的回報。”

中誠信託在近期研報中也指出，近年來，標品信託業務成爲行業重點轉型方向，也形成新增信託資產規模的重要動力。但是，從行業整體來看，目前標品信託業務尚未形成顯著的盈利貢獻，主要是管理規模和主動管理能力仍有待提高，需要信託公司持續推進投研一體化建設，進一步提高標品信託相關的投研能力，提高投資收益和應對市場波動的能力，同時提高風控、運營等對標品信託業務的支持保障。