本報記者 蘇浩 曹學平 北京報道

血液製品龍頭北京天壇生物製品股份有限公司(600161.SH,以下簡稱“天壇生物”)擴張步伐向陝西邁進。

近日,天壇生物發佈公告,擬支付現金不超過6497.63萬元收購西安迴天血液製品有限責任公司(以下簡稱“西安迴天”)35%股權,收購完成後,向西安迴天現金增資不超過14674.30萬元。收購及增資完成後,天壇生物共持有西安迴天63.6962%股權。

據瞭解,天壇生物公司從事的主要業務是以健康人血漿、經特異免疫的健康人血漿爲原材料和採用基因重組技術研發、生產血液製品,開展血液製品經營業務。在研和在產品種包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等血液製品。

天壇生物表示,通過收購西安迴天,以實現在陝西省的戰略佈局,爲拓展陝西省優良血漿資源奠定良好基礎。

但據公告披露,西安迴天目前處於停產狀態,其所屬漿站處於停採狀態,時間已長達兩年。不僅西安迴天淨利潤出現連續虧損,而且公司資產總額以及所有者權益等均出現明顯縮減。

在這樣的情形下,天壇生物仍選擇溢價47.98%收購,究竟出於怎樣的考量?爲此,《中國經營報》記者向天壇生物方面致函採訪,董祕辦相關人士表示,需經公司高層審批後方可給予回覆。但截至發稿,暫未收到公司方面的迴應。

標的持續虧損

收購公告顯示,西安迴天於1996年10月註冊成立,是陝西省的一家血液製品生產企業,目前,中國能源建設集團西北電力建設工程有限公司(以下簡稱“西北電建”)和山東泰邦生物製品有限公司分別持有其 65%和 35%股權。

西安迴天旗下分別有白水迴天單採血漿站有限責任公司(以下簡稱“白水漿站”)、富平迴天單採血漿站有限公司(以下簡稱“富平漿站”)兩家單採血漿站,且均在本次交易審計、評估範圍內。

值得一提的是,2020年7月,因西安迴天在生產過程中存在違反《藥品生產質量管理規範》組織生產的行爲,受到行政處罰停產。目前公司與其所屬供漿站均處於停產狀態。

由於長期停產,導致西安迴天2021年及2022年上半年的營業收入均爲零,且持續虧損。2021年度,西安迴天實現淨利潤-1.34億元,今年上半年,繼續虧損2310萬元。

即使標的企業基本面不盡如人意,但天壇生物仍給出了較高的增值評估。

據瞭解,本次對西安迴天的評估採用了資產基礎法的結果,評估基準日爲2021年7月31日,標的基準日賬面價值爲1.26億元,評估值爲1.87億元(含庫存血漿評估值5914萬元),增值率47.98%。

其中,增值主要來自於建(構)築物評估增值(6260.84萬元,增值率67.33%)和無形資產增值(增值419.41萬元,增值率41.14%)。

天壇生物認爲,西安迴天房屋建築物建成較早,由於物價上漲等原因,重置成本增加,形成評估增值;無形資產主要爲土地,西安迴天取得土地成本較低,隨着近年來該區域社會與經濟的不斷髮展,投資環境的不斷優化、基礎設施的不斷改善等帶動了區域內土地使用權價值的上升,形成增值。

天壇生物表示,公司擬通過收購及增資的方式重組西安迴天,佈局陝西省血液製品業務,努力恢復西安迴天生產經營,進一步拓展血漿資源,提升企業規模和綜合實力。

存量市場爭奪

血液製品主要指以人類血漿爲原料的生物製品。常見品種包括:人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白(靜丙)、特異人免疫球蛋白、人凝血因子等。其中,國內市場的主要品種爲人血白蛋白,其次爲靜丙。

我國血液製品生產始於上世紀60年代,至今已有近60年的歷史。上世紀60年代末到70年代,血漿蛋白的分離工藝開始由鹽析法逐步過渡到低溫乙醇法,分離技術也由離心法過渡到壓濾法。

進入上世紀90年代,隨着我國市場經濟的發展,許多地方血站、各大軍區下屬血站及一些科研機構等單位也開始生產血液製品,生產廠家總數達到70家左右。隨着國家衛生部明令淘汰凍幹人血漿的生產和禁止鹽析法工藝的使用,大部分小型生產廠家被淘汰。

至1998年,國家對血液製品行業率先實行GMP認證制度,只有通過GMP認證的企業才能生產經營血液製品。自2001年起,政府不再批准新企業進入血液製品行業,同時更新配套法規,大量中小型血液製品企業退出或被併購,目前僅有約30家企業仍在從事血液製品生產。

作爲一個市場化程度相對低、政策管控強的行業,血液製品行業的護城河很大一部分來自嚴厲的政策監管。

由於血液製品的生產原料直接來源於人體,經血液傳播的疾病(如艾滋病等)也可通過血液製品傳播,不規範的採漿、運漿、調漿、生產等操作非常容易導致血液製品遭到污染,因此血液製品行業長期處於國家嚴格管控下。

嚴格的管控政策爲行業內企業築起護城河。在政策風向沒有重大改變的情況下,行業內血液製品企業毋需擔憂外部企業進入,主要競爭來源於行業內部的存量競爭。

近年來,大型血液製品公司通過兼併、收購的方式,使我國血液製品行業集中度得到大幅提升。目前已形成以天壇生物、上海萊士華蘭生物、泰邦生物等大型血液製品公司爲行業龍頭的新局面。

中銀證券研報指出,近幾年來,國內單採血漿站新開設的速度緩慢,從政策上來看,未來單採血漿站的開設資質將對小企業持續收緊,這有利於行業進行整合。在長期強調安全性的政策背景下,行業內龍頭企業具有明顯發展優勢,預計未來行業集中度將進一步向龍頭傾斜。血液製品行業絕對龍頭出現之後纔有可能獲得進一步的發展(靜丙的學術推廣、出口形成跨國企業等)。

也正是由於血液製品產業鏈受嚴格政策監管,從採漿開始,國內採漿站新增擴張緩慢,新建單採血漿站須經各級衛生部門層層批准,這也使得血液製品稀缺屬性盡顯。

在此背景下,天壇生物爲搶佔單採血漿市場份額,加速漿站拓展。

2021年6月10日,經天壇生物第八屆董事會第九次會議審議通過,同意上海血制向上杭漿站增資;同意所屬公司設立睢寧、臨城、環縣、民樂、寧縣、鎮原6家漿站。

2021年8月10日,經天壇生物第八屆董事會第十次會議審議通過,同意蘭州血制新設永登、榆中、皋蘭、甘谷4家漿站。

2021年8月25日,經天壇生物第八屆董事會第十一次會議審議通過,同意蘭州血制新設康縣、景泰漿站兩項議案。

據瞭解,2021年至今,天壇生物在貴州、甘肅、湖北、河北、吉林等地,新設江口、榆中、巴東、臨城、農安等23家漿站。

截至2021年年末,天壇生物擁有單採血漿站(含分站)總數爲82家,其中在營單採血漿站(含分站)58家;2021年公司全年實現採集血漿1809噸,採漿規模保持國內領先;2021年血液製品實現營業收入40.98億元,同比增長19.31%。

另外,天壇生物下轄成都蓉生、蘭州血制、上海血制、武漢血制、貴州血制五家血液製品生產企業,目前生產規模設計產能也均在國內屬領先地位。

此次天壇生物擬通過收購及增資的方式重組西安迴天,以期佈局陝西省血液製品業務。但由於西安迴天目前處於虧損狀態,短期內將對公司業績產生不利影響。同時,西安迴天採漿業務的恢復時間也存不確定性。

天壇生物在公告指出,本次交易完成後,西安迴天需進行全面的維護、維修、產品註冊等工作,耗時較長,預計將產生生產設施設備維修改造、產品註冊所需的科研、申請等費用以及維護運轉所發生的其他成本費用,交易完成後公司將積極推進西安迴天的恢復生產相關工作,爭取儘快恢復生產,早日進入正常生產經營狀態,全面恢復生產前西安迴天可能處於虧損狀態。

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