導讀

壹  ||7月新增社融減少，也拖累了社融存量，7月末社融存量同比增速較上月末回落0.1個百分點至10.7%。

貳  ||雖然當前政策層面仍積極推動寬信用，近期監管倡議“加大對企業的信貸支持”，但7月企業貸款、居民貸款均表現偏弱。

叄  ||  下階段應繼續落實好各項穩增長措施，特別是要加強財政、貨幣、產業、就業等政策的協調配合，穩外需、擴內需，促消費、擴投資，支持信貸有效需求回升。

8月12日下午，人民銀行官網公佈7月金融數據。7月社會融資增量7561億元；7月新增人民幣貸款6790億元。

這兩項數據也遠低於市場預期，此前市場預期社融新增13000億元，新增人民幣貸款預期值11000億元。

與上個月相比，6月的新增社會融資曾創下超5萬億“天量”數據，達5.17萬億，信貸數據有大幅改善，新增人民幣貸款2.8萬億；而7月的社融增量和新增貸款均是年內低點。

不僅總量表現不好，組成社會融資的各分項也顯示出結構性欠佳的問題。居民和企業的貸款需求不高，分析人士認爲，當前融資和信貸面臨“有效需求不足”、“有效需求偏弱”等問題。

不過，也不排除6月對市場形成的造成的透支效應。“有人說比預期差，其實主要原因是六月數據透支比較多，所以一致性預期會從七月數據進行調整和剔除。但是兩個月（6月和7月）一起算的話，其實還好。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對記者表示。

那麼，8月的數據會好起來嗎？東方金誠首席宏觀分析師王青預計，在經濟修復和政策發力作用下，8月金融數據會再度回暖，但如何有效緩解貸款需求不足問題將持續成爲下半年宏觀政策的一個重要着力點。

社融總量大幅下滑 創6年新低

7月新增社會融資7561億，比上個月大幅少增了約4.42萬億，相比去年7月，也少增3191億，同時7月新增社融規模創下自2016年7月（4879億元，原社融統計口徑）以來新低。

7月新增社融減少，也拖累了社融存量，7月末社融存量同比增速較上月末回落0.1個百分點至10.7%。

龐溟認爲，現在社融數據不振，主要還是企業部門和居民部門有效需求均不足。居民提前還房貸之外，從銀行家調查問卷來看，二季度大、中、小型企業的貸款需求指數均呈現出明顯的下行態勢，表明當前階段的企業貸款需求依然較爲疲軟。

王青認爲，7月新增社融總量環比大幅下降，主要是受季節性因素及6月末專項債基本發完影響，但同比少增及月末存量增速下滑則表明，當月寬信用進程再生波折。

社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。其中包括貸款（居民、企業等）、企業發債券、政府發債、股票融資、非標融資等多項構成。

從組成社會融資的各項數據來分析，中泰證券研究所政策專題組負責人、首席分析師楊暢認爲，7月金融數據以下特點較爲明顯：第一，社融存量增速緩落，但地方政府專項債仍在支持，伴隨着前期密集發行，實物工作量的形成值得等待；第二，居民中長期貸款連續8個月同比少增，且環比少增，表明按揭需求仍然偏弱；第三，企業中長期貸款仍然偏弱，加槓桿的積極性仍待修復；第四，社融與M2的增速差較上月擴大，供需缺口有所加大。

從各分項看，除投向實體經濟的人民幣貸款同比少增外，7月企業債券融資、表外票據融資和外幣貸款等分項表現也欠佳。

在過去幾個月，政府專項債對新增社融的貢獻力度都比較大。但新增專項債在上半年已基本發完，7月政府債券融資比6月大幅少增1.22萬億，王青表示，受國債淨融資同比放量帶動，當月政府債券融資同比仍多增2178億。

信貸需求不振 票據衝量現象仍存

7月新增人民幣貸款6790億，比上個月少增2.13萬億，相比去年7月，少增4042億。當月數據拖累貸款餘額，7月末貸款餘額增速較上月末下滑0.2個百分點至11.0%，未能延續5月以來的總量回暖勢頭。

人民幣貸款主要包括企（事）業單位貸款和居民貸款（還包括非銀金融機構貸款，不過的佔比較小）。

雖然當前政策層面仍積極推動寬信用，近期監管倡議“加大對企業的信貸支持”，但7月企業貸款、居民貸款均表現偏弱。

王青認爲，這與上月銀行季末信貸衝量力度較大，對7月形成一定透支效應有關，但主要原因還是當前實體經濟融資需求不振————6月29日央行發佈的二季度問卷調查結果顯示，貸款需求指數環比大降15.7個百分點，降幅創2008年有歷史記錄以來最高。

企（事）業單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長期貸款增加3459億元，票據融資增加3136億元。

與6月相比，企業短貸和企業中長期貸款均少增逾萬億規模；而與去年同期相比，少增969億和1478億。

與企業貸款形成對比的是，票據融資再次衝量，比上月和上年同期明顯回升。7月票據融資增加3136億元，同比增加1365億元，成爲7月新增信貸的第二大支撐因素，佔當月新增貸款比例高達46%，反映當前企業融資需求仍然不足。

居民貸款方面，7月居民短期和中長期貸款規模均現收縮。7月住戶貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長期貸款增加1486億元。

居民中長期貸款主要由房貸構成，1486億的新增，相比6月少增2681億，與去年7月相比，少增2488億；居民短期貸款一般包括居民消費貸、經營貸、車貸等組成，受終端消費不振制約，7月居民短貸較6月少增4551億，相比去年7月也少增354億。

如何提振有效需求？

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，從金融數據可以看出，當前我國經濟回升的基礎還不穩固，下階段應繼續落實好各項穩增長措施，特別是要加強財政、貨幣、產業、就業等政策的協調配合，穩外需、擴內需，促消費、擴投資，支持信貸有效需求回升。

7月金融數據再現下行波動，貸款需求不足問題較爲突出，王青認爲，背後是當前經濟修復進度偏緩，樓市再度降溫，以及城投平臺繼續面臨高壓監管。

王青的建議是，下一步爲有效激發實體經濟貸款需求，鞏固經濟修復勢頭，政策面或將在以下幾個方面重點發力：首先是推動寬貨幣向寬信用有效傳導，在政策利率（MLF利率）保持穩定的背景下，引導LPR報價下調，降低企業和居民融資成本；其次是督促政策性開發性銀行儘快落實新增8000億元信貸規模和3000億元專項金融工具，發揮補位效應，支持基建投資提速；三是充分挖掘各項結構性貨幣政策工具潛力，加快相關貸款投放，推動信貸總量增長；四是監管層將加大對銀行考覈力度，引導金融機構增加對實體經濟的貸款投放。

4月的金融數據也曾表現低迷，但後續5月和6月均連續回暖。王青預計，在經濟修復和政策發力作用下，8月金融數據會再度回暖（這也將符合年內隔月金融數據“一起一伏”的規律），但如何有效緩解貸款需求不足問題將持續成爲下半年宏觀政策的一個重要着力點。