上市公司資金缺口大，實際控制人出手相助，看似雙贏買賣。

8月12日（週五）收盤，雙傑電氣（300444.SZ）股價收於5.83元，跌2.51%，總市值爲42.28億元；相對於4月27日創下的股價階段性新低3.90元/股，市值回升了近50%。

近日，雙傑電氣發佈了《北京雙傑電氣股份有限公司2022年向特定對象發行A股股票之募集說明書（申報稿）》，向公司實際控制人、董事長、總經理趙志宏發行股票不超過8152.17萬股，募資總額不超過3億元；在扣除發行費用之後，擬用於償還有息負債5000萬元及補充流動資金2.50億元。

雙傑電氣本次發行價格爲3.68元/股，相當於最新股價的63.12%。

自今年5月中旬披露了2022年度向特定對象發行股票預案以來，近日，雙傑電氣終於發佈了與之相對應的募集說明書（申報稿）。近年來，雙傑電氣業績出現明顯下滑。

雙傑電氣主要經營配電及控制設備的研發、生產、銷售以及綜合能源業務。2019年至2021年，其營業收入分別爲17.01億元、12.31億元、11.71億元，2022年一季度的營業收入爲3.61億元，營業收入呈現出逐年下降的趨勢；同期歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲-6.29億元、0.32億元、-1.13億元，2022年一季度錄得-759.41萬元，這期間合計虧損了7.02億元。

不但營業收入下降、利潤虧損，在近三年及一期的財報中，雙傑電氣的主營業務毛利率分別爲24.28%、24.78%、16.66%和13.09%，期間出現了明顯下滑的情況。

在業績下滑背景之下，雙傑電氣在2019年至2021年各年度及2022年一季度的經營活動產生的現金流量淨額分別爲3.12億元、1.58億元、-2.72億元和-1.03億元，累計淨流入0.95億元。

相反的是，同期投資活動累計產生了大量的現金流出，分別爲-2.40億元、-2.31億元、-3.99億元和-0.66億元，累計淨流出9.36億元。其現金流量表顯示，這些現金淨流出主要由於購建固定資產、無形資產和其他長期資產而支付了現金。

如此資金流出，若不是2021年年初有一筆5.86億元的發行股票募集的資金入賬，雙傑股份就快“揭不開鍋”了。

這筆資金是2020年度向特定對象發行股票所募集的，使得2021年度籌資活動產生的現金流量淨流入7.43億元。在此之前，2019年和2020年兩個年度的籌資活動產生的現金流量淨額分別爲-1.03億元和-1.51億元，也淨流出了不少現金。

雙傑電氣的最新一期財報（2022年一季報）顯示，其賬上的貨幣資金只剩2.28億元。在流動資產之中，金額比較大的項目還有應收賬款8.60億元、存貨4.67億元、其他應收款0.83億元。

值得一提的是，近年來雙傑電氣的應收賬款金額均比較大。2019年至2021年各年末，應收賬款淨額分別爲10.50億元、8.51億元、8.01億元，分別佔同期總資產的36.61%、32.14%、23.60%；2022年第一季度末的應收賬款淨額8.60億元佔當期期末總資產的25.52%。

對於應收賬款的這一情況，雙傑電氣表示，“較高的應收賬款仍會給公司帶來一定的運營資金壓力，在外部資金環境緊張時，可能對公司的生產經營產生不利影響”。

應收賬款是企業在日常經營中難以避免的流動資金“沉澱”，並且隨着經營規模的擴大而增加。

雙傑電氣自2019年以來營業收入和應收賬款的規模均呈現爲逐年減少，不過，相比於同期總資產規模，所沉澱的流動資金相當可觀，外部融資或是由此產生的一項需求。

根據公告，在未來流動資金需求預測中，雙傑電氣基於2016年至2019年營業收入進行預測，剔除2020年、2021年收入變化，預測收入未來三年複合增長率爲15%。據此，雙傑電氣認爲未來需要更多的流動資金。

雙傑電氣做出了決定，本次擬通過向實控人趙志宏發行股票募集不超過3億元（含發行費用），扣除發行費用之後，用於償還有息債務和補充流動資金，實際上全部用於提升公司資金的流動性。

對於這一融資計劃，雙傑電氣認爲，可以增強公司資金實力，調整和優化公司的財務結構。因爲其所處的輸配電設備行業，產品多數用於電力系統工程配套，行業的結算方式導致了較長的結算週期，需要較多的流動資金用於生產與經營。

此外，雙傑電氣表示，近年公司資產負債率水平整體保持在較高水平，較高的負債規模增加了公司的財務風險，限制了公司持續融資能力，同時給公司帶來較大的財務費用負擔。

2019年至2021年各年末，雙傑電氣的資產負債率分別爲73.66%、71.95%、64.40%，2022年第一季度末爲64.46%。自身縱向對比來看，雙傑電氣的資產負債率有所下降，不過，就橫向對比而言，各報告期末，雙傑電氣的資產負債率均明顯高於同行業可比上市公司的平均值。

在這般負債壓力之下，截至2022年3月31日，公司貨幣資金爲2.28億元，佔流動資產的12.24%，其中銀行存款爲1.68億元；而同期的短期借款爲2.84億元、一年內到期的長期借款爲0.58億元、長期借款爲0.92億元，三項金額合計4.34億元，和公司銀行存款金額相比存在明顯的差距。

雙傑電氣認爲，公司存在較大的可支配貨幣資金缺口。

這次掏錢給雙傑電氣補缺口就是其實際控制人趙志宏。趙志宏與雙傑電氣簽訂了附生效條件的股份認購合同，擬按3.68元/股的發行價格認購雙傑電氣本次向特定對象發行的全部股票（即不超過8152.17萬股），但最終認購金額不超過3億元。

假如趙志宏按最高限認購了本次發行的全部股票，那麼他需要拿出3億元的現金。目前，趙志宏直接持有雙傑電氣8490.83萬股，按8月12日（星期五）收盤價5.83元/股計算，他所持有的股票市值爲4.95億元。按本次認購了3億元計算，相當於他目前持股市值的60.6%，相對規模並不小。

值得注意的是，在趙志宏所持有的雙傑電氣股票之中，質押股份數量爲1898.10萬股，佔其所持股份比例的22.35%，佔公司總股本的2.62%。另外，他本人及其一致行動人累計質押公司股份5026.10萬股，佔其所持公司股份的比例爲35.21%，佔公司總股本的比例爲6.94%。

截至2022年3月31日，趙志宏及其一致行動人的股份質押數量合計4826萬股，佔公司總股本的6.66%。

趙志宏所持有的雙傑電氣股份之中，近八成未質押，這就給他留下了增加股份質押用於個人融資需求的空間。

同時，本次發行股票的發行價爲3.68元/股，僅相當於最新的收盤價5.83元/股的63.12%，出現了大幅的“折價”，等於打了“六折”。如果趙志宏能夠全部以該發行價格認購3億元，其中的“獲益空間”也是容易看得到的。對於這兩個“空間”，他將如何選擇？

也許趙志宏還有另外的選項。通過天眼查，界面新聞記者發現，趙志宏擔任股東的企業共有6家，其中兩家已經註銷。通過西藏綠通靈思創業投資合夥企業（有限合夥）和北京銀亮信息服務中心（普通合夥）兩家企業的參股投資，趙志宏參與了股權網絡比較複雜的投資活動。

不過，從趙志宏直接持股的四家企業的經營規模、參股及投資規模的對比來看，上市公司雙傑電氣是他最主要投資的企業。