高翔華夏先進製造龍頭混合基金經理

碩士，2016年7月加入華夏基金管理有限公司，歷任投資研究部研究員、基金經理助理等。2021年11月起任華夏先進製造龍頭混合型證券投資基金基金經理。投資研究範圍覆蓋整個科技製造領域，如科技硬件、半導體、高端裝備等。

記者 蔣漢昆    攝像 曹志軍

以下是訪談實錄  

終端需求下滑背景下 下半年半導體行業或仍存結構性機會

第一財經：你好高總，感謝接受我們的專訪。第一個問題，近期半導體板塊整體走強，您如何看待整個半導體板塊的表現？又如何看待下半年與之相關的投資機會？

華夏基金 高翔：在講半導體近期的表現之前，我們先簡單回顧一下半導體在過去一段時間的表現情況。其實過去的這一年時間，應該說全球半導體個股的表現是相對比較弱的。這裏面的核心原因是之前半導體經歷了一輪需求上修的行情，部分領域裏面的需求現在是面臨回落壓力的。我們看到2020年3月全球疫情爆發以後，居家辦公的趨勢帶來了一波數碼產品更換的需求，這樣的需求一定程度上來講肯定是會透支未來的。所以我們看到2021年7月份以後，各類電子終端產品的需求都變弱了，代表性的如手機、電腦、電視。進入2022年之後，全球範圍內的通脹又再次影響了電子產品的需求。

上面提到的這些原因，導致了過去一年整個全球半導體板塊的股價都是相對比較弱勢的。當然最近一段時間大家看到A股半導體的表現比較突出，我們認爲主要是之前的股價調整，已經比較充分的反映了對於整個行業終端需求的悲觀預期。所以在這個時間點上，我們覺得拋開整體行業宏觀需求的這些擔憂，一些結構性增長的領域下半年是存在投資機會的。

全球半導體銷售增速已連續6個月放緩  未來板塊內部業績將呈分化表現

第一財經：我們也觀察到部分半導體概念股的半年報業績，上半年的業績還是比較亮眼的。在您看來相關板塊接下來的業績能否持續？因爲近期也有數據顯示，全球半導體的銷售增速已經連續6個月放緩了，在您看來哪些領域會受到這種需求的影響？

華夏基金 高翔：從整個行業增速來看，我們確實看到出現了增速放緩的情況。主要的原因就是疫情後需求透支，再加上近期全球通脹對於這些電子終端設備產品的需求抑制。目前來看，大部分半導體公司上半年業績表現還是比較不錯的，但是後續我們認爲，在板塊內部業績大概率是會分化的。

總體上來看，現在跟消費類相關的一些下游，比如說手機、電視、電腦等一些下游，從去年開始已經受到了比較大的影響。當然也有一部分領域需求相對比較持續，比如汽車相關的，工業相關的，新能源相關的，相對來說這樣一些領域的需求韌性會更強。除此之外像上游的設備材料領域，因爲國產化率還比較低，所以目前來看這個需求的韌性也還是比較不錯的。

關注半導體產業鏈  設備、材料等領域景氣度較高

第一財經：在半導體的產業鏈中，您認爲下半年哪些細分環節可能表現會更好？

華夏基金 高翔：目前來看，我們總體上認爲設備、材料以及設計當中跟新能源智能汽車相關的一些領域表現會更好。因爲這些細分的子領域仍然還有比較強的結構性成長動力，在行業整體景氣度存在不確定性的情況下，表現可能會更好一些。

設備和材料是整個半導體制造的最上游，也是難度比較高的一個環節。之前我們國家在這個部分的國產化率並不高，這兩年國內的產業鏈正在加速導入國產的供應商，因此這個領域即便整體的景氣度有波動，但是國內設備材料公司的份額仍然能夠提升，也能有較爲不錯的業績增速。

設計領域裏面消費類相關的下游確實是受到不同程度的影響，但是我們也看到有非常多新興的下游，因爲仍然有比較多創新，比如像新能源智能汽車這樣的一些領域，對於芯片的單位用量仍然是持續在提升的。所以目前來看，整體景氣度並沒有受到全球經濟太大的影響，我們認爲這些環節的表現也是會相對比較不錯的。

跟蹤先進製造業三大趨勢  智能化、國產化、新能源化

第一財經：您也關注過汽車產業鏈相關公司，包括新能源產業鏈。今年新能源車銷量大火，另外光伏行業的景氣度也比較高。在您看來，接下來還有哪些領域有相關的投資機會值得大家關注？

華夏基金 高翔：總體上來看，我們認爲目前整個先進製造業有三個大的趨勢，我們認爲智能化、國產化和新能源化應該在未來可見時間範圍內，都會維持一個比較高的景氣度。如果是符合這三個大趨勢發展的細分子板塊，不管全球經濟的好壞，這些結構性增長趨勢應該都會推動行業內相關的公司向前發展。

第一個智能化。主要就體現爲在電腦、手機、服務器這些算力變得越來越高以後，我們可以看到各類的終端也在向着更加智能化的方向去演進。典型的比如智能電動車，跟傳統燃油車已經有本質的一個區別。我們也看到隨着硬件和算法演進很多，物聯網相關的終端也不斷湧現。比如像掃地機器人，就是一個從無到有的創新。所以我們認爲隨着智能化趨勢在更多領域鋪開，相關子行業和公司都會有不錯的增長。

第二個國產化。有一些行業雖然從全球角度來看，已經是比較成熟的行業了，增長速度已經沒有那麼快了，但是在特殊的大背景下，讓一些關鍵領域的技術能夠自主可控，國產化也是非常重要的。所以能夠實現國內技術突破的行業公司，我們認爲景氣度仍然會非常高。

第三個就是新能源化。我們可以看到全球都在大力發展光伏和新能源車，清潔能源的使用確實是全球的一個共識，所以我們認爲參與到新能源產業鏈相關的公司和行業裏，高景氣度仍然是能夠維持的。

以長期視角看待市場  跟蹤不同行業景氣度變化情況

第一財經：考慮到4月底以來市場整體的反彈表現，您建議大家在三季度採取怎樣的操作思路？

華夏基金 高翔：總體上我們還是希望能夠站在更長的時間維度來考慮問題，當然也要長短結合。從長期的角度來看，可能不只是三季度，我們認爲未來幾年可能重點要思考的也就是幾個重要的問題，我們每個季度其實都在思考這樣的一些問題。

從大的產業趨勢來看，就是智能化、國產化和新能源化這三個比較重要的趨勢，這個是我們持續需要去思考和判斷。我們每天都在思考，產業趨勢近期的斜率是不是有變化？有沒有一些大的趨勢裏面，一些新的細分產業趨勢正在湧現？我們會不斷通過調研和思考，及時更新我們對於一些重要產業趨勢和行業基本面的判斷。有了這些判斷以後，我們相信資產行業配置和個股選擇其實都是水到渠成的一個事情。

當然站在相對中短期的維度來看，年度以內不同行業不同產業趨勢，景氣度的變化和市場預期的水平肯定是會有差異的，所以我們對於短週期的變化也會密切的保持跟蹤，在季度的時間範圍內來動態調整我們的組合。

走訪調研心得：上市公司運營理念正變得更成熟

第一財經：近期有去參與走訪調研嗎？最新的一些調研心得可以跟我們分享一下。

華夏基金 高翔：好的，沒問題。其實我們看到今年不同行業的差異還是比較大的，同一個行業，不同下游的差異也是比較大的。景氣行業公司今年有不少是沒有辦法完全滿足客戶的需求，整個行業是處於供不應求的狀態。而部分受損與通脹的行業，其實今年表現就不是特別好了，今年需求下修，業績也面臨壓力。但是今年在整個調研的過程當中，我們有一個感受，現在整體上市公司運營管理的思路和理念，我們覺得都變得更成熟和長期了。

我們拜訪了景氣行業的公司，發現大部分公司也都有一個清醒的認識，知道現在這個景氣可能是階段性供需不平衡的結果，他們也還在未雨綢繆，考慮到未來行業的一些風險也在做一些應對。

我們今年交流到行業需求不太好的一些公司，也有非常多的管理層跟我們提到，他們不會放緩研發投入的腳步，即便可能短期的財務表現會受到影響。我們覺得這是非常正確的，現在資本市場也是越來越成熟。我們也看到了市場在激勵這些公司，用更長期的眼光去給這些公司進行定價。

以持續的思考和調研 挖掘未來機會

第一財經：您管理的基金主要佈局在信息和高端製造這些領域，在您看來當前有哪些景氣度比較高，還依然沒有被市場充分挖掘的行業或現象呢？

華夏基金 高翔：其實大的方向，我在前面您上一個問題已經做了一些闡述。總體上我覺得今年來看，比較大的拐點核心就是海外的地緣政治衝突以後，全球通脹有個躍升，拐點上很多可選消費類的行業需求就受到了抑制，然後能源相關的行業全年需求有一個上修。

我們目前看下來，現在整個大的行業還是延續了這樣的情況。市場從4月底到目前反應的主線也還是在這個邏輯下面。更進一步的是否會超預期，或者比大家想的更好的一些子領域，現在這個階段我們也在觀察，也在調研，去持續的挖掘新的一些機會。當然可能目前還沒有特別明確的一些答案，我們也還在思考。

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責任編輯：吳劍 SF031