李蕾/插畫

來源：華夏時報

本報記者劉佳 北京報道

政策利率全面下調，超出市場普遍預期。

8月15日，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。

不過，中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別降至2.75%、2.00%。

因本週100億逆回購和6000億MLF到期。其中，在週一至週五分別有20億元7天期逆回購到期，而週二則有6000億元MLF到期。因此，8月MLF爲“量價齊跌”。

市場人士分析認爲，8月政策性降息，表明通過降低融資成本激發實體經濟融資需求，正在成爲當前政策的重要發力點。

“雙降”10BP

今年1月曾出現過政策性降息。彼時，MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別降至2.85%、2.10%。

時隔7月，再現政策性降息，亦分別下降10個基點。其中，MLF操作利率降至2.75%，公開市場逆回購操作利率降至2.00%。

“超出市場預期。”民生銀行首席經濟學家溫彬在談及8月MLF操作和公開市場逆回購操作利率均下降10個基點時表示，“這主要源於國內經濟恢復基礎尚需穩固，以及着力穩定房地產融資鏈條，加快寬信用傳導。在此時點下，需要央行採取一定的逆週期調節舉措，以緩解經濟下行壓力加大的局面，提振市場信心。”

央行在近期發佈的二季度貨政報告中強調“警惕結構性通脹壓力”，在此背景下政策利率全面下調，亦是所有人都不曾預料的。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《華夏時報》記者認爲，選擇8月進行政策利率下調的原因是，近期宏觀經濟修復勢頭較緩，需要貨幣政策進一步發力；另外，進入8月以來，疫情散發態勢進一步抬頭，宏觀經濟下行壓力也可能進一步加大；同時，在前幾日剛剛發佈的7月金融數據顯示，新增信貸、社融規模大幅回落，同比增速也有所下滑，寬信用進程再現波折。

“8月政策性降息落地，充分表明當前貨幣政策以穩增長爲主要取向，國內結構性通脹壓力和海外央行收緊，都未對國內央行政策性降息構成實質性阻礙。”王青稱，這也意味着當前偏充裕狀態的市場流動性還將延續一段時間。接下來監管層將加大考覈力度，推動寬貨幣向寬信用傳導。

值得注意的是，8月MLF溫和縮量2000億元，實爲“量價齊跌”。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時報》記者表示，這主要釋放出央行呵護實體經濟，穩貨幣和寬信用的意圖。

“從近日公佈的7月金融數據看，反映當前貨幣供應量足夠充裕，央行縮量續作MLF以穩定貨幣供應。另外，近期市場流動性充裕，導致市場利率下降，10年前國債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度削弱機構對MLF需求。”周茂華解釋到，不過7月金融數據反映國內實體融資需求偏弱，央行調降MLF政策利率可使得金融機構進一步降低實體經濟融資成本，激發微觀主體活力，促進消費、投資穩步恢復。

5年期LPR下調概率增大

MLF利率作爲LPR利率錨，業內人士預計，本月LPR利率同步下調的概率加大。

周茂華指出，實體經濟融資需求偏弱，MLF利率下調預示本月LPR利率將大概率同步下調10BP。

溫彬則認爲，相較1年期LPR報價看，5年期以上LPR非對稱下調的概率更大。在當前涉房類貸款疲弱環境下，與前幾年實際執行的7-9折後利率相比，按揭貸款利率仍存在較大下降空間。且當前5-1YLPR曲線利差仍有75bp，調整空間猶存。

“目前1年期LPR報價爲3.7%的水平已相對偏低，若再考慮信貸供需矛盾加大、銀行‘應投盡投’下對優質企業的貸款利率點差壓降，流動性貸款的利率水平或更低，甚至與部分定期存款定價形成倒掛。”溫彬指出，在此情況下，若繼續引導1年期LPR下調，也容易加劇企業的套利行爲，加大資金空轉風險。但若後續經濟復甦不及預期，消費、投資等修復力度持續偏弱，1年期LPR利率仍有下調空間。

王青也持有同樣觀點，他認爲8月MLF利率下調，意味着當月LPR報價的定價基礎發生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報價下調已沒有懸念。“考慮到近期樓市再度轉冷，房貸市場向貸款方傾斜，我們判斷不排除5年期LPR報價下調幅度超過10個基點的可能性。”

關於後續資金面演變，周茂華表示，由於中美經濟與政策處於不同週期，我國貨幣政策保持獨立。國內適度發力穩增長，助力實體經濟加快恢復，有助於提振市場對國內經濟樂觀預期，從目前國內經濟復甦來看，政策和股市估值等方面整體利好市場走勢。

“當前MLF小幅縮量不但有政策信號含義，且即便縮量，對資金面的實質影響也較爲有限。” 溫彬補充到，貨幣政策整體將保持偏松狀態並等待經濟金融數據變化，未來真正扭轉資金利率走勢的核心驅動因素仍是實質性寬信用的形成。