美聯儲能不能軟着陸？高盛：難度很大

文章來源：華爾街見聞

高盛認爲，最大的問題仍然是頑固的高通脹，但在這個方面，美聯儲 “迄今沒有顯示出令人信服的進展”。

在美聯儲尋求繼續加息的同時，美國經濟充斥着雜亂的信號：快速增長的工資數字與急劇下降的住房數字，近期不斷下降的汽油價格與激增的住房和食品成本，以及低消費情緒與穩定的支出數字。

正如華爾街見聞稍早前文章所述，最新的CPI數據雖然降低了通脹失控出現右尾風險的可能性，卻增加了出現左尾風險的可能性。美聯儲正試圖在放慢速度和控制好幅度直接取得平衡，但是想要“一碗水端平”，難度依舊很大。

高盛經濟學家David Mericle在週日的一份客戶說明中表示：

我們的結論是，有一條可行但困難的軟着陸之路，儘管美聯儲無法控制的幾個因素會緩解或使這條道路複雜化，並提高或降低成功的可能性。

高盛認爲，最大的通脹驅動因素之一是就是需求超預期的增長，這將造成供需之間進一步的不平衡。美聯儲正在利用加息來試圖抑制需求，以使得供應儘可能跟上。

根據紐約聯儲的一項指數，供應鏈壓力處於2021年1月以來的最低水平。因此，Mericle表示美聯儲在這一點的努力“進展順利”。

自3月以來美聯儲累計加息2.25個百分點，在增長和具體需求方面實現了亟需的減速。

事實上，高盛預計未來四個季度的國內生產總值將僅以1%的速度增長，而這是在連續下降1.6%和0.9%之後給出的預測。儘管大多數經濟學家預計，美國國家經濟研究局不會宣佈美國今年上半年陷入衰退，但緩慢的增長路徑使美聯儲的平衡行爲更加困難。

Mericle說，在類似的情況下，美聯儲的舉措有助於縮小勞動力市場的供需差距，每一個可用的工人仍有近兩個職位空缺。然而這種努力“還有很長的路要走”。

然而，最大的問題仍然是頑固的高通脹。

最新數據顯示，美國7月CPI、核心CPI增速雙雙回落，但仍比一年前上升了8.5%。工資正以強勁的速度飆升，平均時薪比一年前增長了5.2%。因此，Mericle表示，美聯儲爲阻止價格上漲帶動工資上漲並使通貨膨脹長期化的螺旋式上升所做的努力，“到目前爲止沒有顯示出令人信服的進展”：

壞消息是，高通脹具有廣泛的基礎，對基本趨勢的衡量標準是升高的，企業的通脹預期和定價意向仍然很高。

高盛的預測是，美聯儲在今年年底前將基準利率再提高一個百分點，但Mericle承認存在“上行風險”，原因是“最近金融條件的放鬆，強勁的招聘步伐，以及工資增長和通貨膨脹的粘性跡象。”

當然，美國能否在戰勝通脹的同時避免陷入真正的衰退，美聯儲行長克里斯·沃勒（Chris Waller）、前國際貨幣基金組織首席經濟學家奧利維爾·布蘭查德（Olivier Blanchard）以及前財政部長拉里·薩默斯（Larry Summers）之間的激烈爭辯或許也能帶來新的啓發。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。