轉自：金融時報-中國金融新聞網

上週三公佈的美國7月消費者價格指數（CPI）出現自美聯儲今年開始加息以來首次降溫跡象：美國7月CPI同比漲幅爲8.5%，低於市場預期的8.7%，也低於6月份的同比漲幅9.1%——是該數據41年來的最高水平；7月CPI環比漲幅持平，結束了連續16個月的環比增長。與此同時，上週四美國7月份生產者價格指數（PPI）出現兩年來首次意外下降，上漲速度放緩，同比漲幅爲9.8%，低於預期的10.4%，而6月同比漲幅爲11.3%；PPI繼6月份環比上漲1%後，7月份下降了0.5%。

樂觀人士認爲，依據略有降溫的7月CPI和PPI數據，美國通脹可能已經見頂，並將在未來幾個月呈下降趨勢，而美聯儲在9月議息會議上可能會放緩加息步伐。美國通脹真的見頂了嗎？未來是否還存在再度衝高的可能？美聯儲如何看待7月通脹數據放緩？美聯儲內部“鷹”“鴿”之爭是否加劇？未來美聯儲的加息之路會否有所改變？本週，美聯儲將公佈7月貨幣政策會議紀要，投資者在此之中或能找到美聯儲對通脹以及加息的最新看法。

能源價格下滑成通脹回落主因　短期內美通脹壓力不容小覷

總體而言，美國7月CPI同比下行至8.5%，核心通脹持平於5.9%，均低於市場預期，這是自去年初美國通脹上行以來首次出現的現象；另外，7月CPI環比由上月的1.3%轉爲零增長，也是2020年下半年以來的最低增速。

具體來看，能源價格下滑成爲美國7月CPI放緩的主要原因。同比而言，7月能源價格同比漲幅從41.6%回落至32.9%，影響CPI下降0.58個百分點；環比看，7月汽油下滑7.6%和天然氣下滑3.6%，都導致了7月CPI環比回落。除此之外，出行相關商品和服務、汽車、休閒耐用品及車輛、服裝和鞋等價格漲幅均有所放緩甚至下跌，這些都對7月CPI數據走軟帶來幫助。但7月房租環比上漲0.6%，維持高位，一方面是受前期房價上漲的影響；另一方面則與強勁的美國就業數據相互印證，偏強的租房需求支撐着房租的韌性。

經濟學家表示，從目前情況看，很難簡單斷言“美國通脹見頂下行”的結論，預計短期內美國CPI同比年內仍在7%以上區間運行，核心CPI同比則在6%附近波動，兩者在8月至9月均仍有反彈風險，可能要到明年一季度才能看到通脹的明顯回落。背後的原因有兩個。一則，7月通脹數據回落，主因是油、氣價格下跌所致，但油、氣價格波動大，對通脹影響極不穩定。二則，核心通脹漲勢放緩，主要來自出行相關商品和服務價格的短期下跌，而佔比權重最大的房租價格依然堅挺，這是核心通脹乃至於整體通脹韌性的支柱。在就業尤其是服務業就業強勁以及薪資上漲背景下，核心通脹漲價壓力仍然較大。

美聯儲“鷹”聲嘹亮　9月大幅加息概率仍高

對於7月通脹放緩，到目前爲止，美聯儲的主流回應是，通脹數據略有下降還不足以讓美聯儲擺脫緊縮週期。美聯儲還在等待更多的足夠有說服力的證據，來證明通脹已經確實放緩。在此之前，美聯儲絕對不會鬆口。

舊金山聯儲主席戴利最近表示，不排除美聯儲在9月議息會議上連續第3次加息75個基點，將密切關注8月非農和CPI數據。戴利堅稱，到今年年底，聯邦基金利率應該會升至略低於3.5%的水平，同時，戴利駁斥了投資者關於美聯儲明年將突然開始降息的預期。

上週三，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利被問及對最新7月CPI數據的看法時，卡什卡利表示，他希望在今年年底前美聯儲將基準利率提高到3.9%，在2023年底前提高到4.4%。目前的聯邦基金利率水平爲2.25%至2.50%。他還稱，他和他的同事們正以越來越緊迫的速度採取行動，以平息他們沒有預見到的通脹爆發。這對卡什卡利來說是一個180度的大轉變——長期以來，他是美聯儲內部最堅實的“鴿”派，而現如今在美國持續不斷的高通脹壓迫下，他已轉變成最大的“鷹”派。

卡什卡利還表示，美聯儲還遠沒有在通脹問題上“宣告勝利”。他說：“這只是通脹可能開始朝着正確方向移動的第一個暗示，但它不會改變我的看法。”此外，他還強調稱，認爲美聯儲將在明年初開始降息是不現實的，屆時通脹仍很可能大大超過2%的目標。“我認爲更有可能的情況是，我們將把利率提高到某個點，然後我們將一直呆在那裏，直到我們確信通貨膨脹率將回到2%的水平，然後我纔會考慮降低利率。”他說。當被問及如果通脹迴歸目標會引發經濟衰退，他是否會因此卻步時，卡什卡利表示，“這不會阻止我主張採取必要措施。”

綜合來看，7月美國CPI數據放緩，確實算得上是自美聯儲去年底收緊貨幣政策以來的首個積極信號，但未來該數據能否繼續回落尚待觀察。因此，9月美聯儲持續激進加息的可能性仍然較高。上週五，美元指數漲0.54%至105.6788點，非美貨幣集體下跌。衆所周知，美元指數今年以來盤踞百點之上主要受益於市場對美聯儲激進加息的預期；倘若接下來的經濟數據持續利好美聯儲放緩加息步伐，美元指數或將震盪下行。

責任編輯：吳劍 SF031