新浪期貨近期開啓了一檔“期貨大咖聊大宗“的期貨專家連麥活動，每週二週五15：20期貨機會研討，本期主聊原油、鐵礦、白銀。新浪期貨力邀中信期貨金牌分析師楊力，研討期貨市場投資機會。

中信期貨楊力認爲，隨着美聯儲加息週期的持續，對於貴金屬板塊大概率是會產生一個向下的利空影響因素。供應端上漲，需求端又沒有特別明顯的亮點，白銀的累庫趨勢目前看不到任何去庫的預期，建議大家耐心等待，不要在目前的高點追多。

以下爲文字實錄：

主持人：有網友問白銀怎麼走？在美聯儲加息的間檔期黃金白銀都出現一個反彈，這個反彈能延續到什麼時候呢？我看您是看空白銀的，還請楊老師給我們講一講。

楊力：對，我不看好貴金屬。本週一我國降息之後，按道理應該對貴金屬產生一個向上利多的效應，但是顯而易見，我國的降息對於貴金屬的價格實際的推動效應確實是非常非常的弱，這也就意味着我們在交易貴金屬盤面的時候需要關注一個非常重要的指標，就是美元指數。無論是看單一的美元指數還是看美元兌歐元或者美元兌英鎊，必須要關注短期的美元走勢。

美元指數的走勢和我們的貴金屬走勢應該是兩相背離的關係。如果美元走勢走強，對貴金屬會產生一個向下的壓制效應，因爲主導貴金屬的市場主要還是在海外，包括美國的COMEX、倫敦的貴金屬交易所，都是以美元計價的，美元的價值越高，相應的就會給貴金屬一個比較明顯的利空效應。

主持人：最近美元指數又開始反彈了，又開始交易美國加息預期了嗎？

楊力：對，市場對美國的加息預期，雖然說短期特別是在上週一系列的美國通脹數據出來之後，可能會有小幅度的回落，但是要提示大家，這種回落與美聯儲所提出的它所期望的2%的紅線還是有一個非常明顯的距離性的差距。也就意味着後期美聯儲的加息週期依舊會保持，加息對於這個國家的貨幣來說肯定會產生價值的推動效應，美元未來是看漲的。

加息爲什麼對這個國家的貨幣會有利好？資金都是趨向穩健性的投資，利率越高，無風險利率相應就提高，對於資金的影響是顯而易見的，這會造成大量的美元的迴流。這也是爲什麼只要美聯儲不停止加息，後續美元的價值依然是有望體現的，對貴金屬也會產生利空的效應。如果看中長期特別是貴金屬的價格週期，無論是黃金還是白銀，目前都處在十年週期當中的一個級別性的高點。每一個商品都是一個週期性的往復運動，既然目前的價格處在歷史性的高位，後期繼續看高確實是需要勇氣的。

目前市場當中的一個主流邏輯是看通脹，如果通脹繼續上升，貴金屬的抗通脹屬性是有望進一步體現的。我個人覺得這一套邏輯雖然有經濟學的支撐，但是從實際我們所觀測到的美聯儲過去三十年一系列的政策導向來看，美聯儲只要加息，整體的美國通脹繼續上漲的概率是非常非常低的。我們縱觀過去100年的貴金屬行情，梳理一下就會發現，只有在70、80年代，那時候美國處於20%超高通脹的時候纔對貴金屬產生了通脹方面的支撐，隨着美聯儲整體政策利率把控特別特別得完善，後續一系列通脹就得以有效地控制。目前美聯儲也是通過加息來控制美國通脹，一系列的貨幣政策也陸陸續續確實給到市場一定的偏悲觀的預期，無論是從美股的反饋還是從貴金屬的反饋來看，隨着美聯儲加息週期的持續，對於貴金屬板塊大概率是會產生一個向下的利空影響因素。

接下來要探討的是，我們在操作貴金屬的時候是選擇黃金還是選擇白銀，這裏給大家推薦的是“白銀”。我們從近期的盤面會發現，我有色金屬板塊短期之內出現了比較大幅度的偏利空的影響因素，這種偏利空的影響因素既可以是歐美經濟衰退需求端的回落，也可以說是美元升值的和貴金屬一樣的利空邏輯。黃金和白銀相對比，白銀基本面的供給與需求相比黃金，要與我們的金屬板塊聯繫更緊密一些。金屬板塊跌下來，後期補跌的品種，如果從貴金屬中兩個去挑一個，白銀的概率會更強一些。白銀的庫存在過去的幾年一直處於累庫的大的趨勢當中，雖然說有小幅度的波動，但這種波動依然無法撼動中長期大的累庫週期。爲什麼呢？因爲白銀畢竟屬於貴金屬，即使現在我們要造電池、造新能源，把白銀放到電池裏面，確實是會產生非常非常高的成本。雖然說它是良好的導體，但是它不會產生多大的經濟屬性，白銀整體的庫存量上繼續去化的話，概率是非常非常低的。

我不知道大家知不知道，白銀多以有色金屬的伴生礦作爲供給端的主要力量。我們國家在過去幾年有色金屬整體的冶煉供應是逐年上升的，也就意味着白銀的產量保持逐年上漲的趨勢當中。供應端上漲，我們在需求端又沒有特別明顯的亮點，白銀的累庫趨勢目前看不到任何去庫的預期。

所以，白銀這個品種，短期盤面上有可能會出現跟有色金屬板塊補跌的情況，而中期的基本面的供給與需求邏輯，這種累庫偏空的預期也會進一步地強化。並且目前從最直接的盤面來看，白銀上衝了60日均線，雖然從目前來看K線圖上它是有攻破的一個跡象。但是我們不要着急，就像我們已經研判了，目前從基本面的供給與需求邏輯，對於銀價是偏空的。而且從大的中長期、中期來看，美元的宏觀邏輯對銀價也是偏空的。即使說短期價格它向上突破了60日均線的壓制，但是在這裏建議大家耐心等待一下，不要在目前的高點去追多它，反而應該關注這次突破會不會成爲一次假突破。如果成爲了假突破，下方的空間相比於我們做多，做空收益可能會更好一些。

除此之外，目前盤面上大家一定要耐心等待銀價回落到60日均線之下，再去做一個入場的逢高試空的操作，可能會更爲穩妥一些。因爲我們的價格最直觀的是所有信息的反饋，它反饋市場的多空情緒。如果目前市場的情緒是做多的話，從K線上我們能非常明顯地發現，它是突破了60日均線，這種市場做多情緒，有可能是無序的，有可能會出現繼續突破的情況。繼續突破的情況，我不建議大家追多，是建議大家關注這一次可能出現的假突破的情況。如果我們可以確認價格再次回到了60日均線之下，整體下方的空間，我個人覺得再次打開的概率會更大一些。

主持人：就是說白銀的庫存很高，生產也旺盛，消費又不旺，在做期貨市場中，一般要是做多就做多最猛的；如果做空，就做空跌得最兇的。沒有像股票，買一個等補漲。只有當價格出現了明顯的矛盾的時候，纔是最好的一個獲利的時機。

白銀現在可能就有這麼一個趨勢的機會，第一，加息還是在增長，這是貨幣層面。第二，供應產量增高了。第三，庫存在增高。第四，相比於黃金，白銀走得更弱，已經跌到了2000年的低點，有可能白銀也是一個比較好的入場的機會。