作者：中國外匯投資研究院金融分析師 張正陽

目前市場炒作經濟衰退愈發強烈，尤其是發達國家因通脹高企所導致的成本上漲成爲炒作關鍵，而當前市場對於加拿大資本市場的輿論也導向唱衰加拿大經濟。以股市爲例，市場對於經濟週期性的高度敏感造成了資金流出創15年來新高表現。但觀察加拿大經濟不難發現，雖然通脹高漲對於經濟有所侵害，但或並未達到衰退界定，加元低位表現也爲外向型經濟本質保駕護航。

首先加拿大經濟並未達到衰退界定。從經濟學理論角度分析，經濟衰退表現爲普遍性的經濟活力下降，在經濟衰退期間，會看到成本上升伴隨着裁員、減薪、股市下跌和收入保障下降等，尤其是實際GDP是其重點參數。但觀察加拿大經濟不難發現，經濟活動不僅並未下降，且存在極強韌性，第二季度GDP中，加拿大作爲G7國家的翹楚表現最爲強勁，其增長達1.1%，對比同爲北美的美國負0.9%指標反差更爲顯著。

另外從企業財報的角度看，各家企業財報好於預期，加拿大股市也在8月份出現明顯反彈，良好的企業營收與強勁的經濟增長並存支撐經濟穩步，加之勞動力數據顯示，7月失業率與6月持平仍處歷史低點、就業崗位下滑也多源於個體經營者減少小幅縮減，因而綜合看，加拿大經濟或並未存在衰退跡象，這或也是加拿大敢於接連加息的重點參照。

其次炒作衰退或僅在於通脹高企。隨着近期能源價格回暖、天然氣價格下降及前期大幅加息，加拿大通脹放緩至7.6%，但食物及成本價格仍持續上漲勢頭仍使得市場炒作經濟增長降溫加劇，隨着前期通脹以近40年最快的速度上升，從食品到汽油等成本的價格均水漲船高，這也改變了加拿大本土的人口結構與消費模式，對於前期爲抑制通脹加拿大所上調利率而言，更高的零利率使貸款變得更加困難，更高的成本也迫使加拿大儲蓄銳減。

但從最新數據上看，儘管城市房屋開工放緩，7月新屋開工仍較6月小幅上升，較6月增長1.1%，這也就意味着雖然加拿大本土結構雖受通脹衝擊，但仍維持基本穩定，因而有效控制物價快速上漲使得經濟迴歸常態便成爲加拿大央行當務之急，若想扭轉價格上漲的趨勢勢必需使通脹大幅回落，目前最爲有效的應對便是持續貨幣政策緊縮，因而加拿大央行或還將在9月採取至少50個基點的加息進程，雖然成本價格已使得生活成本高漲，但追根溯源唯有有效緩解通脹才能降低成本釋出，這也將是加拿大經濟重回正軌的唯一出路。

最後外向型經濟特點可有效爲持續加息背書。作爲最爲典型的外向型經濟國家，其出口尤其是石油是其經濟命脈，而隨着地緣因素不斷加劇，石油價格高位也是加拿大經濟得以穩定且增長核心。一方面，油價徘徊於100美元現狀對於加拿大經濟存在助推；另一方面加拿大大幅加息所產生的高利率也使得加拿大更具投資吸引，這也將帶動資本流入加拿大，加之夏季股市反彈勢頭強勁，這一勢頭也將持續爲經濟賦能。

綜上所述，雖然目前加拿大通脹仍處高位，但經濟或遠未達到衰退界定，因而抑制通脹與經濟關聯的的矛盾點如何淡化將是其解決困局的核心，石油價格高位及匯率低位的雙重利好仍爲經濟提供有利助推，雖然源於地緣因素所導致的能源價格仍存波動，這也將導致通脹或仍存衝高可能，但利率優勢、出口優勢及匯率優勢將是助推加拿大經濟穩定且有效對抗通脹的核心與關鍵。