本週公佈的7月份國內各項經濟數據並不理想，給多數商品企穩反彈增添了阻力。究其原因主要是由於地產的拖累、部分地區疫情零星反覆、高溫季抑制了投資及消費的積極性等。面對內外宏觀因素的不斷擾動，純鹼作爲一個被市場期待較高的品種，也很難走出流暢的行情，盤面圍繞2700點價格中樞上下500點反覆。近日下游浮法玻璃現貨價格稍有回暖，此前持續累積較多的庫存得到去化，但對於純鹼價格的提振有限，純鹼價格指數連續收跌。頹勢是否能夠逆轉，可能需要關注以下“關鍵點”。

純鹼期貨價格指數（周線級別）

央行超預期降息

國際方面，首先，海外爲抑制通脹開啓的加息潮並沒有暫停。英國央行實施1995年以來最大幅度的加息，美國7月加息75個基點。雖然公佈的美國CPI（同比+8.5%）和核心CPI（同比+5.9%）數據出現回落，但是通脹依舊處於偏高位置，距離通脹目標還較遠。其次，爲了從供應端抑制通脹，尋求原油增產進展並不順利。最後俄烏地緣衝突擾動還在，只是糧食出口不利的局面有所緩解。因此，整體看，外部宏觀擾動因素還較多，加息及經濟衰退的憂慮短期或難以消除。

美元指數走勢

國內方面，經歷5、6月份經濟小幅回暖之後，7月各項數據不及預期甚至出現回落。爲了對沖經濟下行壓力，實現經濟“穩增長”，本月15日，央行宣佈MLF（中期借貸便利）和7天逆回購利率同步下調10個基點。這一舉措可能會使得中長期LPR進一步調減，降低市場融資成本，促進經濟恢復發展。未來穩地產和擴基建仍是經濟發展的重點。

社會融資規模存量同比

開工率處於低位

供應方面的擾動暫時並不多，尤其今年政策端對於“能耗雙控”進行了一定糾偏。天然鹼的供應衝擊最早也要在明年二季度。同時6-8月是傳統的裝置檢修旺季，6月開始純鹼裝置開工率開始回落，截至本月12號，開工率在78%附近。另外今年異常高溫，使得部分地區有限電情況的出現。所以總體看，純鹼供應端擾動因素並不多，短期開工率可能維持相對偏低位置，然後再逐漸提升。

行情驅動在地產

在經濟存在下行壓力、居民消費信心不足的情況下，需求相對有所放緩。光伏方面，雙碳目標加上海外能源危機使得今年國內光伏組件的裝機及出口都大幅提高，光伏日熔從年初的4.2萬噸增加至現在的6.3萬噸附近，這也是支撐年內鹼價具有韌性的重要原因。汽車行業，經歷3-4月份產銷低迷以後，6、7月逐漸好轉，其中新能源汽車產線數據較好。新能源汽車的發展，帶動了電池極材料碳酸鋰的需求，進而增加輕鹼的消費。

汽車銷量當月值（單位：輛）

地產玻璃方面，也是重鹼消費佔比最大的行業。玻璃行業在6月份分行業利潤開始逐漸轉負以後，近期隨着庫存的去化，現貨價格提漲，虧損幅度收窄。行業虧損出現不久，加上集中檢修需要高昂的成本。再考慮員工安置等問題，短期大面積冷修可能並不現實，還需要行業進一步的博弈。再往下游看，終端地產現在景氣度不好，房企資金鍊問題尚未有效解決，拿地積極性不高。疫情加上經濟下行的壓力讓居民貸款購房的意願降低，對於槓桿的使用有一定牴觸。這兩點加上地產較強的週期性決定了，通過降首付比例、貸款利率等手段刺激地產回暖有挑戰。

30大中城市商品房成交面積（單位：萬平方米）

出口來看，1-6月累計出口量84萬噸左右，同比增加超過80%，出口保持良好的景氣度。消費整體來說，光伏和碳酸鋰需求有小幅增量空間，汽車玻璃需求維持韌性。關鍵變量在於地產，地產大幅逆轉的可能性較小，保持穩定就是不錯的結果。

行業利潤收窄

伴隨着現貨價格小幅回落，純鹼行業利潤幅度收窄，截至8月12日氨鹼法和聯鹼法雙噸利潤分別來到990元/噸、1600元/噸。其中原料端原鹽價格高位回落之後持穩，合成氨價格6月初以來大幅下挫，成本端支撐力度減弱。

合成氨市場主流價（單位：元/噸）

價差方面，基差處於升水結構，不同月份價差呈現近強遠弱格局。截至今天收盤，純鹼期貨庫存倉單1044張，日環比減少676張。

純鹼綜合觀點

綜上所述，宏觀方面，8月沒有美聯儲議息會議，加息迎來空窗期，外部宏觀擾動稍有減弱。國內經濟面臨下行壓力，地產行業相對低迷，經濟回暖需要更多的刺激政策。純鹼供應擾動不多，短期可能保持低開工率。需求端下游浮法玻璃開始去庫，地產悲觀的預期和輕鹼下游偏弱的消費現狀尚未改變。盤面呈現的結果是依舊弱勢，再結合下游平板玻璃產業現狀及經濟“穩增長”措施不斷出臺，年內純鹼價格或有一定韌性。行情深度關鍵因素仍是地產。

文章部分數據來源於國家統計局、海關總署、新湖期貨、wind，僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！

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