棉花：

本週棉價整體漲幅較大，鄭棉保持外強內弱的格局，跟隨外棉弱勢上漲，內外棉價差進一步擴大，但昨晚又重新下破15000。

美棉自USDA發佈的供需報告中大幅減少預估產量後，多頭資金大量增加，美棉多次觸及漲停，但目前得州迎來降雨，且短期預計降雨會有明顯改善，最終產量或有小幅改善。

同時，USDA下調了東南亞的消費量，但對中國的消費未有調整。目前國內隨着紡織行業傳統旺季逐漸臨近，下游信心略有恢復，但還明顯不足，仍缺乏足夠的新單支撐，而且今年國內新棉整體長勢良好，最新調查情況來看，預計全國產量將同比增長2.5%，而整體需求嚴重不足，預計軋花廠採購熱情將有所降溫，紡企對新棉上市後的價格表示擔憂，因此對原料採購仍較爲謹慎，同時隨着疫情散發，疆內棉花出庫運輸受到影響，整體棉花銷售進度依然相對緩慢。紗廠成品端普梳紗走貨情況相對好一些，而精梳紗庫存仍較高，且出口訂單仍受較大限制，溯源較爲嚴格。由此USDA目前對全球消費量的估計或還相對樂觀。

因此目前短期鄭棉繼續上行壓力較大，漲勢趨緩，建議多單可逐漸止盈離場，預計棉價將維持震盪走勢，繼續關注下游訂單情況。

白糖：

近期糖價走勢偏弱，在外盤本輪的上漲中，內盤仍保持弱勢，主要是7月銷售數據不佳，導致市場對未來較爲悲觀，原本09走了一波基差迴歸邏輯後也再度掉頭向下。疊加巴西近期再度下調汽油價格，使得糖廠生產糖比乙醇的意願更大，預計8月上旬糖產量及糖醇比或續7月下旬後再度超過去年同期。遠月看，由於明年產量因北方甜菜糖增產，全國產量將有所增產，導致01合約反彈力度不佳同樣維持弱勢。操作上以反彈沽空操作爲主。

油脂油料：

近強遠弱

油料：美豆部分主產區後續預期持續迎來有利降水，可能會對美豆單產水平帶來實質性改善，隔夜美豆繼續保持弱勢，國內蛋白粕雖然價格弱勢震盪但總體表現強於美豆。主要原因在於隨着近月交割臨近，舊季大豆到港不足引發供給擔憂，舊季大豆代表的9、11合約表現強勢；此外受到當前持續榨利低迷影響，華北部分地區計劃停機挺基差，支撐豆粕價格；對於新季豆粕，當前國內進口及壓榨利潤仍未給出，大豆採買進度依舊偏低，供給預期緊張支撐價格，且近月的強勢帶動了遠月的情緒，但隨着美豆11月上市，單產水平的增加給予了美豆產量的支持，新季供給充裕的情況下，國內蛋白粕利潤的打開方式可能是以原材料下跌的方式給出，蛋白粕價格可能也會跟隨原料螺旋走弱。對於後市的蛋白粕，在月間方面，由於供給量的明顯不同，月間價差將會持續保持在較高水平，當前繼續月間操作價值較低；在品種替代方面，考慮水產方面將隨着八月結束後預期溫度的轉涼水產端養殖可能恢復帶動菜粕消費，性價比替代方面禽料中的蛋白添加也因爲菜粕的性價比凸顯而向其轉移，考慮豆菜粕01價差在950附近存在做縮機會。

油脂：隨着印尼出口政策落地，發運節奏恢復，前期買船預期有序到港。當前統計八月棕櫚油已經到港超20萬噸，本月總到港量預估35萬噸左右。測算下月棕油總到港落在35-50萬噸區間。國內邊際供給的明顯增加成爲棕油主要的價格壓力。根據最近現貨成交表現來看，棕櫚油基差近兩日持續走弱，其中華南因到港壓力基差承壓，華北因未來天氣逐漸轉涼替代消費走弱而基差下跌明顯；預期隨着棕油到港的持續推進，供給的不斷恢復好轉，棕油價格與基差壓力還將持續。而對於豆油端，由於榨利低迷壓榨減少尤其華北部分主要消費地區停機，儘管受相關油脂價格下跌影響豆油盤面可能略微承壓，但近期供給緊張情況下，預期豆油近端基差存在進一步走強可能，並拉扯盤面價格。菜油端隨着俄烏出口的不斷修復，供給恢復令價格承壓。因此對於後市，在印尼供給絕對充足，馬來庫存持續恢復的情況下，油脂的總供給並不緊張，價格上方空間有限。操作上建議短期01豆棕價差1100附近做擴參與。

國產大豆：

現貨市場：現階段農戶手中餘糧已經所剩無幾，產區多地已經暫停報價，購銷清淡。當前下游尚未全面啓動補庫，貿易商主要以出此前庫存、期貨豆和國儲豆爲主。另外從上週開始國儲加快拍賣節奏，本週國儲共進行4次拍賣，這將緩解現貨市場餘糧緊俏的局面。預計新糧上市之前國儲拍賣將成爲市場的風向標。

期貨市場：近兩日豆一09合約持倉有所下降，期價也出現大幅回落，但是持倉量和註冊倉單量相比仍處於高位，臨近交割月重點關注月底前持倉量的變化。昨日大慶市儲拍賣大豆成交比率也相對較好，週五仍有2萬多噸的陳豆拍賣，國儲拍賣節奏加快，以緩解當前市場餘糧緊俏的局面。重點關注國儲的拍賣結果對行情的指引。短期來看，豆一09合約上漲動力有所減弱，隨着交割月的臨近期現價格或將逐漸迴歸。

美豆：

美豆市場上漲，主力合約11上漲9美分收於1390美分。上漲的主要原因是在經歷了連續兩日下跌之後，多頭逢低買入。美豆天氣炒作逐漸降溫，乾旱區域正在向美國西北部地區偏移。本週愛荷華州、明尼蘇達州和威斯康星州的大部分地區在這段時間內可能再迎來1英寸或更多的降雨。從今日至本月末，中西部大部分地區將出現季節性的涼爽多雨天氣。目前的天氣情況難以刺激美豆市場出現大幅度的反彈，美豆出口方面，美國農業部將在今日發佈周度出口銷售報告，預計美國大豆出口淨銷售量位於20萬噸到95萬噸之間。關注明天的報告數據是否在市場預期的高位區間。短期來看，美豆市場利空情緒基本釋放，至9月前可能呈現震盪偏強的走勢；中期來看，美豆的基本面難以支持美豆價格，9月美聯儲加息後，美豆市場將面臨更多的壓力。

以上評論由分析師邊舒揚（Z0012647），助理分析師周昱宇（F03091976）、陳嘉寧（F03094811）提供。

重要申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。