耗資近5000萬收購“空殼”保健品公司，步長製藥遭監管質疑，直指“利益輸送”
記者 | 牛其昌
因耗資近5000萬元，收購一家“正式員工僅2人、淨資產-1208萬元、過去一年半營收爲零”的保健品公司，步長製藥（603858.SH）收到上交所一紙監管函，直指“關聯交易”“利益輸送”等問題。
8月17日晚間，步長製藥發佈公告稱，公司近日收到上交所關於其資產收購事項的監管函，要求公司補充披露標的資產成立至今的經營情況，“在無非流動資產、僅3名員工的情況下如何開展研發、生產和銷售”。
此外，上交所還要求步長製藥結合“胡存超”持股步長健康產業（浙江）有限公司（下稱“步長浙江”）的情況，進一步說明公司與標的股東之間是否存在其他潛在利益安排，該交易是否存在利益輸送。
界面新聞此前曾發佈《利益輸送？步長製藥花近5000萬收購營收爲零、在職員工僅3人的保健品公司》一文，8月10日晚間，步長製藥公告稱，公司控股子公司步長浙江擬以4888萬元的價格，收購步長健康管理（上海）有限公司（下稱“步長健康管理”）100%股權。
對於此次收購，步長製藥表示，是公司積極佈局保健品，實現“大健康”戰略的有效舉措，將進一步擴大保健品業務發展，形成持續盈利能力。
資料顯示，步長製藥是國內最大的心腦血管中成藥生產企業，主要產品在心腦血管用藥領域處於領先地位，並在婦科、泌尿等用藥領域建立了較強的競爭優勢，系我國醫藥行業的領軍企業之一。該公司屬性爲“外資企業”，實際控制人趙濤爲新加坡籍，持股比例爲50.26%。
界面新聞注意到，步長製藥此次收購的標的資產“步長健康管理”原名“上海海斯萊福保健食品有限公司”（下稱“上海海斯萊福”），2021年5月更名爲“步長健康管理”。作爲此次交易的轉讓方，胡存超、陳建珍兩自然人各持有其50%股權。
收購方步長浙江成立於2021年11月，系步長製藥的控股子公司，其中步長製藥出資4525萬元，持股比例爲90.5%；胡存超出資250萬元，持股比例爲5%。
值得一提的是，此次收購的轉讓方和受讓方股東中均有胡存超的身影。但步長製藥此前在公告中表示，收購事項不構成關聯交易，不存在損害上市公司及股東合法利益的情形。
事實上，在此次收購發生之前，步長製藥已於去年授權標的公司使用“步長”的字號作爲商標標識，並代理銷售標的資產的產品。
根據步長製藥2021年年報披露，2021年3月16日，公司第三屆第三十七次會議提出《關於授權上海海斯萊福保健食品有限公司使用步長字號的議案》，戰略與投資委員會最終予以通過。
有意思的是，根據估值報告，上海海斯萊福之所以在去年更名爲步長健康管理，也是應步長製藥的要求。步長健康管理稱，在此之前，公司爲了配合步長製藥的盡調已基本停止了相關生產和業務，之後也應要求與山東步長醫藥銷售有限公司簽署了委託協議，把公司的相關業務（渠道的建立與銷售、售後服務等）交由其進行操作。
這就意味着，步長製藥先授權標的資產上海海斯萊福使用“步長”的商標字號，並要求上海海斯萊福更名“步長健康管理”，然後再與其法人一同成立子公司步長浙江，最終通過步長浙江對步長健康管理進行收購。
對此，上交所要求步長製藥覈實並補充披露：
（1）前期山東步長醫藥銷售有限公司與標的資產簽署委託協議的具體情況，包括簽署時間、協議主要條款、金額（如有）、原因，是否需履行審議決策程序及信息披露義務；
（2）標的資產的實際控制人、標的資產與公司控股股東之間是否存在關聯關係、是否與公司及控股股東存在經營及業務往來，結合胡存超持股步長浙江的情況進一步說明公司與標的股東之間是否存在其他潛在利益安排，該交易是否存在利益輸送；
（3）本次收購完成後，山東步長醫藥銷售有限公司與標的資產的委託協議是否繼續生效，公司在已代理銷售標的資產產品的情況下，進行本次收購的原因及合理性。
除了涉嫌利益輸送外，引發上交所關注的還有收購標的的財務狀況以及收購價格的公允性。
公告顯示，步長健康管理成立於2004年8月，截至估值基準日持有有效保健品批件18個。2021年及2022年1-5月營業收入均爲0，淨利潤分別爲-53.66萬元和-14.23萬元。估值報告顯示，標的資產的在職員工人數3人，正式合同2人，退休返聘1人。2022年5月31日的固定資產、在建工程、無形資產均爲0。
對此，上交所要求步長製藥補充披露標的資產的歷史沿革，最近五年一期主要財務數據，近五年是否存在產品質量等違法違規事項及具體情況；補充披露標的資產成立至今的經營模式及業務開展情況，以及在無非流動資產、僅3名員工的情況下如何開展研發、生產和銷售。
值得一提的是，此次收購經上海衆華資產評估有限公司按照“收益法”估值，收購標的在估值基準日的歸母權益爲-1208.49萬元，估值爲4900萬元，估值增值6108.49萬元，增值率505.46%。
針對估值過程中爲何不根據“資產基礎”估值，且收益法估值溢價超過5倍，步長製藥解釋稱，估值對象前期保健品批文辦理、資質辦理等己投入大量人力物力，資產基礎法難以客觀反映企業的投資價值。考慮到收購標的擁有一批保健食品註冊證書，如能按照未來五年經營規劃生產經營，未來發展空間較大。
對此有投資者提出質疑，僅僅爲了18個保健品商標就花費4888萬元，平均每個商標花費高達271萬元。一旦收益不達預期，將會血本無歸。
有醫療行業業內專家曾對界面新聞表示，保健品批件本身價值並不大，尤其是近年來國家對於保健品市場的監管趨嚴，企業即便取得保健食品的批號，也不能隨意打着保健的旗號誇大宣傳。這樣一來，失去了噱頭的保健品及其牌照的附加值也就喪失了。
對此，上交所要求步長製藥結合公司戰略規劃，標的資產歷史經營情況、財務狀況、員工人數、相關保健品批件取得成本和難度等，進一步說明標的資產更名及公司高溢價收購的原因及合理性，估值價格是否公允，是否有損中小股東利益。
在步長製藥看來，步長健康管理這家近一年半營收爲零的公司，三年內營收將突破億元。 來源：公告
不過在步長製藥看來，本次收購是其積極佈局保健品，實現“大健康”戰略的有效舉措。按照其估值計算，2022年-2026年營業收入預測分別爲2015.70萬元、3955.25萬元、7777.20萬元、1.35億元、1.71億元，2027年及以後營業收入爲1.71億元，逐年增幅較大。
然而今年1-5月，步長健康管理的營收掛零，在收購事項尚未達成的情況下，如何保證在年底前實現2000萬元的營收？
對此，上交所要求步長製藥補充披露標的資產2022年截至目前是否已實現銷售及營業收入情況，並結合標的資產目前的財務情況、銷售渠道和主要客戶，進一步說明收益法估值中2022年及未來預測年份營業收入的可實現性。
一石激起千層浪，除此次收購外，上交所還歷數步長製藥近年來的一系列對外投資及資本運作，指出公司與董事、高級管理人員、主要業務人員及關聯方多次合資設立公司或進行小額對外投資，還跨界進行多元化投資，如認購基金份額投資半導體領域、增資控股CDMO企業等。
爲此，上交所要求步長製藥梳理近兩年對外投資事項前期是否已進行充分盡職調查，相關事項及進展是否存在應披露未披露信息，交易是否存在不當利益輸送情形。
責任編輯：吳劍 SF031