市值重返三萬億港元。

“騰訊市盈率50倍的時候，還有大把資金追捧，現在才13倍反而沒人買了，這是因爲互聯網的PEG（市盈率相對盈利增長比率）裏面的G（增長）可能已經沒了。”對騰訊控股（00700.HK）股價回到五年前，深圳一位私募人士向第一財經記者說。

8月17日晚間，騰訊公佈的2022年半年業績並不理想，經過18個月的調整後，市盈率估值甚至已經跟製造業逐步對標。過去半年，騰訊雖然大手筆回購73億港元，但回購金額只佔總市值不到0.25%。在業績發佈會上，騰訊高管對股價作出了“嚴重低估”的評價。

在業內人士看來，雖然互聯網增速遇到瓶頸，但騰訊依然擁有較好的護城河以及現金流。

總市值重返三萬億港元

8月18日上午，騰訊控股上漲3.1%，報收312.6港元，總市值重返3萬億港元大關。

騰訊半年報稱，上半年以總代價約73.04億港元（未計開支）購回1860.44萬股，購回的股份其後已被註銷，董事會進行回購旨在長遠提高股東價值。

騰訊回購的價格在370港元到477港元之間，按照騰訊控股3萬億港元的總市值，73億元只佔總市值的不到0.25%。當前，騰訊股價也遠低於上述回購價格，14倍不到的市盈率（TTM），也已經跟海爾智家（06690.HK）、敏實集團（00425.HK）等製造業龍頭逐步看齊。

騰訊高管在業績發佈會上表示，一直在優化投資組合，非常重視向股東返利，騰訊當前的股價被嚴重低估，而投資組合價值也被嚴重低估。之前騰訊減持了京東集團等股票，也是將這些資金返還給股東，未來騰訊向股東返利與回購動作會保持下去。

對此，玄甲基金CEO林佳義向第一財經記者分析，騰訊護城河比較深，這是其可持續增長的現金流來源，短期壓力主要來自於行業政策多方位限制，投資公允價值也有大幅下跌；管理層認爲股價低，也是因爲市場整體估值的大幅下行。由於市值較大，回購力度比例相對不高。博大控股非執行主席溫天納認爲，作爲互聯網公司，騰訊估值跌的比較低，之前公司回購動用的資金並不算多，之後依然有加大回購力度的空間，這也會對股價可能有支撐作用。

儘管回購進行時，但大股東何時套現依然是未知數。

6月27日，騰訊公告稱，主要股東Naspers集團（南非報業旗下）將出售騰訊股份，以籌集其回購計劃所需資金，不過並未披露出售比例。2021年4月，以每股近600港元出售騰訊控股2%的時候，Naspers集團一度承諾三年內不會繼續減持騰訊，然而6月27日的這一份公告，打破了這一書面承諾。

上半年經營現金流同比跌16.2%

雖然淨利潤下滑，但依然充沛的現金流，是部分市場人士繼續看好騰訊的一個理由，也是未來股價可能反轉的重要基礎。

2022年上半年，騰訊控股營業收入2695.05億元，同比下降1%；公司權益持有人應占盈利420.32億元，同比下降53%，基本每股收益爲4.4港元。其中，“經營活動所得現金流量淨額”爲695.23億元，同比下滑幅度爲16.2%，下滑幅度低於利潤的下滑。

上述騰訊高管表示，騰訊仍在努力減少虧損活動，比如雲服務方面減少分包，減少非常繁瑣的定製工作，儘量爲客戶提供標準化解決方案，這樣利於提高盈利能力。

2022年6月30日，騰訊於上市投資公司（不包括附屬公司）的權益公允價值爲6019億元。3月底，騰訊持有的上市投資公司（不包括附屬公司）的權益公允價值爲6060億元，二季度的變化並不大。

騰訊控股董事會主席兼首席執行官馬化騰表示：“在第二季度，我們主動退出非核心業務，削減運營費用。展望未來，我們將聚焦於提升業務效率並增加新的收入來源。”“我們將持續貫徹我們的戰略，推動社會價值領域可持續創新與共同富裕，紮根消費互聯網，擁抱產業互聯網。”