下半年經濟整體來看應該是會出現一個穩步復甦的態勢，但是復甦的力度不一定會很大。7月份的經濟金融數據反映出這個特點，一方面我們要對下半年經濟增長保持信心和耐心，上半年已經度過了經濟增速較差的時刻，特別是二季度僅僅實現了0.4%的增速，下半年應該有望出現復甦。但是另一方面我們對於經濟復甦的力度還是保持謹慎的判斷，經濟復甦的基礎並不牢靠，7月份的PMI再次重新回到50%以下的榮枯分水嶺，就表明經濟復甦的過程是一波三折的。由於消費對於GDP的貢獻在過去幾年已經逐步超過了投資和出口，成爲推動GDP增長的第一大引擎，只有消費復甦，經濟才能夠出現比較大的回升。由於7月份以來，部分地方發生了疫情。特別是旅遊勝地很多都出現了管控的情況，所以對於旅遊、酒店、免稅等消費行業的影響比較大，所以消費增速從7月份數據來看還是比較低迷的。但是疫情要防住，經濟要穩住，在疫情得到有效防控之後，疫情防控措施應該是會得到相應的調整，消費增速也有望出現一定的調整。

我們預期下半年消費增速有望逐步回升。新能源汽車的消費增速特別亮眼，上半年新能源汽車銷量同比增長117%，遠遠超過傳統汽車的銷量增長。預計下半年新能源汽車會繼續保持高速增長態勢，乘聯會也把新能源汽車全年銷量的預期從之前的550萬輛提高到600萬輛以上，這個數據去年大概是350萬輛。新能源汽車既是消費品，同時也是屬於新能源方向，是我們大力發展清潔能源的一個重要抓手，對新能源汽車購買的補貼一方面能夠提振消費增速，帶動相關產業鏈的發展，另一方面也能夠有助於實現雙碳目標，即2030年前碳達峯，2060年前碳中和。我們也看到今年以來在經濟面整體出現增速放緩的情況之下，新能源是爲數不多保持高景氣度的領域，新能源汽車產業鏈、光伏、風電等領域都值得大家關注。

近期央行下調了十個基點的利率，主要是逆回購的利率和中期借貸便利MLF的利率，雖然這一次沒有降基準利率，但是降了市場的利率，這體現出我國貨幣政策還是以我爲主，沒有受到美聯儲四次加息的影響。因爲我國與美國遇到情況不一樣，美國主要的貨幣政策目標是抗通脹，現在美國面臨的是近40年來最高的通脹水平，不得不採取加息縮表的方式來應對。而我國現在主要面臨的問題是受到超預期因素的影響，經濟增速比較低迷，所以央行實行了較爲寬鬆的貨幣政策，基準利率也保持在比較低的水平運行，這一次進一步降低了逆回購和MLF的利率。這有利於保持經濟中的流動性充裕，提振經濟增速，同時支持企業發展。

現在從7月份公佈的金融數據來看，居民短期貸款出現明顯下降，中長期貸款下降幅度更大。企業也出現了貸款下降的局面，這說明在當前對未來預期不明朗的情況之下，居民消費意願和企業的投資意願都比較低迷，所以在寬貨幣的情況之下，寬信用應該是成爲下一步工作的重點。因爲現在貨幣基本上是在銀行間市場流動，向居民和企業傳導的路徑並不是很通暢，又加上市場信心不足，所以對於投資和消費還是產生了一定的影響，如果說能夠逐步放開，疫情管控措施也更加的科學精準，避免一刀切，人員的流動受到限制減少，這樣的話消費有望復甦，企業投資開工也有望逐步回升，經濟整體就會活躍起來。所以我們在看央行貨幣政策的同時要看到政策的效果，就是對於實際經濟的刺激效果，而不能僅僅看銀行間市場的利率是高還是低，或者銀行間市場流動性是不是充裕，我們還是主要看經濟的實際情況如何，這對於我們判斷中長期的經濟走勢應該會更有意義。

美國7月份通脹數據有所回落，讓很多經濟學家認爲美國通脹可能是見頂了，值得注意的是，這次回落確實是和大宗商品價格下跌有關，國際油價出現了明顯的下降，減少了通脹的壓力，另一方面美聯儲四次加息也起到了一定的遏制通脹的效果。但是同時我們要看到7月份美國核心的通脹率仍然是比較高的，這可能對美聯儲下一步的貨幣政策還是會形成一定的影響，預計美聯儲9月份議息會議加息50個基點的概率還是比較高，現在還不能掉以輕心。美聯儲加息對於全球資本市場形成了負面影響，當然美聯儲在貨幣政策方面保持緊縮實際上是對它過去兩年貨幣政策過於寬鬆的一種調整，美聯儲大量放水催生了比較大的資產泡沫，大宗商品價格暴漲，又加上今年俄烏衝突進一步推高了原油、天然氣的價格，所以這使得美國、歐洲面臨着40年來最嚴重的通脹。預計美聯儲可能在明年考慮減緩加息，甚至有可能會通過降息來刺激經濟。但是現在來看還不能掉以輕心，相對來講美國通脹水平仍然是比較高的，經濟增長可能會受到一定的影響，當然美國經濟一、二季度環比已經出現了連續兩個季度的負增長，但是它是屬於環比負增長，不是同比的負增長，現在並不能確認美國經濟已經陷入到衰退。大家也擔心如果美聯儲持續加息縮表，加上全球經濟本身需求下降，後續會不會出現經濟陷入到衰退的可能性。這可能是美聯儲也要考慮的一個問題。除了抗通脹之外，還要考慮經濟增長、美股的表現和就業情況，從就業數據來看，美國的就業率仍然是處於歷史上比較高的水平，這也支撐了美國經濟的增長，所以美國經濟目前來看陷入衰退的風險並不是很大。

過去一年中概股跌幅比較大，一方面可能受一些緊縮性政策的影響，另外一方面就是受到部分中概股被納入到退市名單有關係，美國根據其外國公司投資法案對一部分中概股實施預摘牌，這確實對中概股整體的走勢形成了負面的影響，一些中概股選擇迴歸港股或者是在港股二次上市來應對。現在中美監管層也在積極溝通，儘量避免出現大量中概股被強制退市的局面，中概股多數都是新經濟企業的代表，其中不乏一些新經濟的龍頭企業，部分龍頭企業迴歸到港股，它們的長期投資價值值得我們去關注。

責任編輯：石秀珍 SF183