方證視點：借鑑歷史感知興衰

【方證視點】借鑑歷史感知興衰——20220819

來源：偉哥論市

核心觀點

新能源爲首的賽道板塊在接連幾日的上漲後，昨日有所回落，外資也大幅賣出，正如我們強調的，當前外資快進快出的操作風格對A股的前瞻性指導意義有限，A股短期內“雙主線”的結構行情還將持續。

盤面分析

隔夜外盤走弱，A股小幅低開，昨賽道股在連續幾日的上漲後小幅回落，消費電子板塊開始走強，資金間的蹺蹺板效應依舊。最終，大盤以下跌0.46%收盤，創業板下跌0.07%，兩市總成交量較前一交易日減少約1.9%，市場情緒穩定，信心有所回升。

量能有所減少，個股活躍度不減，分化有所減弱，昨有77家個股漲停，其中有6家個股爲20%漲停，有107家個股漲幅在10%漲停板之上，有3家個股跌停，漲幅超過5%個股有305家，跌幅超過5%個股有40家，漲幅居前的爲發電設備、儲能、汽車零部件、電工電網、消費電子、半導體等，跌幅居前的爲餐飲旅遊、白酒、農業、生物育種、貴金屬、電力等。量能有所減少，賺錢效應不減，虧錢效應仍存，賽道小幅回落，題材炒作火熱，蹺蹺板效應依舊，是昨盤面主要特徵。

技術面分析

從技術上看，週四大盤低開低走，在前一交易日點位下方震盪運行，以下跌收盤，並呈價跌量縮的態勢，5日均線失守，60日線失而復得，價跌量增的量價關係，但全天振幅在前一交易日的K線之內，短線技術上還有回調壓力。

分時圖技術指標顯示，30分鐘SKD指標金叉，但60分鐘MACD指標空頭強化，短線盤中還有回調壓力。

上證50價跌量縮，5日線得而復失，10日線失守，20日均線反壓，價跌量縮的量價關係，加之日線SKD指標死叉，短線盤中還有回調壓力，但日線MACD指標仍多頭強化，盤中回調的空間有限。

創業板價跌量縮，中短期均線多頭排列，但2800點附近也有壓力，技術上仍處於超買態勢，短線盤中有回調壓力，5日線支撐將面臨考驗。

綜合技術分析，我們認爲，短線大盤盤中還有回調壓力，3300點上方有壓力，3250點有支撐，由於量能難以釋放，短線大盤上有壓力，下有支撐，短期橫盤震盪爲主，繼續構築“頭肩底”右肩走勢，等待着時間換空間。

基本面分析

8月以來，市場受地緣政治衝突及海外貨幣政策不確定性等多因素影響，月初大盤大幅下探，但在地緣政治衝突影響趨弱及美聯儲加息75BP的預期有所回落後，大盤開啓緩步回升態勢，從大盤近期的結構性來看，新興科技引領下的光伏、新能源的賽道股以及國產替代概念下的半導體仍是行情的“雙主線”所在，存量博弈的市場中，資金在賽道及半導體之間的“蹺蹺板”效應較爲明顯，缺乏增量入場的情況下，雙主線間難以形成共振，熱門板塊的單邊上漲也難以帶動大盤上行。短期來看，大盤向上有壓力，向下有支撐，結構性行情還將繼續深化。

從外資近期的流入情況來看，結構性特徵也較爲明顯，8月至今，電氣設備及電子板塊買入額及淨買入額均居於首位，有色、鋼鐵、化工等週期板塊淨流出幅度居前。北上資金作爲市場上著名的“聰明資金”，其今年以來在操作上越來越趨向於短期化，資金快進快出的風格越發明顯。我們認爲，這其中主要是還是受美聯儲進入加息縮表週期後，通脹壓力高漲，加息預期不斷提升，市場風險偏好受到明顯的壓制影響，市場風險偏低的情況下，資金對淨值回撤的容忍度也會顯著減弱。

我們認爲，外資此前被市場當作“聰明錢”的原因，也是由於外資的投資風格與此前A股的投資風格恰好重合，外資對於“價值投資”的青睞恰好與此前“喝酒喫藥”的市場風格一致，現階段若繼續以“價值投資”作爲投資的導向顯然已不太合適，風格必須發生轉變，同時若繼續以北向資金作爲投資的風向標其前瞻性也較爲有限。

外資對價值投資的青睞本身是有其歷史因素存在的，美股從90年代至今，也經歷過幾輪明顯的週期，90年代時期消費領漲，可口、寶潔、強生等消費龍頭市值居前，步入20世紀，互聯網明顯強勢，美股互聯網泡沫戳破之前，微軟、因特爾、IBM等互聯網龍頭公司市值快速上漲；此後美股市值居前的爲石油、化工、銀行等大藍籌。而在次貸危機後，美經濟開始轉型，高科技企業開始承擔拉動經濟增長的主力，經濟基礎發生徹底轉換，美股也在FAANG等科技龍頭帶領下進入了“黃金十年”，資金在此期間，聚集在成爲新的經濟基礎的科技行業中，並且逐漸向龍頭集中，當前美股市值前五的均爲科技企業，其佔總市值比例近六分之一，而在美股的“黃金十年”中，以週期爲主的道指漲幅明顯低於以科技板塊爲主的納指。

以美股歷史爲鑑，資本市場的投資主要還是以當前所處週期的經濟基礎爲導向的，而我們在2020年9月28日發佈的深度報告《第三次浪潮》中就已言明，當前中國已由此前的“信用擴張”週期進入了“資本擴張”週期，在前一個週期中作爲經濟基礎的地產在當前的週期已不再能作爲新的經濟基礎，而由地產漲價所推動的消費升級也間接導致了A股此前的“喝酒喫藥”的行情。當前的“資本擴張”週期內，高新科技企業將成爲新的經濟基礎，新經濟之下，消費也將由此前的“喝酒喫藥”的傳統消費向新能源的新消費轉變。

新經濟基礎下，A股市場的投資風格也將發生轉變，當前傳統消費走弱，“喝酒喫藥”行情不再的原因本質上就是經濟上進入了轉型期，經濟上在逐漸擺脫對於地產產業的依賴，而作爲承擔未來經濟增長新動能的高新科技板塊，其在資本市場上也將擁有更高的定價。從美股的歷史路徑來看，資本市場的投資實質上都是由經濟基礎決定的，同時在行情的不斷運行之下，資金也將逐漸向龍頭板塊聚集，而當前A股的“雙主線”行情還將持續，同時行業的龍頭效應還將不斷深化，儘管當前“雙主線”板塊中諸多個股存在估值較高的情況，但回顧美股FAANG在“黃金十年”中的走勢，我們認爲，新經濟下，以新能源爲代表的新科技，將繼續引領新消費走強，板塊的短期回調後仍不改中長期走強的趨勢。

操作策略

昨北上資金大幅淨流出46.13億，其中滬市淨流出12.42億，深市淨流出33.70億，新能源爲首的賽道板塊在接連幾日的上漲後，昨日有所回落，外資也大幅賣出，正如我們強調的，當前外資快進快出的操作風格對A股的前瞻性指導意義有限，A股短期內“雙主線”的結構行情還將持續。操作上，側重結構，關注主線，逢低關注券商、新能源、半導體、消費電子、人工智能、數字經濟、電力、輸變電設備及“三低”二線藍籌股，迴避“三高”股。

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