来源：世界黄金协会

要点总结：

• 7月以来国内金饰消费复苏显著，金价调整，定价透明度的提升和产品的持续创新都是关键驱动；

• 而消费者对于金饰投资和保值属性关注度的提升则是一个重要变量；

• 作为一项传统但有效的储值增值手段，黄金的金融属性或吸引更多金饰消费者的目光，从而为充满不确定性的下半年提供一定需求支撑。

需求疲软背景下，黄金消费一枝独秀

近期，国家统计局公布了七月的消费数据，限额以上企业商品零售总额同比上升7.5%，低于六月的8.8%。结合近期包括社融和房地产行业在内的各项经济数据来看，我国需求活力的恢复尚待时日。但即使在这样的背景下，金银首饰7月零售同比增幅达22%，远高于其六月增速，且冠绝所有消费品类。

图1：金银珠宝首饰消费近期表现强劲

国家统计局，世界黄金协会

通过近期我们在国内主要市场的走访交流得知，金银珠宝首饰消费的强势回升主要受到在终端消费占比持续上升的黄金类产品的驱动。同时我们也关注到了几个具有共性的趋势：

• 近期国内外金价的调整，消费者的“逢低买盘”也是黄金类产品受到追捧的重要驱动因素

• 按克计价模式持续回归，定价的透明度成为了消费者购买决策中的重要一环

• 古法金之类的高克重且具有经典质感，文化内涵外加时尚感的产品依旧受到更多年轻消费者青睐

我们认为这些趋势指向一个行为和意识的变化，即越来越多的年轻消费者，特别是千禧一代开始步入成熟消费阶段，更加关注黄金首饰产品的“投资保值属性”，并且在定价透明的背景下，他们也愿意为产品的设计和时尚感买单。

当“保值型“消费遇到金饰

疫情反复带来的不确定性和经济的下行趋势令消费者愈发谨慎。央行的季度储户调查显示，国内居民的储蓄意愿在最近几个季度持续上升，二季度更是达到历史最高。

图2：消费者的储蓄倾向升至历史最高，而消费信心仍未从历史低点恢复

而在预防性储蓄和保值需求显著上升之际，黄金更多地进入消费者视野。叠加今年以来全球地缘政治局势的动荡，疫情反复带来的经济不确定性，股市/人民币的疲软和国内金价今年以来的相对坚挺表现。我们近期与清博大数据进行的一项“社交聆听”调研结果显示，当消费者在社交媒体上提及“黄金首饰”时， “当日金价”，“纯度”，“保值”等关键词也被频繁提及。

图3：部分与“黄金首饰“相关的关联词云

世界黄金协会

我们认为， 一方面，上述提及的金饰市场的结构性变化，如定价透明度的提升和产品持续的创新为黄金产品近期的热销奠定了基础；另一方面，消费者对黄金首饰投资和保值属性的关注度加深也是驱动之一。我们的专项研究表明，黄金一直是一项长期有效的储值增值手段：

图4：以不同资产形式进行的储蓄：过去15年期间的价值指数变化对比