出品：新浪财经上市公司研究院

作者：壹零

近日，连锁零售药房上市公司披露了2022年上半年财报。

在连锁零售药房上市公司中，益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳及漱玉平民的业务模式相近，且主要收入均由零售药房业务贡献，因此各项指标往往被放在一起比较。2022年上半年，上述6家连锁零售药房上市公司共实现营业收入418.23亿元，其中来自零售药房的收入贡献为362.47亿元；实现归母净利润合计为23.65亿元；来自线上渠道的收入贡献合计为26.25亿元，占总营业收入的6.28%（其中大参林未披露线上销售收入）。

在零售门店方面，6家公司在2022年上半年合计新增5613家门店，合计关闭459家门店，合计净增超5000家门店。

2022年上半年，在疫情防控之下对于“四类药品”的销售规则管控措施、医保监管趋严、互联网医疗布局抢占市场的大背景下，线下零售药店的生存愈发艰难。在这样的困境下，有的公司大力发展线上渠道招揽生意，有的公司通过大手笔收购/并购其他药店的方式扩大经营版图，实现更大范围与密度的覆盖，当然，也有的公司抵抗能力较差，增收不增利状况明显，盈利表现不及同行。

新浪财经上市公司研究院将从经营业绩、门店数量、单店效益、线上经营、营运能力、商誉等角度对连锁零售药房上市公司益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳及漱玉平民的表现情况进行解读。

从营业总收入的方面来看，2022年上半年，6家上市公司中大参林实现的营业收入最高，为97.21亿元，其次为老百姓，为89.91亿元，而益丰药房、一心堂、漱玉平民与健之佳的营业总收入分别为87.5亿元、79.65亿元、33.9亿元与30.06亿元。收入成长性方面，收入规模相对较小的漱玉平民成长性最高，同比增长率为36.73%，一心堂的成长率最低，同比增长率为18.85%，总体来看6家上市公司的营业收入增长率均保持在18%以上。

从零售药房业务的占比来看，6家上市公司的业务占比基本均在80%以上。其中，占比最高的为益丰药房的91.06%，占比最低的为一心堂的79.32%。

因此，综合来看零售药房业务的收入方面，大参林实现的零售药房收入最多，为87.81亿元，其次为益丰药房，为79.68亿元，而老百姓、一心堂、漱玉平民与健之佳的零售药房收入分别为75.84亿元、63.18亿元、29.43亿元与26.53亿元。

从归母净利润的方面来看，大参林实现的归母净利润在6家上市公司中排名最高，为7.14亿元，其次为益丰药房，为5.76亿元。而老百姓、一心堂、漱玉平民与健之佳的归母净利润分别为4.57亿元、4.18亿元、1.12亿元与0.88亿元。

可以看出，健之佳与漱玉平民的归母净利润规模与前4家公司存在着较大的差距。然而，这两家规模较小的公司在净利润成长性方面却有着截然不同的表现。漱玉平民在2022年上半年实现了28.26的同比增长，而健之佳却为-28.16%。

与此同时，益丰药房、老百姓与大参林分别实现了14.20%、12.48%与10.62%的同比增长，一心堂的增长率则为-20.16%。

从毛利率的方面来看，由于6家上市公司的零售药房业务占比基本均在80%以上，因此综合毛利率与零售药房毛利率的表现基本一致。其中，益丰药房的零售药房毛利率最高，为41.20%，漱玉平民的零售药房毛利率最低，为30.26%。6家上市公司的零售药房毛利率基本区间在30%-40%左右，大参林、一心堂、老百姓与健之佳分别为39.89%、39.66%、36.34%与34.49%。

从销售费用率来看，健之佳的销售费用最高，为27.35%，其次为益丰药房，26.03%。而一心堂、大参林、漱玉平民与老百姓的销售费用率分别为25.30%、23.87%、21.47%与20.42%。

按照净利率数额进行排名，我们可以发现与营业收入的规模排名基本一致。其中，大参林与益丰药房的净利率在7%以上，分别为7.33%与7.32%，老百姓与一心堂分别为5.89%与5.21%，而漱玉平民与健之佳的规模较小，其净利率也相对较低，仅分别为3.24%与2.89%，不及益丰药房的一半。

因此，按照营收规模划分，可以将上述6家零售药房上市公司划分为两个梯队。益丰药房、大参林、老百姓与一心堂为第一梯队，漱玉平民与健之佳为第二梯队。

第一梯队中，一心堂的业绩表现在同行当中相对较差。2022年上半年，一心堂的营收规模同比增长为18.85%，为行业最低；同时，归母净利润负增长，同比增长率为-20.16%，增收不增利问题明显；净利率为5.21%，在第一梯队中排名垫底。

而在第二梯队中，健之佳的业绩表现也并不乐观。营业收入规模垫底的健之佳在成长性方面相比漱玉平民低了10个百分点，健之佳的营业总收入增长率为26.34%，而漱玉平民为36.73%；同时，特别是在归母净利润方面，健之佳以-28.16%的增长率行业垫底，增收不增利情况严峻，而同期漱玉平民以28.26%的增长率行业领先。此外，健之佳的销售费用率为行业最高的27.35%，而净利率为行业垫底的2.89%。换句话说，健之佳此番押注营销之下，不仅未能在业绩规模上有超出同行的优异表现，还对利润带来了很大程度的蚕食。