上市药房“大跃进式”扩店半年净增9862家 投百亿销售费培育客流业绩增速放缓

来源：长江商报

自建、加盟及并购三管齐下，上市药房继续维持稳步扩张趋势。

长江商报记者粗略统计，截至今年6月末，包括老百姓、益丰药房、一心堂、大参林、健之佳及漱玉平民等在内的A股六大上市药房合计拥有门店4.44万家，上半年门店数量净增（含直营及加盟）9862家。

与往年高速增长的现象不同， 各家药房调整了扩张策略，展店速度不一。其中，率先迈入“万店时代”的老百姓以及拥有9200家门店的益丰药房，两大药房上半年净增门店数量均达到2021年全年的70%以上。而一心堂、大参林以及健之佳的扩店速度明显放缓，上半年展店数量仅为2021年全年的30%左右。

不过，长江商报记者也注意到，随着门店数量的增多，开店固定成本以及客流维护所需的费用增加，使得连锁药房近两年以来的业绩增速明显放缓。今年上半年，六大连锁药房的销售费用合计约为99.99亿元，其中三家药房的销售费用增速超过营收。

上半年，六大药房中，就有一心堂和漱玉平民两家连锁药房增收不增利，其他四家药房的业绩增速也普遍不如往年。

六大上市连锁药房门店达4.44万家

一直以来，零售连锁药房都在通过自主扩张及兼并收购的方式，维持经营业绩的提升。随着中报披露季的落幕，A股上市连锁药房上半年的展店情况也公布于众。

据长江商报记者粗略统计，截至今年6月末，A股六大上市连锁药房合计拥有门店4.44万家，上半年净增门店数量（含直营及加盟）9862家。

具体而言，A股主要的连锁药房包括老百姓、益丰药房、一心堂和大参林。其中，老百姓率先迈入“万店时代”，6月末门店数量达到10009家，其中直营门店和加盟门店数量分别为7254家、2755家。

与此同时，益丰药房、一心堂和大参林在6月末的门店总数分别为9200家、8990家、8896家，门店总量紧跟老百姓。

此外，2020年和2021年相继在A股上市的健之佳和漱玉平民门店数量相对较少，报告期末分别为3283家、4009家。

虽然整体而言六家连锁药房的门店数量处于增长趋势，但今年以来各家的展店速度却表现不一。

长江商报记者注意到，从净增加门店数量这一指标来看，拥有门店数量最多的老百姓依旧是扩店速度最快的上市药房。今年上半年，老百姓全国新增门店1814家，闭店157家，净增加1657家，约占2021年全年净增门店数量的77%。

与老百姓的步调相似，今年上半年益丰药房净增门店1391家，约占2021年全年净增门店总数的76.5%。

除了上述两大药房之外，其余四大药房上半年的扩店数量均未超过千家。报告期内，一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民的门店净增加数分别为430家、703家、239家、668家，分别占2021年全年净增门店总数的32%、31%、26%、49.7%。其中，一心堂、大参林以及健之佳的扩店速度明显放缓。

从方式上来看，药房间的行业并购依旧是其扩张的主要方式。今年上半年，老百姓发起5起收购项目，并购778家药店，数量仍位居六大药房首位。益丰药房、大参林、健之佳、漱玉平民也分别在上半年通过对外并购的方式收购门店363家、172家、51家、225家。

除了收购之外，上市药房还通过加盟的方式扩大规模，且上半年加盟门店增长的数量甚至超过了对外并购。从已经披露的情况来看，今年上半年，老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民四家药房分别新增加盟门店609家、584家、441家、290家。

业绩分化净利增速普遍趋缓

虽然各家上市药房依旧保持一定扩店速度，但从实际效益来看，多重因素影响下上市药房上半年的经营业绩出现分化。

今年上半年，六大连锁药房中就有两家增收不增利。报告期内，一心堂和健之佳分别实现营业收入79.65亿元、30.06亿元，同比增长18.85%、26.34%；净利润4.18亿元、8799.7万元，同比减少20.16%、28.16%。

同期，老百姓、益丰药房、大参林以及漱玉平民分别实现营业收入89.91亿元、87.5亿元、97.21亿元、33.9亿元，同比增长20.51%、19.11%、20.68%、36.73%；净利润4.57亿元、5.76亿元、7.14亿元、1.12亿元，同比增长12.48%、14.2%、10.62%、28.26%。

长江商报记者粗略计算，今年上半年，六大连锁药房合计实现营业收入417.93亿元，净利润23.65亿元。

不过，尽管仍有四家药房正向增长，但近年来上市药房业绩增速放缓已是普遍现象。以老百姓为例，2018年至2021年，老百姓的净利润增速分别为17.32%、16.94%、22.09%、7.75%。今年第二季度，在其历史上最大并购落地即以16.37亿元收购怀仁药房71.96%的股权后，老百姓单季度的净利润增速由一季度的6.26%提升至20.41%。

其他药房出现类似情况。此前的2017年至2020年，益丰药房各年度的净利润增速均在30%以上，2021年放缓至19.42%。大参林和漱玉平民则分别在2020年取得51.17%、94.59%的净利润增速，次年为负增长25.51%、46.88%。

将毛利率由高到低排序，同花顺数据显示，今年上半年，益丰药房、大参林、健之佳、一心堂、老百姓和漱玉平民的销售毛利率分别为40.87%、39.54%、35.99%、34.67%、32.71%、29.62%。其中，益丰药房、大参林、健之佳的销售毛利率同比分别提升0.03、0.44、0.88个百分点，一心堂和老百姓的销售毛利率同比分别减少4.19、0.69个百分点。

值得关注的是，由于新开及并购门店都有一定的培育期和整合期，业务规模的扩大以及客流的培育都需要各家药房提升费用投入。

今年上半年，老百姓、益丰药房、大参林、一心堂、健之佳及漱玉平民的销售费用分别为18.36亿元、22.78亿元、23.2亿元、20.15亿元、8.22亿元、7.28亿元，合计为99.99亿元，同比分别增长18.13%、21.05%、21.63%、14.68%、37.1%、36.34%。其中，就有三家药房的销售费用增幅高于营收增幅。

此外，上市药房的收购往往伴随较高的评估溢价，由此产生的商誉问题也不容小觑。截至今年6月末，上述六大连锁药房的商誉分别为52.69亿元、39.89亿元、22.12亿元、13.87亿元、4.76亿元、7.96亿元，合计为141.29亿元，占期末净资产的比例分别为76.75%、47.8%、34.8%、20%、20.9%、39.6%。