“辣條一哥”衛龍美味全球控股有限公司(以下簡稱“衛龍”)正在加速其上市的步伐。

2022年9月8日,據新浪財經報道,有知情人士稱,衛龍正在考慮最早於10月份啓動香港首次公開募股(IPO),融資規模可能達到5億美元左右,目標估值47億美元。知情人士還透露,相關討論還在進行中,IPO規模和時間等細節仍有可能改變。衛龍的一位代表拒絕置評。

9月9日,衛龍相關負責人向時代週報記者表示,根據聯交所的規定,目前公司處於靜默期,應當遵守信息保密的規則。 

回顧成長史,衛龍成立於“中國食品名城”漯河,是目前國內知名度極高的辣味面製品(即辣條)品牌之一,而其背後的老闆,是一對白手起家的湖南兩兄弟。1999年在廣東打工的劉衛平回到家鄉,用打工3年的積蓄和兄弟劉福平開啓了辣條小作坊。後來劉衛平註冊了“衛龍Weilong”商標,衛龍辣條由此誕生,併成功佔領了小賣部和孩子們的心。

多年過去,憑藉一根小小的辣條,劉衛平和劉福平登上了《2022胡潤全球富豪榜》。根據胡潤研究院最新發布的《2022胡潤全球富豪榜》顯示,衛龍創始人劉衛平和劉福平以280億元人民幣的財富位列河南富豪榜第三名,成爲中國乃至全球範圍內的辣條大王。

而衛龍能否順利登陸資本市場,一直備受大衆矚目。6月27日港交所曾披露,衛龍已通過上市聆訊,摩根士丹利中金公司和瑞銀集團爲其聯席保薦人。這也是衛龍繼2021年5月和2021年11月後,第三次衝擊港股上市。

值得注意的是,天眼查顯示,衛龍曾在2021年5月8日完成Pre-IPO輪融資,此輪融資也是其創立20餘年來首次引入外部資本。衛龍招股書顯示,CPE、高瓴、騰訊、Yunfeng Capital、紅杉資本中國基金等投資機構共認購其1.22億股,已支付對價金額5.49億美元。

上述5.49億美元的投資,置換了衛龍5.86%的股權。倘若據此計算,衛龍的估值已達93.69億美元(以9月9日匯率計算,約合648.6億元人民幣)。如此估值,甚至超過洽洽食品(002557.SZ)、三隻松鼠(300783.SZ)、良品鋪子(603719.SH)、鹽津鋪子(002847.SZ)和甘源食品(002991.SZ)5家企業的市值總和(以9月9日收盤價計算)。

針對衛龍的高估值,廣科諮詢首席策略分析師沈萌向時代週報記者表示,“高估值來自投資者對企業成長的信心,如果能夠持續穩定保持高毛利和高增長,那麼高估值的基礎就會相對穩定。”

招股書顯示,衛龍的營收從2019年的33.85億元人民幣增長至2021年的48億元人民幣。不過相比營收,衛龍在淨利潤上出現了增收不增利的情況。2019年至2021年,衛龍的淨利潤分別爲 6.58 億元人民幣、8.19 億元人民幣和8.27 億元人民幣,同比增長38.18%、24.41%和0.97%。

同時,衛龍的毛利率指標也不穩定。招股書顯示,2019年至2021年,毛利率分別爲37.1%、38%和37.4%。衛龍解釋道,毛利率下滑主要受對其貢獻收入大頭的調味面製品所拖累,該類產品的原材料大豆油的採購成本大幅增加。

除了原材料價格上漲的因素,經銷及銷售費用、管理費用支出增加也是影響衛龍盈利的原因之一。2021年,衛龍銷售費用爲5.21億元人民幣,同比2020年的3.71億元人民幣增長40.3%,管理費用則爲3.59億元人民幣,同比增長78.6%。

過度的營銷也讓衛龍處境有所變化,今年3月,衛龍辣條因涉嫌低俗營銷引發了網友大量討論,相關話題也迅速登上微博熱搜。彼時,衛龍在其官方微博回覆,對產品包裝的版面文案內容引起的爭議,深表歉意,並且決定停止爭議文案包裝的生產,進行版面文案設計的優化。

此外,產品過於單一也是衛龍所面臨的主要問題之一。衛龍的產品包括調味面製品(即辣條)、蔬菜製品、豆製品及其他產品幾大類。其中調製面製品是衛龍的主要收入來源。2020年,衛龍調味面製品收入佔公司總收入65.3%。2021年,衛龍來自調味面製品收入爲29.18億元人民幣,同比增長8.47%,佔比有所下降,但營收貢獻率也維持在60%以上。

在沈萌看來,“產品單一併不是企業發展的隱患,產品單一且毛利與增速下滑纔是致命的,所以如果辣條已經出現毛利和增速下滑,那麼衛龍就必須尋找新的產品、新的增長動力,但假如在上市前就已經出現核心產品下滑的跡象,對投資者的信心是有極大影響的。”

或在很早前,衛龍已察覺到上述問題所在,並試圖尋找第二增長曲線。2015年衛龍就推出了子品牌“衛來”,主打點心面、魔芋爽兩款產品。而後,衛龍又推出了辣條火鍋、溏心滷蛋、什錦蔬脆等產品。目前衛龍蔬菜製品收入佔比由2019年的19.6%上漲至2021年的34.7%。

但除了衛龍自身的問題,外界的壓力也在增加。因辣條生產製作的門檻並不高,三隻松鼠、百草味,良品鋪子、眼鏡鋪子等企業紛紛佈局辣條業務。這意味着,衛龍所面臨的市場競爭會愈發激烈。

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