南华期货：中证500ETF、创业板ETF期权上市首日点评

一、期权成交持仓情况

表1.1南方中证500ETF期权分月份成交持仓情况

资料来源：WIND，南华研究

表1.2：嘉实中证500ETF期权分月份成交持仓情况

资料来源：WIND，南华研究

表1.3：易方达创业板ETF期权分月份成交持仓情况

资料来源：WIND，南华研究

整体来看，50ETF期权和创业板ETF期权成交状况良好。期权价格运行较为平稳。三个ETF期权上市的是22年10月、11月、12月，23年3月合约。新上市的ETF期权近月期权为主力月期权合约，其中南方中证500ETF期权交易量最高，首日交易量达到26.78万张，持仓量达到11.01万张；易方达创业板ETF期权流动性较好，首日交易量达到24.62万张，持仓量达到10.33万张；嘉实中证500ETF期权由于基金规模偏低，首日交易量9.97万张，持仓量4.88万张，均低于另外两个期权。

表1.4：金融期权上市首日成交、持仓对比

资料来源：WIND，南华研究

回顾之前上市的金融期权合约上市首日的交易情况，我们可以看到新上市的三个ETF期权的交易量和持仓量高于上证50ETF期权，因为上证50ETF期权上市时间较早，于2015年上市，是我国第一个场内期权。当时期权市场处于起步阶段，投资者较少。经过多年的发展，期权市场成为我国金融市场中的重要组成部分，投资者参与热情不断提高，所以新上市的期权成交、持仓会更高一些。新上市的期权交易量高于中证1000股指期权，由于股指期权合约较大，相当于ETF期权的十倍，所以交易量偏低。从成交额方面分析，中证1000股指期权略高于新上市的三个ETF期权。与300ETF期权相比，可以发现期权的交易、持仓与标的基金的规模有关，华泰柏瑞300ETF、南方中证500ETF和易方达创业板ETF基金规模较高，所以期权成交、持仓量较高，嘉实300ETF和嘉实中证500ETF规模偏低，期权的成交、持仓量偏低一些。

表1.4：新ETF期权上市首日成交、持仓PCR

资料来源：WIND，南华研究

根据新上市的期权收益交易表现，三个ETF期权的成交PCR均大于1，表示认沽期权的成交量高于认购期权的成交量，反映期权市场参与者认为短期标的价格走势偏空。今天股市整体震荡偏弱，与期权市场的偏空情绪相互验证。两个500ETF期权持仓PCR大于1，创业板ETF期权持仓PCR低于1，，表明期权市场参与者认为中小市值股票价格走势弱于创新成长风格股票。

二、期权波动率情况

南方中证500ETF平值期权隐含波动率是22%，略高于标的历史波动率（19.38%）。嘉实中证500ETF平值期权隐含波动率是22.84%，略高于标的历史波动率（18.99%）。易方达创业板ETF平值期权隐含波动率是27.64%，略低于标的历史波动率（28.58%）。三个期权价格较为合理。

从波动率偏度来看，三个ETF期权隐含波动率均呈现偏斜状态，虚值认沽期权隐含波动率明显高于虚值认购期权。表明期权市场参与者对于中小市值股票和创新成长风格股票的短期价格走势判断偏空。

从波动率期限结构来看，三个ETF期权均呈现近月和次季月隐波高，次月和季月隐波低的形态。这表明期权市场参与者预期中证500和创业板股票四季度波动会有所下降，但明年一季度的不确定会上升。

图2.1：南方中证500ETF期权波动率情况：