《投資者網》葛凡梅

編輯  湯巾

港交所信息披露顯示，中創新航科技股份有限公司（下稱“中創新航”，H01770.HK）已於9月9日通過港交所上市聆訊，這也意味着港股市場將迎來第一家動力電池上市企業。

中創新航的市佔率在動力電池行業中居前。按2021年裝機量計，中國前三大動力電池企業爲寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）及中創新航，市場份額分別爲52.1%、16.2%、5.9%。與此同時，從第三方動力電池企業排名來看，寧德時代是最大的第三方動力電池企業，而中創新航排名第二。

作爲行業名列前茅的企業，中創新航與寧德時代在發展中相互博弈，如今中創新航上市，無疑進一步加劇競爭。

雖然中創新航也在努力提升市佔率，試圖追趕寧德時代，但毛利率、研發投入均不及同行、與寧德時代的專利糾紛懸而未決、子公司身陷侵犯員工隱私泥潭等一系列問題，或爲中創新航的未來發展蒙上了一層陰影。

涉嫌侵害員工隱私

近日，中創新航因子公司“廁所隔間裝監控”的話題火速被推上熱搜，引發廣泛關注。

據報道，中航鋰電（廈門）科技有限公司在廁所隔間裝監控。9月13日，該公司相關工作人員回應稱，攝像頭是今年才裝的，是爲了監控員工吸菸。而該公司正是由中創新航持股100%的子公司，於2019年7月15日成立。

從網傳圖片來看，主要是由左側的問題圖片（視頻監控截圖）及另一側的整改措施組成，問題圖片清晰顯示出員工抽菸、玩手機的行爲，並標註着員工“違紀”的精準時間；問題圖片對應的整改措施，顯示出公司對當事員工開除、記大過、績效清零等處罰細節。

（資料來源：網絡）

公司在廁所這樣的私密場所安裝監控攝像頭，並將拍攝到的監控畫面公開，此舉已涉嫌侵犯員工的隱私。《民法典》明確規定，任何組織或者個人不得拍攝、窺視、竊聽、公開他人的私密活動，以及拍攝、窺視他人身體的私密部位，除法律另有規定或者權利人明確同意外。

目前，當地勞動監察已經實地介入調查。根據《中華人民共和國治安管理處罰法》規定，偷窺、偷拍、竊聽、散佈他人隱私的行爲，處5日以下拘留或者500元以下罰款；情節較重的，處5日以上10日以下拘留，可以並處500元以下罰款。

截至2022年3月末，中航創新共有7362名員工。員工管理或許對中航創新而言是難題，但任何管理制度，都必須建立在合法合規的底線之上。

募資加速擴產

目前，中創新航距離登陸港股上市，只有一步之遙。

9月9日，該公司已經通過了港交所上市聆訊。據悉，中創新航已進入IPO需求評估階段，預計將在9月22日結束，此次上市計劃募資15-20億美元（約合人民幣105-140億元）。

根據招股書，中創新航此次IPO募集資金，將主要用於多地合計95GWh動力電池及儲能系統生產線建設、先進技術研發、運營資金及一般公司用途。

事實上，目前中創新航正在加速擴產，截至2021年，在常州、洛陽和廈門三大產業基地產能合計11.9GWh，產能利用率95.1%。按照公司規劃，2025年產能將達到500GWh。

不過，中創新航產能尚不及寧德時代，在旺盛的市場需求下，寧德時代也在擴產。今年上半年，寧德時代電池板塊產能爲154.25GWh，產量爲125.32GWh，產能利用率81.25%；目前在建產能爲100GWh。同時，寧德時代已完成450億元的定增募資，資金也將用於擴大生產規模、項目建設。

資料顯示，中創新航成立於2009年，原名爲中航鋰電，脫胎於中國航空工業集團旗下，2017年中創新航鉅虧而被剝離，被常州市金壇區接盤。公司在申請上市前夕，於2022年3月改爲現名。

2018年8月，身爲職業經理人的劉靜瑜出任中創新航的董事長兼總經理，開始執掌公司，並對公司進行了多輪融資，擬爲公司IPO鋪路。企查查信息顯示，2019年8月至2021年11月期間，中創新航總共進行了三輪融資。

具體來看，中創新航於2019年6月完成一輪戰投，引入了金壇投資和金圓產業；2020年年底，投資人擴大，包括小米長江產業、紅杉資本、基石資本、廣汽資本；2021年9月，獲得航空工業、國家制造業轉型基金等投資。最後一輪融資完成後，中創新航估值達630億元。

據招股書顯示，中創新航的第一大股東爲常州市金壇區實控的金沙投資，持股比例16.74%。金沙投資、華科工程、華科投資、金壇國發、金壇華羅庚及金壇控股爲一組最大股東，直接或間接控制中創新航合共約30.04%的股份。

（數據來源：中創新航招股書）

值得一提的是，成飛集成（002190.SZ）持有中創新航10.03%的股權。對於中創新航即將上市，公司後續將如何處置這部分資產，成飛集成9月21日在投資者互動平臺表示，公司目前暫無處置中創新航股權的計劃。

角逐寧德時代

招股書顯示，中創新航是領先的新能源科技企業，主要從事動力電池及儲能系統產品的設

計、研發、生產及銷售。其中，動力電池是主要業務，在2021年公司營業收入中佔比超九成，另外儲能電池貢獻了6.5%的營收。

近年來，中創新航的裝機量快速提升，市場佔有率也同步提高。2018年到2021年，中創新航動力電池國內裝車量從0.7GWh提升至9.1GWh，市佔率爲5.9%，排名第三。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟披露數據，今年1-8月，中創新航動力電池裝車量爲11.38GWh，市佔率提升至7.02%；寧德時代和比亞迪分別爲76.9GWh和35.96GWh，市佔率分別爲47.45%和22.19%。中創新航與寧德時代、比亞迪的市場份額差距仍然懸殊。

與此同時，近三年公司的業績表現也並不理想。2019年至2021年，中創新航的營業收入分別爲17.34億元、28.25億元和68.17億元，年複合增長率爲98.3%；但淨利潤分別爲-1.56億元、-1832.8萬元和1.12億元，2019年、2020年連續兩年虧損。

2021年，中創新航實現扭虧，政府補助及補貼爲其增添了不小的助力。2019年至2021年，中創新航分別獲得政府補助及補貼3.09億元、1.35億元和3.65億元，均高於同期的淨利潤。若2021年扣除3.65億元的政府補貼，中創新航的淨利潤仍爲虧損。

中創新航的收入對前五大客戶存在依賴。招股書顯示，2019年至2021年，來自前五大客戶的收入分別佔公司總收入的80.7%、83.2%及82.9%。

值得一提的是，廣汽資本是中創新航的股東，而廣汽集團旗下的廣汽埃安還是公司的第一大客戶。招股書顯示，2019年至2021年，來自第一大客戶的收入分別爲6.86億元、15.58億元、35.37億元，分別佔同期總收入的39.6%、55.1%、51.9%。

從毛利率來看，受近兩年電池原材料漲價影響，中創新航的整體毛利率下降，由2020年的13.6%，下降至2021年的5.5%。與同行對比來看，2021年，寧德時代、億緯鋰能（300014.SZ）的毛利率分別爲22%、19.02%，均高於中創新航。

與同行相比，中創新航在研發投入方面也不佔優勢。2019年至2021年，中創新航的研發費用分別爲1.36億元、2.02億元及2.85億元，三年累計6.23億元。而寧德時代、欣旺達（300207.SZ）、億緯鋰能三家僅2021年的研發費用分別達到76.91億元、23.27億元及13.1億元。

值得注意的是，中創新航與寧德時代作爲行業中的競爭企業，二者之間的專利之爭仍在持續。招股書披露，中創新航與寧德時代涉及五項專利糾紛，包括“正極極片及電池”“防爆裝置”“集流構件和電池”“鋰離子電池”“動力電池頂蓋結構及動力電池”。

對於專利糾紛，2022年5月，寧德時代將賠償金額提高至5.18億元。中創新航隨即向國家知識產權局提出寧德時代涉訴專利無效請求。今年8月，寧德時代再度起訴中創新航一項專利侵權，索賠金額1.3億元，目前該訴訟仍在進行中。（思維財經出品）■