《投資者網》張斯文

編輯  胡珊

客戶保價18000元,最後只願賠付500元。快遞一哥順豐控股股份有限公司(以下簡稱“順豐控股”,002352.SZ)要靠“擠壓”客戶來節省成本了嗎?

近日,據大象新聞報道,王先生在順豐寄了一件價值17000元的“手辦”,因爲價值昂貴就額外花費108元,購買了順豐提供的18000元的保價服務。不幸的事,在寄的過程中,該手辦遭到損壞,導致大幅貶值,隨後要求順豐按照保價賠付或者賠付無損全新的手辦,順豐方面稱只能賠償500元。

對此,有網友熱評道:“原本以爲最靠譜的順豐也開始耍流氓了”。

資本市場上,這家業內龍頭公司在二級市場的表現也有失水準,今年以來憑藉超過30%的跌幅,處於行業墊底水平。

而從同行表現來看,德邦股份申通快遞均取得不錯漲幅,截至9月22日盤中,股價分別上漲了73%、41%左右。

這樣的股價表現明顯弱於市場。同期,物流快遞ETF跌幅不到7%,滬深300指數跌幅不足22%。

近幾年,在先後涉足電商、生鮮領域後,順豐控股毛利率也逐漸被稀釋,這家快遞行業老大的攤子越鋪越大。

淨利潤難回高點

8月31日,順豐控股發佈今年半年報,其中總件量51.3億件,與去年持平。營收1301億元,同比增長47%。

這種增長態勢延續了往年的特徵,2018年到2022年上半年都保持了二位數的速度增長,分別約爲27%、23%、37%、35%、47%。

順豐控股上半年歸母淨利潤達到25億元,以此推算,全年歸母淨利潤在50億元左右。公司淨利潤在前幾年達到高峯,2019年58億元、2020年73億元,與之相比仍有一定差距。

公司2021年淨利潤曾大幅下滑,順豐控股歸因於以下四點:

首先是公司年初爲應對件量高增長、緩解產能瓶頸,加大了對場地、設備、運力等網絡資源投入;其次是年初疫情期間響應春節原地過年號召,留崗員工人數和補貼增加導致人工成本上升;第三是定價較低的經濟快遞產品增速較快,對整體利潤率造成一定壓力;最後是2020年公司享受到較多的國家抗疫相關稅費減免優惠,2021年該等優惠政策陸續結束。

另一方面,從2020年3月極兔快遞進入中國後,這一行業迎來了新一輪洗牌。

尤其是行業價格戰帶來的衝擊,憑藉價格利器,極兔快遞迅速從四通一達手中奪走可觀的市場份額。不僅如此,受燒錢戰術影響,很多快遞公司都被極兔拖入價格戰泥潭。慢慢的,順豐的日子也變得不太好過。

有市場觀察人士認爲,順豐目前的處境比較難,原因在於低端玩不過四通一達,高端有京東物流死纏爛打,順豐想靠重資產門檻來獲得額外溢價,難度比較大。不過,如果降低預期,和衆物流企業一起分食龐大的市場,還是有出路的。

產品結構待優化

定價較低的經濟快遞產品增速較快,對整體利潤率造成一定壓力。

一向給人高端印象的順豐快遞,之前通常只有在運送高附加值貨品時人們纔會使用,例如電子產品、化妝品。

但近些年越來越多的普通網購件也用上了順豐快遞。

自2017年起,順豐控股爲了能夠給客戶提供一體化的綜合物流解決方案。不再僅提供配送端的高質量物流服務,還提供了順豐特惠、雲倉專配等經濟快遞。

隨後在2020年,順豐組建加盟品牌服務“豐網速運”,希望在中轉分撥、幹線運輸、末端派送環節充分利用順豐直營網絡規模。

此後,經濟快遞業務收入佔比有所提升。據Wind統計,2017年至2020年,此項數據分別爲148億元、204億元、269億元、441億元。分別佔當年營收的21%、22%、24%、29%。

但自從去年起,此業務佔比逐年下滑。2021年及今年上半年,經濟快遞業務分別爲323億元、118億元,分別佔營收的比例爲16%、9%。

對此,順豐控股表示:“公司主動調優產品結構,低毛利電商件產品特惠專配逐步退市。”同時,前幾年此項業務的擴張,對公司的盈利能力造成了不小的壓力。

順豐控股表示:“此前產品結構中經濟快遞產品佔比提升,因其尚未達到較優的成本效益水平,對盈利造成一定壓力。”

而對於這樣業務的收縮,也就無法形成規模效應。也就是說,試圖從電商快遞中分一杯羹的順豐快遞,目前成效有限。

有市場觀點認爲,順豐比較擰巴之處在於“既便宜又貴”。

便宜之處在於,據業內人士透露,順豐的電商件最低是3-5元。對於幾十元的普通網購物品來說,基本可以在包郵的前提下有錢賺了。

但這也還是高於其他快遞公司,優秀的履約能力支撐產品溢價,電商標快的單票收入環比提升,較市場電商件均價高出2-3元/每票。

首創證券認爲:“順豐快遞的直營模式在成本控制方面無力抗衡同業”。

這家機構分析道:“順丰采用的直營模式對整個快遞產業鏈的控制力非常強,給客戶的服務質量也能得到保證,但是這個模式導致單票成本相對同業較高,在成本敏感的電商快遞件中競爭處於不利地位,使得順豐經濟快遞業務增量不增利。”

降薪與提高利潤

另一方面,面對企業的經營壓力,順豐控股正在試圖通過降薪來節省成本。

據2021年年報顯示,公司全年支付給員工的現金爲283億,相比2020年的239億有所增長。

雖然總額有所增加,但2021年,順豐控股員工數量也大幅增加,達到17.7萬人;而2020年爲12.2萬人。也就是說,順豐員工的人均年薪從19萬元,下降到了2021年的16萬元。

如果順豐在2021年依舊保持19萬元的人均年薪的話,公司需要支付給員工的現金就高達336億元,需要多支出53億元,而去年順豐全年淨利潤也才39億元。

不過,也有機構認爲,目前這家公司還算值得投資。

興業證券給出順豐控股“審慎增持”評級。

這家機構認爲:“公司當前處於業績和估值雙底部,同時業績又處於疫情、油價雙重壓制的底部,明年業績能見度正在明顯提升,配置性價比高。前期疫情和燃油成本雙重衝擊,掩蓋公司降本增效彈性,但公司內在結構已經優化、業績能見度提升,隨着外部的疫情消退、自身的降本增效持續推進,明年業績釋放確定性強。”

業務方面,時效物流是當前順豐的核心產品線,國際業務有望成爲順豐第二增長曲線,時效件供給稀缺造就較高定價能力,生鮮、高端線上消費、高端製造業品等需求風口已至,國際業務市場廣闊且利潤率高,但二者目前均受到供給瓶頸的約束。(思維財經出品)■

責任編輯:李科峯 ST030

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