來源：長江商報

長江商報消息 ●長江商報記者 明鴻澤

競爭激烈的CRO行業又迎來了一名IPO闖關者。安徽萬邦醫藥科技股份有限公司（簡稱“萬邦醫藥”）試圖通過IPO募資進行大舉擴張，追趕同行。

萬邦醫藥有不少異常現象。2006年，公司由陶春蕾等四名股東共同出資100萬元發起設立，如今，創始股東僅陶春蕾一人，其爲公司控股股東、實際控制人。

2019年、2020年，萬邦醫藥實施了兩次員工持股，蹊蹺的是，兩次員工持股及外部機構、自然人入股同時進行，且“內外”入股價格同等待遇。到今年3月，已先後有4名持股的員工離職。

此外，2020年12月，外部機構突擊入股，公司對此未做說明。

作爲CRO行業公司，萬邦醫藥在研發方面的投入卻並不高。2021年，公司研發費率爲4.90%，已經連續兩年下降。

與研發費率下降相關的是，萬邦醫藥目前僅有兩項發明專利。在技術密集型領域，萬邦製藥拿什麼去跟同行競爭？

“內外部”入股竟一視同仁

萬邦醫藥在對待外部機構、自然人入股與激勵的員工持股給予同等待遇，讓人大感意外。

根據招股書，萬邦醫藥的前身萬邦有限成立於2006年3月1日，由陶春蕾、許成法、吳勁松、呂誼萍共同出資設立，註冊資本100萬元。其中，陶春蕾、許成法、吳勁松各出資30萬元，呂誼萍出資10萬元。

然而，到了2019年初，公司股東僅剩兩人，即陶春蕾、許新珞，二人系母子關係，分別持股70%、30%。

讓人起疑的是，另外三名創始股東哪去了？對此，萬邦醫藥隻字未提。

2019年4月，萬邦醫藥第一次增資，將註冊資本由100萬元增至123.46萬元。時任公司董事錢業銀認繳新增註冊資本4.94萬元，外部自然人沈英、司馬文龍分別認繳新增註冊資本3.70萬元、2.47萬元，本次增資的價格爲28元/出資額。

公司董事錢業銀爲何與外部自然人以相同的價格增資？

與此同時，萬邦醫藥還實施員工持股，員工持股平臺百瑞邦投資認繳新增註冊資本 12.35萬元，增資價也爲28元/出資額。

員工持股與外部自然人入股價格相同，而在這次增資擴股過程中，萬邦醫藥還對員工持股計提了股份支付費用。

對此，市場有些不解，這究竟是激勵員工還是激勵外資自然人？外部自然人與內部激勵的員工同等待遇入股，是否存在輸送利益行爲？

當年9月，萬邦有限完成股改。2020年8月，公司再次增資擴股，外部機構昭峯投資、泰格投資分別認繳新增註冊資本33.33萬元、16.67萬元，外部自然人森磊、郭軍分別認繳新增註冊資本6萬元、2.17萬元。此外，員工持股平臺合肥航邦認繳新增註冊資本14.57萬元。

同樣的一幕再度上演，公司實施股權激勵，員工通過持股平臺認購公司新增的註冊資本，跟外部機構、自然人“一視同仁”，增資價格均爲60元/股。

兩次實施員工持股，增資價格跟外部機構、自然人價格一樣，那麼，萬邦醫藥對員工激勵體現在何處？

2020年12月，外部機構突擊入股。實際控制人許新珞與蘇民投基金、天優投資簽署股份轉讓協議，其向二者轉讓156.25萬股股份、3.75萬股股份，轉讓的價格爲16元/股。

外部機構入股9個月，也就是去年9月，萬邦醫藥遞交上市申請，正式衝擊IPO。

同樣讓人不解的是，2021年3月至今年3月，公司財務部、臨牀部等4名享受激勵的員工離職，其所持股權由實際控制人陶春蕾回購。

獲紅利2000萬卻無錢增資

實際控制人持股比例偏高，萬邦醫藥存在被實際控制人實際控制風險。此前，公司內控風險已經暴露。

2019年4月，萬邦有限宣佈減資，其註冊資本由1000萬元減少至100萬元，由當時僅有的股東陶春蕾、許新珞同比例進行減資。不過，減少的註冊資本實際爲陶春蕾、許新珞尚未實繳的出資部分，分別爲630萬元、270萬元。

疑問在於，2006年成立到2019年，長達13年時間，註冊資本從成立之時的100萬元到100萬元，沒有絲毫變動，公司宣佈增資900萬元卻一直沒有實繳。陶春蕾、許新珞爲何不實繳？

這一現象也爲上市委所關注，並進行問詢。

萬邦醫藥在回覆中表示，2017年6月，爲擴大經營規模，公司的註冊資本由100萬元增至1000萬元。之後近兩年，陶春蕾、許新珞始終未實繳增加的註冊資本。2019年4月，在引進外部投資者及持股平臺前，萬邦醫藥進行的減資是爲減輕實控人的實繳資金籌措壓力，以及平衡實繳註冊資本與認繳註冊資本之間的差距。

陶春蕾、許新珞籌集這筆實繳資金真的有壓力嗎？

2018年底，萬邦醫藥實施了2018年以來唯一一次分紅，派發紅利2125萬元，陶春蕾、許新珞分別獲得1487.50萬元、637.50萬元紅利。

一次派發超2100萬元紅利，難道就拿不出900萬元繳納新增的註冊資本？

此外，2018年期初，陶春蕾佔用萬邦醫藥資金餘額爲862.08萬元，當期又拆出595.00萬元，拆借資金的原因，竟然是個人購房、理財、向朋友提供借款等資金週轉需求。

由此可見，並非是所稱的實控人實繳資金籌措壓力，實際情況恰恰相反。

上述現象也一定程度上說明萬邦醫藥的內控存在問題，實際上，其內控問題遠遠不只上述現象。

招股書顯示，實控人陶春蕾的親屬郭敏2018年從萬邦醫藥拆出資金290萬元，拆借原因竟爲“幫助親屬完成存款業績指標”。另一高管周燕也在2018年因個人購房資金週轉需求，從公司拆出資金102萬元。上述這兩筆關聯方拆借的資金雖都在當期已全部收回，但卻均未收取分文利息。

從這些現象來看，萬邦醫藥儼然成了實際控制人陶春蕾及親屬等的提款機。

研發費率遠低同行均值

萬邦醫藥的持續盈利能力堪憂，這樣的判斷，源於其研發費率偏低。

在2019年業績略微下降後，近兩年，萬邦醫藥經營業績實現了高速增長。2020年、2021年，公司實現的營業收入分別爲1.39億元、2.11億元，同比增長35.02%、51.72%。對應的淨利潤爲0.55億元、0.82億元，同比增長104.94%、50.18%；扣非淨利潤爲0.49億元、0.73億元，同比增長93.72%、47.21%。

萬邦醫藥稱，公司從臨牀研究服務起步，先後設立臨牀部、生物樣本分析部、藥學部、伊然生物等子公司，具備提供藥學研究和臨牀研究全流程服務的能力。

公司坦承，CRO行業競爭激烈。從國際市場來看，市場化程度較高，市場集中度也較高。國際CRO企業如IQVIA以及Covance等無論是技術還是資金實力均在行業中佔據絕對領先地位，並且隨着國際CRO企業陸續在國內設立分支機構，加劇了國內市場的競爭。同時，近年來，藥明康德、康龍化成、泰格醫藥等國內CRO企業不斷發展壯大並積極進行產業佈局，進一步加劇了國內CRO行業的競爭。

基於此，萬邦醫藥需要把握行業發展趨勢、保持自身競爭優勢、提高技術水平和專業性，否則，激烈的競爭環境將對公司業績造成不利影響。

與國內同行相比，萬邦醫藥幾乎處於墊底位置。2021年，藥明康德、康龍化成實現的營業收入分別爲229.02億元、74.44億元，對應的淨利潤爲50.97億元、16.61億元。反觀萬邦醫藥，營業收入在2億元左右，淨利潤不到億元，與國內行業龍頭差距較大。

值得一提的是，CRO行業屬於技術密集型領域，需要通過研發掌握一些核心技術。然而，萬邦醫藥的研發投入雖然在逐年增加，但佔比逐年下降。

數據顯示，2019年至2021年，萬邦醫藥的研發費用分別爲673.46萬元、778.31萬元、1034.74萬元，佔同期營業收入的比例分別爲6.54%、5.59%、4.90%，逐年下降。同期，同行業可比公司均值分別爲7.63%、9.65%、10.13%，逐年上升，且均高於萬邦醫藥。

對此，公司解釋稱，主要由於公司的研發模式以自主研發爲主，委託外部研發機構研發支出相對於同行業可比公司更少所致。從專利方面看，截至招股書籤署之日，萬邦醫藥僅擁有專利4項，其中發明專利2項，實用新型專利2項。而國內行業龍頭藥明康德的專利數量2100項，其中發明專利1700件。

萬邦醫藥稱，由於公司收入主要來源於生物等效性研究，屬於臨牀研究範疇，臨牀業務的開展對專利的依賴度較低所致。相對於臨牀研究，藥學研究通常形成的專利較多。近年來，公司藥學研究業務規模逐步擴大，公司專利保護的意識也逐步提升，增加了專利申請。目前，公司已擁有在審發明專利13項。

責任編輯：吳劍 SF031