2021年營收破百億 “不差錢”的蜜雪冰城爲何上市？

原標題：2021年營收破百億，“不差錢”的蜜雪冰城爲何上市？

來源：國際金融報

終於，我們熟悉的“雪王”要上市了。

9月22日，據中國證監會官方網站信息顯示，蜜雪冰城的深交所主板上市申請已獲受理並正式預披露招股書。招股書顯示，2020年、2021年蜜雪冰城的營業收入分別爲46.80億元、103.51億元，較上年同期分別增長82.38%、121.18%。

“雪王”擬衝刺深交所背後，我們不僅再次看到了現製茶飲賽道的無限潛力，更對這個主打6至8元平價飲品的企業產生了好奇：在“擁擠”的現製茶飲賽道，蜜雪冰城何以率先突破百億營收規模，“不差錢”的蜜雪冰城又爲何要上市？

飛速奔跑，雪王“不差錢”

2020年，新茶飲市場方興未艾，蜜雪冰城成功突破萬家門店規模，進入了快速發展期。

招股書顯示，正是在這段時間，其營收和利潤兩大核心數據，開始迅速增長——2020年，公司營業收入46.80億元，扣非歸母淨利潤約爲8.96億元，分別較2019年同期增長82.38%和104.58%。

2021年，則是蜜雪冰城發展的重要拐點。

這一年，一首“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”席捲全國。在親民價格的加持下，蜜雪冰城的國民化程度迅速提升，門店也開滿了“大街小巷”，營收和利潤實現了翻倍增長。招股書顯示，2021年蜜雪冰城營業收入和扣非歸母淨利潤分別爲103.51億元和18.45億元，較上年同期分別增長121.18%和106.05%。

不難看出，蜜雪冰城的盈利能力與業務規模正在逐年攀升。而這些亮眼數據的背後，是萬千加盟商支撐的“營收基石”。蜜雪冰城採取了“直營連鎖爲引導，加盟連鎖爲主體”的銷售模式。招股書顯示，公司加盟門店數量及單店銷售額不斷增長，已成爲公司主營業務收入增長的主要因素。

從數量上看，截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有加盟門店22229家，直營門店47家。根據窄門餐眼數據統計，門店數量位居國內現製茶飲行業第一。

門店在數量擴張的同時，並沒有失去其應有的“質量”。招股書顯示，2021年，蜜雪冰城公司對門店的單店銷售額爲每家58.72萬，而這一數據在2020年和2019年分別爲每家44.40萬和41.33萬，穩步增長的單店銷售額也成爲了主營業務收入增長的關鍵變量。

據加盟商透露，蜜雪冰城加盟門店採取統一定價方式（除高鐵站、機場等極少數特殊門店外），市場零售價與原材料進貨價格相對固定，如果按照出貨金額：終端銷售金額≈1：2來推測，店均年銷售額已經突破百萬。

由此可見，蜜雪冰城與加盟商夥伴之間實現了“雙贏”。招股書顯示，在開店經營後，加盟商擁有對加盟門店的所有權和收益權，實行獨立覈算，自負盈虧。加盟商“自己爲自己打工”的經營模式，也有效提升了門店的積極性。

結合招股書與同類上市公司公開資料分析，報告期內蜜雪冰城加盟門店的閉店率穩定在3%左右，與同類加盟類上市公司門店相比屬較低水平，其加盟商整體盈利情況較好。

因此，行業領先的門店終端存活率，奠定了蜜雪冰城的良好口碑，吸引了更多加盟商合作，從而帶動了規模的不斷提升，也爲公司發展提供了充足的經營活動產生的現金流量。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年，公司經營性淨現金流分別約爲5.2億元、11.4億元、16.9億元。可見，經營活動產生的現金流量較爲充足，爲蜜雪冰城發展提供了穩定的內部資金支持，以健康的財務狀況，撐起了上市的“底氣”。

高質平價，自建產業鏈

蜜雪冰城主要售賣6至8元的平價飲品，其中不乏冰鮮檸檬水、滿杯百香果、蜜桃四季春等“明星產品”。憑藉“高質平價”的產品定位，蜜雪冰城滿足了絕大多數的消費需求，也撬走了一塊相當可觀的市場蛋糕。

“高質平價”不應只是一種定價策略，更應是一種完整的商業模型、一種強大的供應能力，否則就可能變爲“燒錢搶市場”的“低價營銷”。而“不差錢”的蜜雪冰城，在保障產品“高質平價”的同時，也兼顧了自身利益，顯然不屬於後者。但這又是如何做到的？

問題的答案是“自建產業鏈”。官方網站顯示，蜜雪冰城打造了“研發生產、倉儲物流、運營管理”的“三位一體”完整產業鏈，有效降低了經營成本，提高了公司的運營效率。而“高性價比”的理念，也貫徹到了“研發、生產、倉儲、物流、銷售”的各個環節中。

研發方面，蜜雪冰城的產品研發團隊會通過門店終端銷售網絡及數據中臺系統，全面瞭解消費者的偏好，以市場需求爲導向優化產品架構。招股書顯示，蜜雪冰城已儲備超過200個門店產品應用方案，能夠實現對全國各地域及全年各時節的產品覆蓋。同時，蜜雪冰城也通過原材料生產和設備開發方面的研發投入，降低了工藝損耗與生產成本。

在生產方面，蜜雪冰城執行“以銷定產”的生產模式，通過自建工廠實現對核心食材的自產，在保證品質的前提下最大程度降低了成本。

招股書顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城已經建立起252畝智能製造產業園，130000平方米全自動化生產車間。通過生產側的規模效應，蜜雪冰城也提高了對上游供應商的議價能力，進一步壓縮成本。

原料生產完成後，蜜雪冰城通過建立覆蓋全國的倉儲物流體系以降低成本。招股書顯示，蜜雪冰城已在全國22個省份、自治區、直轄市設立了倉儲物流基地，並通過物流合作方，建立了基本覆蓋全國的物流運輸網絡。密集的倉儲物流網絡，縮短了門店的平均供貨時間，有效減少加盟商庫存及資金壓力。

而在銷售環節，從開業前的門店選址審覈、門店裝修設計與人員培訓等，到開業後的食品安全管控、原材料供應與產品更新等，蜜雪冰城基於對加盟門店的全流程支持，有效提高了製作工藝、原材料質量、服務質量等方面的標準化水平，助推“高質平價”真正落地。

從本質上講，蜜雪冰城通過全產業鏈的“重投入”，實現了產品性價比的“絕對優勢”，爲自身與加盟商構建充足的利潤空間。而產品的“高質平價”，也帶動了門店數量的高速增長，並以不斷凸顯的規模效應，持續加深蜜雪冰城的產業鏈優勢，樹立長遠競爭的“護城河”。

“重產業、輕營銷”與品牌基因

蜜雪冰城的“主賽道”——現製茶飲，其實是一條“大且擠”的賽道。

近年來，隨着國民消費水平提升，現製茶飲因其即時製作、加工過程透明、口味可靈活調配等特點，獲得了大量年輕羣體的認可，行業規模也因而爆發式增長。艾媒諮詢報告顯示，從2016年到2021年，中國現製茶飲的市場規模由291億元增長至2796億元，年複合增長率爲57.23%。

茶飲賽道雖然體量龐大，但品牌競爭卻愈發激烈。部分中高端茶飲品牌爲了脫穎而出，獲得年輕消費者的青睞，選擇不斷“加碼”營銷力度，以期提升自身品牌影響力。“重營銷、輕產業”的商業策略，雖然能夠在一定程度上吸引消費者關注，但也無形中擴大了成本支出，限制了自身的盈利空間，堪稱一把“雙刃劍”。

不約而同的是，2021年，有多家中高端茶飲品牌選擇了“降價推新”的商業策略，亦取得了一定成效。行業趨勢的背後，折射出“性價比”的重要性，日漸“理性”的消費者們，比起爲品牌溢價，更願意爲實實在在的產品品質與服務體驗買單。

“薄利多銷”的前提是“總成本領先”，考驗的是企業的產業鏈優勢，這是一種相對稀缺的能力。公開數據顯示，某上市茶飲品牌2021年全年虧損1.45億元，2022年上半年這一數字已經擴大爲2.49億元，同期營收卻爲20.45億元，難逾“增收不增利”之陷阱。

官方網站顯示，1997年創立之初，蜜雪冰城就確定了“高質平價”的產品理念，並開始了“研發生產、倉儲物流、運營管理”的“三位一體”產業鏈建設之路。對“品質”與“性價比”的堅持，也構成了蜜雪冰城獨特的“品牌基因”，探索出了一條獨到的發展路徑。

艾媒諮詢報告顯示，預計到2025年，中國現製茶飲的市場規模將進一步擴大至3749億元。招股書顯示，蜜雪冰城本次募資旨在擴大產能，重點完善公司自主製造能力，構建更爲強大的供應鏈製造體系和多級倉配體系。本次募資後，蜜雪冰城將繼續深耕不斷增長的國內市場“基本盤”，持續建設“蜜雪冰城”、“幸運咖”、“極拉圖”品牌矩陣，並在全球範圍內進行佈局。

由此可見，隨着國民消費水平的升級，現製茶飲市場仍然具備廣闊的發展空間。上市後，蜜雪冰城有望提高其“造血能力”，在機會巨大的國內市場中，開拓一條“重產業、輕營銷”的發展道路。這將是一條“與衆不同”的路，也將是一條“可持續”的路。