原標題：全球加息競賽，要提防藥不對症

9月22日，美聯儲宣佈加息75個基點，隨後英國、瑞士、菲律賓、南非多個央行跟隨加息。根據不完全統計，截至目前，全球已有80家央行先後進行了加息；其中，美聯儲，英國、阿根廷、南非、韓國等加息5次及以上，全球進入“加息時間”。

各國爲何競相加息，本輪洶湧加息潮對全球經濟意味着什麼，我國又將如何應對？

全球緣何加息潮湧？

各國紛紛加入加息陣列，儘管各國存在差異，但從共性看，主要是受兩方面因素推動。

一是，全球通脹高燒不退。數據顯示，8月美國、歐元區CPI同比分別增長8.3%和9.1%，均處於幾十年來高位，從地緣衝突、歐洲能源危機看，歐元區通脹上行壓力不減；不完全統計，全球有近8成的經濟體通脹率在5.0%及以上，全球普遍面臨高通脹威脅。

高通脹對經濟、社會造成廣泛影響。高通脹將直接削弱民衆購買力，尤其廣大中低收入羣體不得不勒緊褲腰帶、精打細算；持續的高通脹將推升企業用工成本，加之需求放緩，企業可能縮減投資，惡化經濟前景；以及高通脹也使得財富由債權人向債務轉移，持續高通脹引發民衆不滿對於歐美政府來說還意味着選票流失等，高通脹成爲全球“公敵”。

二是，美聯儲加息外溢影響。由於美元在國際貨幣體系中的地位，使得美聯儲加息具有很強外溢影響，2013年-2014年新興經濟體曾出現過“縮減恐慌”，也就是美聯儲啓動加息週期，部分新興經濟體出現本幣貶值、資本外流、市場劇烈波動情況，少數經濟體由於內部經濟存在結構失衡，外源性融資依賴程度高的經濟體，受衝擊相對更大。因此，部分新興經濟體通過跟隨加息，有助於穩定市場情緒，避免市場非理性波動；同時，新興經濟體本幣匯率穩定，也有助於降低輸入型通脹壓力。

激進加息有何“後遺症”？

經濟影響。加息潮將增大全球滯脹風險，即高通脹與經濟衰退並存。一方面，藥並非完全對症。本輪通脹除了需求拉動，更多受供給衝擊影響；美聯儲等央行通過激進加息縮表抑制需求，但對於增加有效供給無能爲力，甚至可能抑制生產供給，預示發達經濟體及全球通脹比預想的要棘手和持久。

另一方面，各國激進加息，市場利率上升將推高個人、企業融資成本，在高利率環境下，部分家庭、企業將更傾向於去槓桿，導致消費、投資需求放緩，進而拖累就業，經濟陷入“收縮循環”；內外融資環境收緊，可能導致個別脆弱新興經濟體債務風險暴露，經濟面臨更大挑戰。數據顯示，全球主要經濟體制造業PMI等指標整體趨緩，疊加各國緊縮政策效果滯後顯現，全球經濟前景面臨下行風險。

金融影響。加息潮推動金融資產迴歸基本面。隨着全球宏觀經濟、流動性環境變化，金融市場也將隨之調整。加息潮將推動全球利率中樞抬升，如果加息潮伴隨全球經濟復甦，企業盈利前景改善，加息有助於提振市場風險偏好；本輪加息潮較爲特殊，一方面，全球高通脹、供應鏈加之利率走高，全球需求趨緩，企業經營面臨挑戰，從全球半導體需求、蘋果新品表現等可見端倪；另一方面，利率上升對於金融資產估值構成壓力；同時，美聯儲等央行加息縮表溢出效應，加劇全球市場波動。

值得關注的是，美聯儲已進入加息中後段，儘管近期全球外匯市場波動加劇，但新興市場並未出現明顯“縮減恐慌”情況，美聯儲加息週期的外溢影響弱於前幾輪。這主要是近年來，新興經濟體重視發達經濟體政策外溢影響，新興經濟體之間通過簽署貨幣互換等建立互助機制，增強特殊時期危機應對能力；各國也在積極多元化外匯儲備，減少對美元貨幣依賴等。

中國如何應對？

中國面臨幾十年來最爲複雜的全球政經環境。國內經濟處於企穩階段，但海外通脹高燒不退，政策急轉彎，經濟趨緩，加之疫情持續演變和地緣衝突，海外經濟朝着滯脹方向發展。我國如何推動經濟加快恢復正軌，如何有效防範輸入型通脹和發達經濟體政策急轉彎潛在影響，如何推動我國經濟中長期平穩健康發展？

一是推動內需恢復。統籌防疫與經濟活動恢復，通過提升防疫精準質效；同時，落實好紓困助企、穩增長政策，推動經濟活動加快恢復，就業穩定和內需恢復是應對內外複雜環境的基礎。

二是穩定物價。我國物價溫和可控，有效拓展了穩增長政策空間。1-8月我國CPI同比上漲1.9%，從趨勢看，糧食連年豐收、儲備充足、生豬產能恢復，物流、產業鏈供應鏈基本恢復暢通，居民生活必需品供應充足等，物價溫和可控。但由於能源和工業原材料仍處於高位運行，以及全球極端天氣影響等，國內需要對輸入型通脹保持警惕。

三是優化金融結構。從以往經驗教訓看，金融結構失衡也往往會放大歐美央行政策外溢影響。我國持續深化金融業改革，加快補齊監管制度短板，穩妥有序處置個別風險機構，國內宏觀風險趨於收斂，金融結構持續優化，服務實體經濟能力持續增強，這是我國抵禦歐美央行政策外溢影響底氣。

四是提升跨境資本流動風險管理能力。加強跨境短期資本異常流動和債務風險監測監管，將宏觀審慎、宏觀調控政策與跨境資本管理措施相結合，提升跨境資本流動風險管理。同時，加強國內外債風險監測，推動我國外債結構持續優化。

五是深化金融改革開放。通過深化金融業改革開放，一方面，不斷深化匯率改革增強人民幣匯率彈性，更好發揮國際收支自動穩定器功能；另一方面，金融業高質量發展與對外開放，有助於推動人民幣國際化和便利全球投資者參與國內資本市場。

文/周茂華（光大銀行金融市場部宏觀研究員）