桂浩明

近期新股破發的案例又多了起來，本週三上市的4只新股中，就有3只破發，其中破發幅度最大的超過15%。雖然近兩年來，新股破發已經不是什麼新聞，而且上市首日破發也不代表以後就不能收復失地，但一天內上市的新股有3/4破發了，在歷史上還是比較罕見的，而且這種現象也折射出一些市場信號。

新股破發，最直接的原因恐怕還是發行價偏高，脫離了公司的基本面。市場長期以來形成的“新股不敗”觀念，反映在一級市場就是機構投資者在詢價時盲目報高價，導致發行市盈率明顯超過同行業平均水平。在這種情況下，新股上市後能夠上漲，主要就是靠市場上“炒新”資金的推動，而一旦這種資金力量不足，或者市場比較疲弱，形成不了“炒新”的氛圍，那麼破發也就成爲了必然。

近期之所以出現新股大面積破發，原因也就在此。時下股市成交萎縮，很多資金選擇了等待與觀望，自然不會主動加入到“炒新”的行列之中。一方面是參與操作的資金不多，另一方面則是新股源源不斷，由此帶來了供求失衡的問題。即便是一些發行市盈率不算特別高的新股，也會因爲二級市場缺乏承接資金而難以將股價維持在發行價之上。

今年上半年曾經出現較爲嚴重的新股破發現象，也迫使一級市場上新股的發行市盈率有了一定的回落。在新股發行過程中那些極端報價現象受到抑制以後，雖然在新股上市後並不可能完全杜絕破發，但至少可以避免出現大面積破發。但是，時下新股破發現象又大量出現，顯然與近期市場走勢有關。當前股市大盤的低迷，給上市公司的合理定價帶來了不小的負面影響。

一般來說，新股上市是給投資者提供了一個新的交易標的，除了有一部分“炒新”資金進行投機性操作外，在價格相對合理的情況下，就會有一批中長線資金開始逐步介入佈局，而這些資金構成了支撐新股形成價格中樞的主要力量。然而不可否認的是，由於近期不斷出現的“黑天鵝”、“灰犀牛”現象，使得投資市場最爲需要的確定性因素受到損害，令投資者普遍缺乏對後市的穩定預期，導致資金入市不積極，對於價格波動比較大的新股，更是退避三舍，參與投資的積極性不高。

過去有句話叫“弱市炒新股”，意思是在市場很弱的情況下，只有新股容易引發關注，同時也相對容易炒作的新股，纔可能有點機會。而現實狀況是，在時下的弱市中連新股也沒有人炒了。表面看這是流動性出了問題，實質上卻是市場本身的活力下降。這種狀況如果長期延續下去，其負面作用是不容小覷的。

當然，以往的經驗也告訴人們，當市場持續低迷、成交明顯萎縮，新股大量破發這些現象出現時，一方面提示了市場形勢的嚴峻，但同時也表明距離市場出現轉機不會太遠了。畢竟這種狀況不符合國家的基本面，也與當前宏觀政策不斷寬鬆的實際不協調，而新股破發，特別是大面積破發，其實是向市場提供了很好的投資機會。從這個角度來說，當前的新股大量破發，雖然不是什麼好事情，但同時也是在告訴人們，這裏可能存在情緒化的盲目殺跌，存在誇張的過度悲觀思維。而對於理性的投資者來說，這何嘗不是入市的良機呢？

應該說，以新股大量破發爲視角來判斷後市，肯定是片面的，但其中所折射的市場信號，又是值得留意的。把這個信號與其他市場現象結合起來分析，也許能夠幫助人們對後市形成較爲客觀、準確的判斷。