來源：維基財富

10月13日，趙詣將要發行他入職泉果基金後的第一隻公募產品。

作爲全市場最炙手可熱的基金經理之一，趙詣從2020年末開始一直都是市場關注的焦點。而從2022年3月份暫時離開市場（卸任基金經理），到如今歸來向各個渠道重新介紹自己，市場反而有了更多的好奇。

下面從幾個不同的視角，試圖來還原一個更完整的趙詣。

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首先，他是2020年的“四冠王”。他管理的農銀匯理工業4.0、農銀匯理新能源主題、農銀匯理研究精選和農銀匯理海棠分別以166.56%、163.49%、154.88%、137.53%的年度收益包攬了前四名。（數據來源：wind）

這一年開始，趙詣真正被廣大投資者所熟悉和追捧，逐漸成爲頂流公募基金經理。

其次，他是少數打破了冠軍魔咒的公募基金經理。2021年，他所管理的上述4只基金收益率均在40%以上，全部位列同類前5%。

連續出色的業績和節奏的控制，讓他並未出現高位時套牢大量持有人。

實際上，趙詣出色的業績，新能源投資有着重大貢獻。市場由此稱之爲賽道基金經理。不過，這個說法趙詣自己並不認可。

最終他離職時留下的數據是：管理總規模超420億，任職年化回報約30%。

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如果說投資者主要是通過收益率和持有體驗來認識一下基金經理，那麼同是基金經理的同行更多的是從重倉股和組合，即投資能力來評價基金經理。

我私下問過多位長期業績很好的公募基金經理，他們都認可趙詣的投資能力。

“他的重倉股都是牛股，說明他的選股能力很強。”一位同行評價說。

以他所管理的全市場基金農銀研究精選爲例：振華科技2019年1季度進入前十大重倉；隆基綠能和通威股份2019年2季度進入前十大重倉；寧德時代和先導智能2019年4季度進入前十大重倉；新宙邦和璞泰來2020年2季度進入前十大重倉．．．．．．

“點石成金”的選股能力，使得市場後期關注着他的一舉一動。比如有一次，他只是和某個上市公司約好了調研，之後股價應聲而起，無奈之下放棄了調研。

出色的投資能力，也讓趙詣成爲了其他基金公司和私募重點邀請入職的目標。最終如現實所呈現，他選擇了新創辦的泉果基金。其原因，他總結爲理解、理念和機會。

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成名之前，還有另一個趙詣。

2005年保送清華本碩連讀，2012年機械自動化專業畢業後進入申銀萬國證券研究所任機械行業分析師，2014年進入農銀匯理先後擔任研究員、基金經理助理，2017年擔任基金經理管理農銀匯理研究精選。

2017年和2018年，農銀匯理研究精選連續兩年收益率分別爲3.19%和-36.61%。

用趙詣自己的話說，“一頓操作猛如虎，最後業績是倒數”。在此期間，他做了很多全市場投資的嘗試，比如行業輪動、倉位擇時等。“我在2014-2015年提基金經理助理，那時候小票是抓的很好，但整個習慣和思考問題的角度還有欠缺。”

趙詣將這段時間稱之爲投資生涯的第一個階段。

2018年下半年開始，趙詣經過反思之後，做了兩個改變，一是回到基本面，從長期視角出發；二是投資組合回到自己熟悉的機械製造、軍工。

2019年開始，趙詣抓住了新能源的戰略性機會。“2020年只做了一件事，堅持2019年的判斷，用長期視角在成長風格里選股。”

第三個階段，和大資金共舞。

2020年底開始，大量資金湧入趙詣在管基金，規模迅速突破100億、200億、300億，這種未曾預見的局面帶來了新的管理考驗。

他說，最後是王國斌說的一句觸動了他：高位申購的資金都是衝着業績來的，不讓（多數）投資者虧錢是運作的底線。

因此，控制規模，拋掉“冠軍”包袱，從長期正收益出發構建組合。因爲不追漲，以至於他有一段時間只有6成-7成倉位。（根據2020年年報數據，農銀匯理工業4.0、農銀匯理新能源主題、農銀匯理研究精選的權益倉位分別是69.25%、66.35%、77.87%）

“這些新進來的錢我一分都沒敢用。實際上如果我真的用這些錢，2020年的業績可能會更好，但是真用了這些錢，相當於用他們的錢去衝我自己的業績，新進來的客戶可能就永遠失去了。”

2021年初市場大幅回調後，他基於基本面，把倉位加了上去，最終獲得了好的結果。

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回到投資本身，趙詣個性鮮明。

其一，敢於左側逆勢佈局。

2019年貿易糾紛時，科技股受累下跌，趙詣在此期間加了很多雲計算，在二季報已經買了很多浪潮信息和寶信軟件

“2020年4月初，把一些雲計算、5G和計算機，換成了光伏。當時大家基本不選公司，更多是以策略的方式交易。外需相關三個行業，消費電子、新能源車、光伏。消費電子和新能源車是C端，光伏是B端，如果拉長一點時間看，光伏可能在當時的時間點確定性更高。而C端跟消費者的偏好和購買力相關，那時看得不是特別清楚。”

2020年8、9月份，市場對光伏的政策、需求都很好。趙詣則順勢加了很多新能源車，“因爲新能源車的排產全部已經起來了，基本面可能已經出現拐頭的跡象。”

2021年新能源跌下來後，趙詣同樣是基於長期的視角，再度把倉位加上去。

其二，他是一個狙擊手風格。

趙詣曾說，我是學工科的，在宏觀市場上，我沒有任何的比較優勢，當你沒有比較優勢的時候，想要在宏觀上去做出超額是很難的一件事情，我的投資配置取決於有多少我能理解的好公司。

實際上，無論左側佈局還是相對集中的持股，這都要求趙詣需要從基本面出發，要看得更遠，或者看得更深。

他首選長坡厚雪的行業，即成長週期比較長，市場空間比較大，行業競爭格局好的行業。而在優秀公司的選擇上，他會重點關注公司的行業地位（在市場份額和優質客戶上具有絕對優勢）、護城河（極端情況下的抗風險能力）、治理結構（大股東不惡意侵佔小股東利益）和盈利能力（利潤在報表上能夠體現，特別是行業景氣時）。

“如果研究後發現，一個行業裏五家公司都是好公司，那我會都買。”趙詣說，好公司爲第一考慮出發點。

在操作上，趙詣認爲基金經理是一個扣動扳機的人，而自己是一個狙擊手，不是拿着衝鋒槍到處掃射的風格，不需要很頻繁的去開槍，但一定要花很多時間去觀察周圍的情況，找到合適的時機去扣動一下扳機。”

其三，相對淡化估值、投資的起點也是終點。

在現實中，空間和估值往往是對立的。對此趙詣表示，要搞清楚起點和終點，起點就是公司基本面研究，在過程中，估值根據市場情緒，有時候是紅燈，有時候是綠燈，但這都不重要，重要的是搞清楚起點和終點。

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而作爲一個組合時，趙詣同時又強調組合配置不能過於失衡。

第一種方式是行業常見的行業分散、個股集中，來控制淨值波動。第二種用自己的視角去判斷企業的生命週期，去均衡配置處於不同生命週期的公司，或對某一外部衝擊反應方向不同的公司，來幫助控制組合整體的回撤。

在趙詣看來，2021 年 10 月份，纔是真正讓機構特別認可自己的時候。很多機構問道：“你組合的個股沒有一個創新高，但淨值是怎麼創新高的？” 他說，這是因爲有的公司在它的生命週期中是處在下降通道的，有的公司則處在上升通道。但因爲是組合的原因，對沖掉不可測因素，剩下的可能就是企業自身的成長，也就使得組合的淨值在相對回撤比別人低的情況下能夠不停抬升。

比如，煤炭漲價的時候，因爲成本端上漲，導致火電的股價可能受損。但煤炭價格上漲，如果你全買了煤炭股，可能表現會很好。如果看錯方向，則可能存在火電錶現好、煤炭表現差的情況，那就需要通過組合把價格因素對沖掉，賺兩個企業成長的錢。

趙詣不追求所有標的都在公司發展最快、最好的階段。相反，他希望它們有機組合、互相支撐，中長期助推組合達到符合預期的收益率。

“管理組合就像經營企業一樣。不能保證每個階段都處在特別高的增速中，只要長期來看符合向上的規律，且收益率能夠符合你的要求就夠了。”

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加盟泉果，趙詣認爲是一種雙向奔赴，基於理解、理念和機會三個方面選擇的結果。

“可能很多人會覺得我擅長短跑，是個短跑冠軍，跑得很快，但是到泉果之後我需要向（王）國斌總和姜（荷澤）總學習怎麼能夠跑得更久，跑得更長，跑得更遠。”

“國斌總做了二級再去做一級，然後再回到二級，對於我們前瞻性的研究是有很大幫助的。特別是我在2021年看了很多一級市場項目之後，體會更爲深刻，當你能看得更前瞻、更早期之後，對於產業鏈的理解及公司的發展週期，就有更準確的把握。”

在他看來，泉果的投研團隊用三個字來形容就是“梯隊化”——覆蓋行業範圍的梯隊化、年齡經驗結構的梯隊化、團隊語言體系的統一化和“傳幫帶”文化。

“我們團隊最大的特點之一就是對於財務分析的要求非常高，這可能並不一定會在短期內創造很多投資收益，但它會幫排掉很多雷，規避向下風險和黑天鵝事件。”

風險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風險，投資需謹慎。過往業績不代表未來表現。