A股又到了3000點保衛戰。

本週A股表現弱勢，前期抗跌的白馬股被輪番拋售，愛美客、三安光電、邁瑞醫療、片仔癀等權重股集體被“絆倒”， “一天崩一隻大白馬”和滬指跌破3100點的走勢難免讓投資者倍感寒意。

2018年下半年，相似的情景也曾在A股上演，東方雨虹、三安光電、五糧液、洋河股份、隆基綠能、揚農化工等基金重倉股跌幅均在30%以上。特別是在2018年10月份，智飛生物、山西汾酒、涪陵榨菜等個股均出現單月超過20%的跌幅。

儘管從短期的角度看，2018年下半年，A股權重股的走勢可謂遭遇天雷滾滾，但如果拉長時間來看，絕大多數基金重倉股在過往四年裏不僅收復了2018年下半年的跌幅，而且取得了穩健的收益。

券商中國記者統計數據顯示，在百億市值的基金重倉股中，2018年下半年跌幅超過30%的有46只，但站在四年之後的今天來看，其中約有超過三分之一的個股，相比2018年中上漲超過了100%；七成個股已經爬出了當初砸下的深坑，但也有30%的個股沒有回到2018年中的股價位置，甚至創下了2018年以來的新低。

理性的投資者不應該被恐慌情緒所主導。正如價值投資之父格雷厄姆所說，投資者具有一種選擇權：他可以把自己僅僅看成是所投資各個企業的部分所有者，而且在絕大多數時間裏，他都可以不去理會當期的股價。但是，如果投資者自己因爲所持證券市場價格不合理下跌而盲目跟風或者過度擔憂的話，那麼他就是不當地把自己的基本優勢轉變爲基本劣勢。

“流行殺白馬”之後

白馬股本來在股市中起到定海神針的作用，但在極度悲觀情緒的主導下，市場對利空消息捕風捉影，流動性較好的白馬股成爲空頭力量集中宣泄的對象。

受中美貿易摩擦的考驗，滬指2018年全年大跌25%，白馬股在2018年下半年也曾遭遇了慘烈的下跌。五糧液2018年10月的跌幅爲30%，其中10月29日以跌停報收，10月30日盤中再度大跌近6%，後來隨着抄底資金的湧入當日跌幅收窄爲2.82%。2018年10月30日所創下的最低點也成了過去近四年股價的最低點。

就五糧液來說，如果僅從2018年6月1日到2018年12月31日來看，這一階段的跌幅爲34%。但對於甘願承受短期波動的投資者來說，五糧液從2018年6月1日到2022年8月30日的漲幅爲128%。

而五糧液的基本面在過去五年中也有着較爲強勁的表現。券商中國的統計數據顯示，五糧液2017年至2021年的營業總收入年複合增長率爲22%，扣非的歸母淨利潤年複合增長率爲28%。

2018年下半年，走勢最慘烈的莫過於日K線接近“三跌停”的安琪酵母。安琪酵母在10月26日跌停報收，10月27日再度跌停，10月30日一度大跌超過9.5%。2018年10月30日的最低點也是安琪酵母過去近四年股價的最低點。

就安琪酵母來說，如果僅從2018年6月1日到2018年12月31日來看，這一階段的跌幅爲33%。但對於能夠承受短期波動的投資者來說，安琪酵母從2018年6月1日到2022年8月30日的漲幅爲34%。

這意味着，在過往四年中，安琪酵母的股價不僅走出2018年10月砸出的大坑，還有年化約7%的正收益。券商中國的統計數據顯示，安琪酵母2017年至2021年的營業總收入年複合增長率爲17%，扣非的歸母淨利潤年複合增長率爲16%。

東方雨虹2018年下半年跌幅爲37%，這樣的走勢難免讓投資者心驚肉跳。但如果從2018年6月1日到2022年8月30日來看，東方雨虹的漲幅爲129%。券商中國的統計數據顯示，東方雨虹2017年至2021年的營業總收入年複合增長率爲35%，扣非的歸母淨利潤年複合增長率爲32%。

券商中國的統計數據還顯示，在百億市值的基金重倉股中，2018年下半年跌幅超過30%的有46只，其中約有超過三分之一的個股在過去四年中漲幅超過了100%，七成個股在過去四年中已經爬出了當初砸下的深坑。但也有30%的個股沒有回到2018年中的股價位置，甚至創下了2018年以來的新低。

不要讓自己的基本優勢變爲基本劣勢

在白馬股大跌之際，我們需要重溫格雷厄姆關於投資者“雙重身份”的經典理論，理性投資者不應該把自己的基本優勢轉換爲基本劣勢。

格雷厄姆認爲，持有上市股份的投資者實際上具有雙重身份，並且他可以在兩者之中有選擇地加以利用。一方面，他的地位類似於少數股東，或非上市企業的隱名合夥人。這樣，他所得到的結果完全取決於企業的利潤，或企業基礎資產價值的變化。通常情況下，他會通過最新的資產負債表來計算自己享有的淨值，以決定自己在這種非上市企業的權益價值。

另一方面，普通股投資者持有一紙證書，一份印刷好的股票憑證。他可以在不同的時間按不同的價格隨時將其賣掉（在市場開業時），因此，他常常可以將其從資產負債表中完全消除掉。

因此，投資者具有一種選擇權：他可以把自己僅僅看成是所投資各個企業的部分所有者，而且在絕大多數時間裏，他都可以不去理會當期的股價。但是，如果投資者自己因爲所持證券市場價格不合理下跌而盲目跟風或者過度擔憂的話，那麼他就是不當地把自己的基本優勢轉變爲基本劣勢。

正如格雷厄姆所說，“對於這種人而言，他的股票沒有市場報價可能會更好一些，因爲這樣的話，他就不會因爲其他人的錯誤判斷而遭受精神折磨。”

其實，股神段永平也曾表達過類似的觀點：股票是由每個買家自己“定價”的，到你“自己”覺得便宜的時候纔可以買，實際上和市場（別人）無關，啥時你能看懂這句話，你的股票生涯基本上就很有機會持續賺錢了。

“你們只要把公司想象成一家非上市公司，沒有股價變化就明白了。不過，絕大多數人大概做不到這點。客觀講，沒辦法將一家公司看成非上市公司來投資的話，最後多數會虧錢。”段永平說。