來源：北京商報

“怎麼辦，年底有換匯需求，是現在就換還是再等等？”9月25日，用戶劉瑜（化名）向北京商報記者表達了這樣的擔憂。

2022年3月以來，人民幣對美元匯率持續的貶值走勢引發廣泛討論，也牽動着像劉瑜這樣有換匯需求用戶的心。就在本週，離岸人民幣對美元、人民幣對美元匯率相繼跌破7.1關口，雙雙續創2020年6月以來新低。

在分析人士看來，當前使用人民幣對換美元成本相較年初有明顯提升，但綜合考慮人民幣後續走勢，如果不是當下有非常緊急的換匯需求，建議用戶可以再觀望一段時間。

建議再觀望一段時間

“好長一段時間沒有關注人民幣匯率，近期偶然一看發現貶值了。而我年底有在美國購車的大額消費計劃。綜合當前走勢評判，什麼時候纔是換匯最合適的時機呢？”有換匯需求的劉瑜近期很是苦惱。

劉瑜告訴北京商報記者，自己上一次將人民幣換成美元是在3月上旬，彼時人民幣對美元匯率還處在6.3附近。“使用人民幣換匯也是結合了自己日常的生活需求，平時操作也非常方便，因此當時也沒有進行過高數量的換匯。”

據劉瑜介紹，進入7月後，因存在大額消費需求，劉瑜開始時常關注匯率走勢，卻也始終沒有把握好換匯最合適的節點。近期眼見着人民幣對美元匯率跌破7.0關口，劉瑜犯了難，現在正是人民幣對美元匯率貶值低點，可是又擔心到年底人民幣匯率持續貶值。

北京商報記者注意到，劉瑜上一次的換匯時間，正好是年內人民幣對美元匯率開啓第一輪貶值週期的前夕。中國貨幣網數據顯示，3月10日人民幣對美元匯率中間價報6.3105，9月23日這一報價爲6.9920。由此計算，劉瑜當前每對換10000美元，相較3月10日將多支出約6800元人民幣。

對於劉瑜的憂慮，北京商報記者也進行了多方瞭解。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，從內外環境看，短期內使用人民幣對換美元需要防範潛在追高和波動風險。主要是人民幣對美元匯率年初至今已累計貶值11.6%，美元則整體升值17.5%。

“對於有實際使用需求的用戶來說，當前換匯成本相較年初有明顯提升。綜合考慮人民幣後續趨勢，如果不是當下有非常緊急的換匯需求，建議用戶可以再觀望一段時間，等待合適的時機。”周茂華補充道。

資深宏觀研究員王好指出，12月適逢歐美感恩節、聖誕假期，國內出口數量有望增加。同時，企業年底具有集中結匯需求。上述兩個因素將使得年底人民幣需求增加，對人民幣匯率回調有一定支撐。同樣建議用戶在有實際需求時，再進行換匯操作。

申萬宏源證券也在研報中分析稱，我國出口增長將保持韌性，對人民幣匯率形成持續支撐，隨着國內經濟恢復勢頭更加穩固，預計年底人民幣對美元匯率會重新回到6.7元至6.8元。

另一方面，在多位分析人士看來，在全球外匯市場波動加劇環境下，有換匯需求的用戶也應該理性看待匯率走勢，不賭“單邊匯率”。

而劉瑜也對這一觀點表示了認可，劉瑜稱，從自身經歷來看，自己此前正是因爲想要追求更低成本的換匯而錯過了合適的時機，後續將多多關注人民幣匯率走勢，在適當的時機開展換匯操作。

不具備持續貶值基礎

進入9月以來，人民幣匯率整體延續了此前的貶值走勢。

在上週在岸人民幣對美元、離岸人民幣對美元雙雙跌破7.0關口後，兩大人民幣匯率報價也在本週持續下挫，9月22日、9月23日，離岸人民幣對美元、人民幣對美元匯率相繼跌破7.1關口，續創2020年6月以來新低。

而在影響人民幣匯率走勢的因素上，業內普遍認爲與美聯儲加息緊密相關。9月22日凌晨，美聯儲議息會議公佈了最新的利率決議，決定再度加息75個基點，這也是年內美聯儲的第五次加息。

此外，會議還下調了2022-2024年美國GDP增長預期，上調通脹、失業率及政策利率預測，業內市場認爲，這進一步釋放了後續貨幣政策將繼續收緊的信號。王好指出，美聯儲近期表態進一步轉鷹，表達了爲抑制通脹，不惜提高經濟衰退容忍度的決心，此舉一定程度上加大了全球金融市場的波動幅度。

周茂華進一步解釋道，美聯儲激進加息縮表對人民幣匯率影響，主要通過利率、資本流動、市場預期和經濟基本面等因素影響。但從市場表現看，美聯儲五次激進加息通過利率影響市場供求，短期市場波動往往受市場預期（情緒）影響大；而資本流動、基本面因素影響不明顯，甚至存在一定背離，當前國際資本整體趨勢流入，國際收支基本平衡，經濟穩步復甦。

事實上，美聯儲連續加息之下，全球多國匯率波動明顯。例如日元對美元匯率下跌已超過20%，創下1979年以來日元匯率的年內最大跌幅；歐元對美元匯率一度跌破0.99，年內已貶值近13%；英鎊對美元跌至1985年以來新低；阿根廷比索、土耳其里拉對美元跌幅接近30%……

其中，人民幣匯率和其他非美元貨幣相比，貶值幅度最小，人民幣對一籃子貨幣仍維持強勢。

而在對劉瑜的換匯需求給出建議時，周茂華等人也均直言，人民幣匯率不具備大幅貶值的基礎，最主要的支撐也來源於中國的經濟基本面。

周茂華表示，從趨勢看，國內經濟穩步恢復，國際收支基本平衡，人民幣匯率彈性增強，人民幣資產長期配置價值等方面看，人民幣不具備趨勢貶值基礎，年內人民幣積極因素在集聚；美元短期內或維持強勢，但同樣缺乏持續大幅走強基礎，當前美國經濟趨緩，經濟衰退風險上升，美元走強偏離基本面。

多重因素保障匯率雙向波動

觀察人民幣匯率走勢，更多的是要看國內宏觀經濟的發展形勢，要關注與進出口外貿交易的國際收支情況。數據顯示，2022年前8個月，我國進出口總值27.3萬億元人民幣，同比增長10.1%。其中，出口15.48萬億元，同比增長14.2%；進口11.82萬億元，同比增長5.2%；貿易順差3.66萬億元，同比擴大58.2%。

這也意味着，人民幣資產對全球投資者依然保持較高吸引力。央行在9月23日發佈的2022年人民幣國際化報告（以下簡稱“報告”）中同樣提到，人民幣國際化各項指標總體向好，人民幣支付貨幣功能穩步提升，投融資貨幣功能進一步深化，儲備貨幣功能不斷上升，計價貨幣功能逐步增強。

報告指出，總的來看，2021年跨境資本流動和外匯供求基本平衡，市場預期總體平穩，人民幣匯率以市場供求爲基礎，有貶有升，在合理均衡水平上保持基本穩定。

經濟基本面支撐之外，“穩”匯率的另一重保障在於央行政策工具充足。9月5日，央行宣佈上調外匯存款準備金率，釋放穩匯率信號。近期，也有多位業內分析人士預測，央行很有可能已經重啓逆週期因子，對沖市場順週期行爲並調控人民幣對美元匯率中間價。

周茂華告訴北京商報記者，我國實行的是浮動匯率制度，央行管理匯率市場化工具多樣，在外匯市場出現非理性異常波動時纔會啓用。結合以往經驗看，除了外匯存款準備金率、逆週期因子外，還有調節遠期售滙業務的外匯風險準備金率、調高人民幣拆息等多種舉措。

“從國內基本面、國際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產長期配置價值等方面看，儘管海外宏觀環境變化、市場波動劇烈，但人民幣將繼續運行在合理區間，雙向波動常態化。同時，隨着人民幣對風險因素逐步消化，國內經濟穩步恢復，國際收支基本平衡，人民幣走勢前景偏樂觀。”周茂華如是說道。

王好指出，穩定人民幣匯率的關鍵在於穩預期。當下，貨幣當局主要通過市場化手段調節人民幣匯率，手段豐富，空間充足。多重保障之下，後續人民幣匯率大概率維持低位雙向波動，大幅升貶的可能性都不大。

央行在報告中同樣強調，後續將穩慎推進人民幣國際化。進一步夯實人民幣跨境使用的基礎制度安排，滿足好實體部門的人民幣使用需求，推動更高水平金融市場雙向開放，促進人民幣在岸、離岸市場良性循環。同時，持續完善本外幣一體化的跨境資本流動宏觀審慎管理框架，建立健全跨境資本流動監測、評估和預警體系，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

北京商報記者  廖蒙