A股市場近期持續疲弱，截至最新一個交易日，上證指數已經回落至3088.37點，創業板指數和科創50指數也都表現低迷，A股3000點保衛戰似乎又要打響。

一些接受券商中國記者採訪的市場人士分析，近期市場調整主要是由於近期美元走強，人民幣兌美元持續貶值，同時國內經濟復甦力度較弱。美聯儲11月的議息會議有可能是本輪加息週期的高點，短週期進入衰退後期誘發“黑天鵝”的概率較低，A股短期調整不改估值和情緒指標已處於底部區域的事實，不要浪費外部衝擊帶來的配置機會。

對於後續市場方向選擇，一些機構認爲風格切換即將發生，美聯儲加息週期中成長股的估值承壓，疊加前期成長股漲幅較大，短期價值風格可能更佔優。不過，也有機構指出，大級別的風格切換當前尚不具備存在條件，相關變量的觸發仍需等待。

外圍頻繁衝擊A股

“從歷史上看，往往伴隨着人民幣的快速貶值，股市會表現不佳。”國金證券分析師黃岑棟在接受券商中國記者採訪時表示。

他指出，隨着美元的走強，對人民幣兌美元的匯率自然產生了壓力。而內部來看，國內經濟雖然已經走出今年4、5月份疫情對經濟的衝擊，但復甦較弱。9 月戰略性新興產業採購經理人指數（EPMI）環比微升 0.3 個點至 48.8，雖然顯示經濟已低位企穩；但若考慮到 EPMI指數較強的季節性特徵，這一環比變化幅度明顯弱於季節性。

因此，國內仍是以放鬆政策爲主。8月下調MLF利率，LPR利率，這就導致國內長端利率始終在2.6%-2.7%。但美國十年期國債收益率從今年年初的1.2%上升到目前的3.7%。中美利差由正值轉向負值，按照利率平價理論，人民幣兌美元匯率在這個過程中要承受一定的貶值壓力。所以近期，人民幣兌美元持續貶值，美元離岸、在岸雙雙跌穿7.1關口。

山西證券分析師李孔逸也指出，A股7月以來的震盪調整主要受流動性和企業盈利邊際下行的影響，目前仍處於中期調整階段，大概率難以快速啓動新一輪趨勢性行情，主要有以下三方面原因：一是政治因素，雖然中美剛簽署完審計監管合作協議，但中美脫鉤乃至中美衝突進一步升級仍具有高度不確定性，而俄烏戰爭的持續更加劇了市場風險；二是地產政策雖然再度出現放鬆預期，但全球衰退預期加劇，國內經濟下行壓力仍將難以改善；三是本月歐元、美元相繼大幅加息75個基點意味着，爲對抗通脹，全球流動性仍將進一步收緊，LPR下調利率後國內流動性的釋放對沖美元及歐元流動性的持續收緊將更加困難。

機構釋放樂觀情緒

不過，隨着市場持續調整，很多機構認爲風險已經逐步釋放，並開始不斷釋放樂觀情緒。

“美聯儲11月的議息會議有可能是本輪加息週期的高點，短週期進入衰退後期誘發‘黑天鵝’的概率較低，A股短期調整不改估值和情緒指標已處於底部區域的事實，不要浪費外部衝擊帶來的配置機會。”中銀證券首席策略分析師王君表示。

黃岑棟也表示：“未來市場有望逐步企穩，存在上漲的契機。”

黃岑棟指出，首先，由於當前經濟復甦的力度較弱，在國務院常務會議上，屢次談及穩定經濟。因此，我們預計政策仍以放鬆爲主。同時，會督促之前的資金、項目等儘快落地。在上一週的國務院常務會議上，明確提出“要督促地方政府切實扛起責任，確保各項政策落實部署到位，打通政策落實的‘最後一公里’，鞏固經濟穩中向好的成果，確保今年經濟運行在合理區間。”那麼，在項目不斷落地的情況下，四季度經濟繼續向好是必然。而太平洋彼岸的美國，從經濟先行指標來看，冬季經濟步入衰退的概率較大。因此，人民幣匯率中期來看，貶值壓力可控，甚至能重回升勢。

其次，經濟缺乏彈性不意味着上市公司業績就一定會缺乏彈性。企業的利潤可以拆分成收入和利潤率。雖然，收入可能缺乏彈性，但不能忽視利潤率的作用。8月份PPI增速超預期下降至2.3%。10月份是三季報窗口，隨着三季度中下游利潤率的明顯改善，我們預計業績會普遍超預期。

最後，在這一輪調整之後，上證指數的風險溢價率已經達到5.6%，逐漸接近歷史極值水平，滬深300指數的風險溢價率也已到達6.1%以上，估值層面已處於較便宜的水平。

“綜合來看，A股整體估值已經進入顯著低估區間，近期的下跌帶有一定的非理性，我們認爲，隨着這次中期調整時間的延續以及幅度的加大，本輪調整大概率已經接近尾聲，當前可以樂觀起來，以1年期維度看，流動性和企業盈利均有望逐步好轉，市場開始具備收穫趨勢性行情的基礎，建議逐步佈局彈性大、盈利能力強和具有較優成長性及估值修復空間的行業。”李孔逸分析。

上海海能證券投資顧問公司首席投資顧問徐習瑤則從數據角度分析了市場的機會。他對券商中國記者表示，對市場而言，目前比較大的亮點是A股的整體估值，現在滬深300指數的估值已經低於2863點指數同期的滬深300指數估值，且平均市盈率到達了10.63倍，具備非常強的吸引力；最近一個月股票型ETF反而吸引了330多億資金淨申購，其中估值低的上證50ETF、滬深300ETF吸金最多。

分析師爭議風格切換

本輪下跌來看，此前市場追捧的新能源等賽道股以及小盤成長股都受到了較大的壓力。一些市場分析認爲，高估值壓力下的成長賽道，對於業績兌現的要求越來越高，同時，隨着全球主要央行頻繁“大尺度”加息，成長股壓力越來越大，風格切換或許近在眼前。

不過，在大多數分析師看來，短期價值或許部分佔優，但是全面的風格切換卻難以實現。

“歷史上看，美國長端利率與我們A股成長股的估值呈現負相關。因此，短期成長股的估值會受到承壓。另一方面，近期海外在芯片、生物醫藥、新能源汽車方面對中國都有一些不利的政策出臺，進一步打擊了市場的投資情緒。與此同時，大盤藍籌股的估值優勢明顯，可以提供更好的安全邊際，所以資金選擇了價值風格。”黃岑棟表示，往後看，價值風格的延續一取決於美國長端利率的變化，二取決於國內經濟的彈性。如果美國長端利率下行，同時國內經濟復甦缺乏彈性，那麼市場的風格將會再次切換回成長。目前而言，價值風格可能更佔優。

徐習瑤則指出，市場處於休整期，價值股具備位置和估值雙優勢可能會比較突出，且如果需要發動一輪指數型的反彈行情的話，確實大盤價值可能會率先得到資金關注。

“但我認爲其實是節奏的問題，短期價值優選，後期成長也會跟進，成長目前主要是受到之前高增速數據，三季度預報披露可能環比增速不一定樂觀影響，部分業績增速跟不上的成長股可能會掉隊，但是成長後期仍然會有很多機會出現；我認爲短期看價值，中期仍是看成長。”徐習瑤說。

責編：李雪峯