长江商报消息 ●长江商报记者 明鸿泽

业绩与股价背离,艰难踏上A股征程的博纳影业(001330.SZ)在二级市场上的表现远低于市场预期。

9月23日,博纳影业收盘价10.42元/股,大跌7.38%,市值约143亿元。

五年前的2017年,博纳影业启动A股IPO前夕的一次增资扩股,王健林旗下的万达电影斥资3亿元入股,算上资金成本,如今浮亏约2.17亿元。此外,同期突击入股的黄晓明、章子怡等七大明星,如今也浮亏约1.27亿元。

作为中国头部影视公司,早在2008年,红杉资本、经纬资本就对博纳影业青睐有加。2010年,博纳影业登陆纳斯达克,成为中国内地影视第一股,名噪一时。然而,作为博纳影业的实际控制人,对于估值持续被低估,于冬颇为郁闷。2016年,博纳影业完成私有化。

目前来看,博纳影业的估值似乎在重演美股市场剧情。

与二级市场表现糟糕相比,博纳影业的基本面看上去还算不错。在疫情冲击之下,今年上半年,公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为2.36亿元,同比增逾7倍。不过,公司预计,三季度可能会出现亏损。

净利增7倍股价跌逾30%

在二级市场上,无论是在美股还是A股,至少是目前,于冬都很郁闷。他似乎错过了最好的时机。

2010年12月,于冬出现在美国纳斯达克,博纳影业赴美上市成功,成为中国大陆第一家在境外上市的影视公司。

但是,于冬的开心是短暂的。上市当日,开盘价8.50美元/股,收盘价6.58美元/股,跌幅为22.6%。上市首日破发,不是什么好兆头。

后来的表现,印证了当初的猜测。纳斯达克市场似乎并不看好博纳影业的发展,估值持续低迷,市值一度跌至30亿元,最高也只有60亿元。到2015年,上市五年,累计融资仅为9979万美元。

此时的A股市场,影视公司的表现决然相反。2009年登陆A股市场的华谊兄弟,五年后的市值一度超过800亿元,光线传媒的市值也曾超过600亿元。

于冬心有不甘,难道博纳影业与华谊兄弟、光线传媒真的有十几倍的差距吗?

2016年,博纳影业私有化,估值为55亿元。阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉资本、软银赛富等为私有化买家,当然,还有于冬。

离开纳斯达克,于冬就寻求回A,但这是一次艰辛的长跑。

2018年,博纳影业正式启动IPO,未能如愿。2020年8月,博纳影业再次启动IPO,这一次,也颇为坎坷难熬。

2020年11月5日,博纳影业顺利过会,然后又是漫长的等待,到今年7月28日,于冬才领到了上市批文。

今年8月18日,于冬在深交所敲响博纳影业A股上市的钟声时大发感慨,在纳斯达克苦熬了七年多,回A从递交材料到过会通过1870天,从过会到拿到批文630天,走得好艰辛。

或许,于冬以为,回A以后,博纳影业股价会有积极表现,可以慰藉自己受伤的心灵。但结果,事与愿违。

8月18日,对于冬而言,是个好日子。博纳影业正式登陆深交所,当日顶格涨停,在连收七个涨停板后,股价达12.83元/股。8月31日,股价最高冲至15.23元/股,但当日大跌6.34%,收报13.25元/股。

进入9月,博纳影业表现低迷,9月2日、5日,连续两个交易日跌停,9月16日跌6.95%,9月23日跌7.38%。至此,股价已从高处跌去了31.58%。

从K线走势来看,博纳影业似乎在重演美股市场的故事。

与股价表现不佳相对应的是,博纳影业的经营业绩不错。

今年上半年,公司实现的营业收入为14.73亿元,同比增长81.89%,净利润为2.36亿元,同比增长783.15%。

2021年,公司实现的营业收入、净利润分别为31.24亿元、3.63亿元,同比增长94.05%、90.19%。

今年前三季度,博纳影业主投影片《长津湖之水门桥》取得了40.6亿元票房,表现惊艳。

12名突击入股者浮亏2.8亿

股价的萎靡坑苦了一众明星股东。

不可否认,于冬一手创立的博纳影业,在业内的地位并不低。

根据招股书,博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业,从电影起步,不断向产业链上下游延伸,现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团。目前,公司主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。

公开资料显示,自从2003年成立以来,博纳影业发行的影片累计超过250部。其中,有16部影片票房超过10亿元,75部影片票房超过1亿元,累计总票房超过600亿元,在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席,《长津湖》勇夺中国影史票房冠军。

公司称,近年来,其改编的《长津湖》《长津湖之水门桥》《红海行动》《中国机长》《烈火英雄》《智取威虎山》等影片成为中国主旋律题材电影商业化运作的成功典范。

博纳影业的竞争优势在于全产业链布局,业务覆盖电影的投资、发行、院线及影院各个环节,打通了产业链上下游,可降低业务成本,减少业绩波动。

其实,博纳影业还有一个竞争优势,那就是与明星通过股权进行利益捆绑。

在博纳影业IPO前,资本、明星争相入股。在私有化时,阿里巴巴、中信证券、腾讯等入股,2016年12月,博纳影业增资,阿里、腾讯等再次出资认购。

2017年3月,博纳影业完成股改,筹划A股IPO。当月,公司再次增资扩股,注册资本增加至约为11亿元。

显然,这一次增资的股东,属于IPO前的突击入股。王健林实际控制的万达电影出资3亿元认购2061.78万股,知名影星黄晓明、章子怡、张涵予、陈宝国、黄建新、韩寒、毛俊杰等七人一起入股,合计出资1.75亿元认购1202.71万股。此外,青岛金石、天津桥斌等机构也参与了认购,合计认购3539.40万股。

当时,博纳影业的估值为150亿元,上述12名股东的认购价为14.55元/股,合计出资约9.9亿元。

时隔5年半,截至今年9月23日,博纳影业的估值为143亿元,较当时的估值缩水了约7亿元。

与之对应的是,不考虑五年半的资金成本,王健林浮亏近亿元,黄晓明等七大明星合计亏损约0.50亿元,其余股东浮亏约1.46亿元,合计浮亏约2.80亿元。

如果考虑资金成本,通常以8%的利息计算,那么,12名股东仅资金利息就达4.36亿元。因此,突击入股的12名股东合计浮亏约7.16亿元。其中,王健林浮亏约2.17亿元。

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