在過往的投資實踐中，諾德基金旗下權益產品逐漸形成了“矛”和“盾”兩大特色。其中，諾德基金總經理助理郝旭東管理的諾德成長系列呈現“盾”的特點。

近日，上海證券報記者專訪了郝旭東。談及如何發揮“盾”的防禦功能，郝旭東表示，始終堅持業績增長與股價匹配的原則精選個股，秉持絕對收益投資理念，堅持以合理的價格買入，力爭獲取確定性收益。

郝旭東的“盾”也在持續進化。過去的一年，他一直在思考如何給上市公司準確定價，通過深度研究建立了行業模型、市值空間模型。對他而言，投資要與時俱進，但同時也要不忘初心，努力爲投資者提供低波動、低迴撤的權益產品是郝旭東一直追求的目標。

這一年多，想明白了定價的問題

過去3年，結構性行情演繹得較爲極致，賽道投資策略頗受追捧，對於郝旭東這種均衡配置型選手來說有些難熬。“我始終想搞明白爲什麼會漲、爲什麼會跌。”郝旭東開始去理解並適應市場定價體系的變化，過去一年多來，一直在思考如何給上市公司準確定價。

覆盤了過去兩年多來的市場走勢以及行業龍頭走勢，郝旭東發現，從景氣賽道的估值體系來看，市值定價法或更爲適用。而對於非主流品種，如煤炭等行業，傳統估值方式則更爲有效。

對於郝旭東來說，這是對原有投資框架的進一步進化，在適應市場主流定價方式的同時，依然十分看重上市公司估值是否合理。“當市場處在震盪階段的時候，更需要強調估值的安全邊際。此外，也需要結合階段性的交易趨勢進行判斷。”

“勝率比賠率更爲重要。”郝旭東想得很清楚，不求常勝，但求長勝。

建立起一套行業拆解模型

“定價的過程並不是追求絕對的正確，而是算出大致合理的估值水平。”郝旭東更強調對行業的深入分析，並建立起一套行業拆解模型。

以智能汽車爲例，郝旭東分析道，2018年汽車銷量約爲2800萬輛，近幾年都沒有超過這一紀錄，相當於汽車銷量的峯值。假設今年汽車銷量爲2800萬輛，智能座艙、自動駕駛等按照70%滲透率中值計算，據此可以算出單車價值量，進而算出市值空間。

此外，就個股層面而言，郝旭東認爲，上市公司的誠信度、經營的戰略目標的方向性、管理團隊等都需要重點考察。“其中，誠信度是最關鍵的因素。這方面有瑕疵的公司，即使故事講得再好，我也不會過多關注。”

“我們希望以合理的價格買入，獲取確定性收益。”郝旭東會在全行業、全市場選股，不拘泥於某一個或幾個特定行業，從而達到分散風險的目標。“在選股上，始終堅持業績增長與股價匹配的原則。”

讓基金持有人擁有更好的投資體驗

談及後續看好的投資方向，郝旭東表示，受各種因素影響，醫藥板塊前期回調較多，但在人口老齡化程度不斷加深的背景下，百姓醫療健康需求持續增長，國內藥企創新研發實力增強、國際化能力初步具備等支持產業長期發展的邏輯依然存在。

“看好具備持續創新能力的創新藥械公司、受醫改長期邏輯支撐的醫療服務行業，以及具備較強產品研發與推廣能力的公司等。”對於科技行業的投資機會，郝旭東也較爲關注。他認爲，新興產業是當前國內經濟發展的一個重點，長期受到政策的支持，半導體、先進製造、新能源、物聯網、大數據、人工智能等領域有較多機會可以挖掘。

9月28日，擬由郝旭東管理的諾德策略回報股票型基金將啓動發行。對這隻新產品的操作策略，郝旭東表示，仍將自上而下與自下而上相結合，注重風險收益比，通過對行業個股權重的動態調整，在嚴控回撤的同時，力爭保證收益向上的彈性。

“比起相對排名，我更希望爲客戶提供一種相對低波動且拿着安心的產品。”認識郝旭東多年，每當提及收益目標，他的回答從來沒有改變過。