来源：长江商报

试图借医药集采提高知名度，花园生物（300401.SZ）大举营销，但并未达到预期。

今年上半年，花园生物实现营业收入超8亿元，同比增逾50%，归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）2.97亿元，同比下降7%。

净利润下降，一个突出因素，就是猛增8倍的营销费吞噬了净利润。

花园生物采取两条腿走路的发展策略，除了医药制造外，公司还深耕维生素D3领域，并形成较强的市场竞争力。

9月21日晚间，花园生物发布公告称，基本完成了维生素D3全产业链布局，已经成为维生素D3四大类产品全球最大生产基地。

长江商报记者发现，今年二季度，基金纷纷入股花园生物。今年6月底，40家基金公司入股，而今年一季度末仅1家基金公司持股。

累募15亿布局VD3

深耕维生素D3领域，持续不断布局，花园生物已经成为全球领先者。

最新公告显示，9月21日，花园生物举行金西科技园项目投产仪式，宣告金西科技园项目建成投产。

花园生物公告称，金西科技园建成投产后，公司基本完成了维生素D3全产业链的布局，建成了羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3、精制羊毛脂等四大类产品的全球最大生产基地。这将对公司发展战略的实施产生积极影响，进一步增强公司行业优势地位。

公司同时提醒，金西科技园项目建成投产到全面达产尚需一定时间，项目市场拓展及产能的释放需要一个过程，且即使全面达产，亦有可能面临因市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响，导致项目效益不如预期等风险。

花园生物成立于2000年12月18日，22年来，公司持续深耕维生素D3领域，围绕维生素 D3不断延链补链，打造维生素D3全产业链。

长江商报记者查询发现，2014年以来，除了首发募资，花园生物还实施了两次定增。截至目前，公司股权融资合计达14.90亿元，这些资金基本上全部用于维生素D3产业进行布局。

具体为，2014年9月，花园生物IPO募资1.59亿元，用于羊毛脂综合利用项目、年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目建设，以及增资下沙生物用于研发中心改造项目。

2018年初，公司通过定增募资4.22亿元，这笔资金，用于核心预混料项目、年产4000吨环保杀鼠剂项目、花园生物研发中心项目、年产180吨7-去氢胆固醇项目、年产750吨饲料级VD3油剂项目等建设。

2020年8月，公司实施上市后第二次股权再融资，仍然是借助定增募资9.09亿元。这一次的募资，除了约1.83亿元用于补充流动资金外，其余全部用于维生素D3产业布局。

根据今年半年报披露，股权再融资已经全部使用完毕，募投项目中有三个项目进行调整，整体而言，建设较为顺利。

综上所述，上市以来，花园生物股权融资累计达14.90亿元，这些资金基本都用于维生素D3产业链布局。

正如公告所言，如今，花园生物已经成长为全球领先者。在今年半年报中，花园生物称，公司可同时生产NF级胆固醇及维生素D3系列产品，且产销量在维生素D3行业位居全球前列。

长江商报记者发现，今年二季度，基金纷纷入股花园生物。今年6月底，40家基金公司入股，而今年一季度末仅1家基金公司持股。

10.7亿收购后净利下降

在深度布局维生素D3产业链后，花园生物开始产业多元化，延伸至医药制造领域。

去年11月，花园生物作价10.70亿元收购花园药业。这是一次关联交易，标的资产与上市公司均受邵钦祥实际控制，属于同一控制下的资产转让。

本次交易，备受市场质疑，因为溢价偏高。标的公司无形资产账面值为1233.53万元，评估值约3.64亿元，评估增值率高达2849.68%，本次交易的整体溢价率达8倍。当时，市场质疑其利益输送。

彼时，交易对方给出的业绩承诺为，2022年至2024年，花园药业实现的净利润分别为1亿元、1.10亿元、1.20亿元，合计为3.30亿元。

目前来看，至少是在今年，花园药业完成业绩承诺基本上不存在问题。

半年报显示，今年上半年，花园药业实现营业收入4.37亿元，净利润约为1.48亿元，已经超过全年的承诺数。

花园药业专注于心血管、神经系统等慢性疾病领域高技术壁垒制剂产品的研发、生产和销售。2020—2021年，花园药业缬沙坦氨氯地平片（I）、左氧氟沙星片、多索茶碱注射液、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普兰片先后取得药品注册证书或补充申请批准通知书（视同通过一致性评价），并分别于2021年2月、6月、11月中选国家第4批、第5批集采及广东联盟集团带量采购。

今年上半年，缬沙坦氨氯地平片（I）、多索茶碱注射液集采到期，花园药业陆续展开了接续工作，缬沙坦氨氯地平片（I）、多索茶碱注射液又中选十三省（区、市、兵团）药品联盟采购，销售规模不断扩大。

有了花园药业助力，按理说，花园生物的经营业绩应该会大幅增长。事实并非如此。今年上半年，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长50.31%，确属高速增长，但对应的净利润为2.97亿元，与去年同期的3.19亿元（追溯调整后）反而减少2200万元。

对于净利润同比下降，花园生物归咎于杭州下沙子公司搬迁收益较上年同期减少 796.53万元。

实际上，上半年的营销费用大幅增长，也是影响净利润同比下降的重要因素。

今年上半年，花园生物的销售费用约为1.70亿元，而去年同期为0.25亿元。销售费用中，市场推广费1.63亿元，较去年同期的0.18亿元猛增8倍。

激增的1.45亿元市场推广费吞噬了部分净利润。公司称，2021年，花园药业4个产品陆续入选全国药品集中采购，为扩大集采便利优势，推动销售大幅度增长，公司加强了品牌建设及渠道开发，加大业务推广，导致销售费用大幅增长。

花园药业能否保持持续盈利能力存疑。目前，国内医药环境已经发生了变化，创新药、高端仿制药才有竞争力，这就要求大力度研发。在这方面，花园生物是弱项。

今年上半年，公司研发费用为3005.87万元，较去年同期的2603.47万元增加402.40万元，增幅约为15.46%，远远低于营业收入增速。