【市場表現】

國債期貨全線收跌,10年期主力合約跌0.32%,5年期主力合約跌0.25%,2年期主力合約跌0.07%。銀行間主要利率債收益率普遍明顯上行3-5bp,10年期國開活躍券220215收益率上行3.3bp,10年期國債活躍券220017收益率上行2.72bp,30年期國債活躍券220008收益率上行2.75bp,5年期國開活躍券220208收益率上行4.7bp,5年期國債活躍券220016收益率上行4.26bp,3年期國開活躍券210203收益率上行5bp。

【資金面】

公開市場方面,央行大幅增加逆回購操作規模維護季末流動性,開展了420億元7天期和930億元14天期逆回購操作,中標利率分別爲2.0%、2.15%。當日20億元逆回購到期,因此當日淨投放1330億元。資金面方面,三季度末前最後一週,央行週一公開市場逆回購明顯加量,月內資金供給充裕,隔夜回購利率小降,但可跨月的七天期回購利率大幅上行逾26bp報在1.81%附近。月內資金無憂,跨月的供給也較爲充足。季末及國慶長假來臨之際,央行公開市場加碼馳援下市場情緒較爲穩定,仍持續關注後續央行操作的可持續性。

【政策面】

央行宣佈,自9月28日起,將遠期售滙業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。此次調整旨在穩定外匯市場預期,加強宏觀審慎管理。這是也自2020年10月央行將外匯風險準備金率調整爲0後,再次出手調整。此次上調遠期售滙業務的外匯風險準備金率至20%,一方面傳遞政策進一步穩匯率的預期,另一方面將提高銀行遠期售滙業務成本,提高遠期售匯價格,降低企業遠期換匯需求,進而減少即期市場購匯需求,並影響即期匯率,有助於抑制人民幣快速貶值勢頭。但從歷史經驗來看,匯率走勢仍主要取決於基本面、相對利差等因素,走勢具有一定的慣性,本次上調外匯風險準備金率較難扭轉趨勢但可緩解人民幣貶值斜率,後續央行可能視情況使用更多匯率調控工具例如外匯存款準備金率、宏觀審慎管理等應對外匯波動。

【操作建議】

央行上調外匯風險準備金率釋放穩外匯預期,緩解人民幣貶值壓力。昨日期債大幅下跌,或主要受到近期美債收益率上行和人民幣貶值影響市場情緒轉弱。但當前疫情反覆消費受抑制、地產下行、出口回落的環境下,經濟修復動能仍然偏弱,還需政策加碼支持,從央行舉措來看更傾向於以外匯政策調控匯率風險,以貨幣寬鬆支持內需擴張,因此海外流動性收緊帶來的美債利率上行和匯率壓力並不一定會明顯限制國內貨幣政策寬鬆,當前10年國債收益率上行至2.7%附近,收益率進一步上行空間或有限,操作上期債建議逢調整試多爲主,但臨近十一假期建議輕倉過節。

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