轉自：中國證券報

9月27日，中信證券發佈一份名爲《從拆解五款激光雷達看智能駕駛投資機遇》的報告，引發市場關注。

該報告稱，激光雷達市場遠期全球市場空間達到約千億美元，在資本市場備受關注。激光雷達產業鏈條裏最具投資價值的是整機，將有較高的集中度和較好的毛利率，2022年投資時間窗口已到。在供應鏈環節，推薦關注發射芯片、接收芯片和準直器件，發射端VCSEL替代EEL的趨勢明顯。

今年7月份，中信證券曾發佈研報《從拆解Model 3看智能電動汽車發展趨勢》。據悉，爲了寫該篇研報，中信證券研究部TMT和汽車團隊協同多家公司和機構用兩個月的時間，對一輛特斯拉Model 3進行了完整的拆解。今年6月，海通國際也曾爲寫研報拆了一輛比亞迪汽車。

隨着研報成本越來越高，投資者不禁要問，券商花大價錢搞研究的真實原因是什麼？其中的投資機會是否真有那麼高？

圖片來源：中信證券報告

券商一哥拆解激光雷達

看投資機會

中信證券這份《從拆解五款激光雷達看智能駕駛投資機遇》報告長達50頁，其中詳細描述了激光雷達產業的前景。

報告表示，激光雷達產業具有廣闊的市場空間。行業遠期市場空間千億美元，因此市場給予了產業相關公司高估值。2022年行業投資窗口期已到。其中，激光雷達整機和激光雷達產業鏈均具有投資價值。

整機方面，雖然當前入局廠商衆多，但該行認爲行業門檻較高，最終會有較高的集中度和毛利率，門檻體現在三個方面。第一是車規壁壘，激光雷達是一款“機械+光學+電子”產品，車規難度高，上車週期長。第二是算法壁壘，由於激光雷達光學路徑設計非標，使得算法和整機必須是解耦的關係，而不是像攝像頭模組一樣軟硬件解耦，從而有更高的毛利率。第三是芯片壁壘，爲了降本、提升性能，頭部激光雷達公司正在將TIA、ADC、FPGA、DSP集成到一個SOC裏，通過芯片化進一步提升行業門檻。

產業鏈的投資價值則體現在發射芯片、接收端、校準端、TEC、掃描端五方面。

比亞迪、特斯拉也曾被拆

券商爲寫研究報告拆解汽車零件早有先例。

今年6月，海通國際發佈一份題爲《比亞迪“元”細化拆解》的報告，引發業內熱議。

這份報告與衆不同之處是，爲了研究比亞迪“元”的零部件，團隊成員真的去親手拆了一輛比亞迪車。據瞭解，爲了拆這輛車，16名團隊成員前後花了3個月的時間，從外觀、操控、安全、性價比、續航情況等角度對2018款比亞迪元EV360智聯炫酷進行評價，並呈現這輛電動車的每一個部件，包括車身結構件、底盤、座椅、線束、多媒體系統、組合儀表、熱管理系統、電池系統、電驅系統等，甚至連隔音材料、地毯等每個拆下來的零部件都進行了圖片文字描述，包括尺寸重量、工作原理、生產信息以及經銷商報價等信息。

7月，中信證券發佈研報《從拆解Model 3看智能電動汽車發展趨勢》。該研報認爲，中國智能電動汽車目前正處在蓬勃發展階段，今年國內新能源汽車銷量有望突破600萬輛。團隊拆解了具有標誌性意義的Model 3標準續航版，對特斯拉的E/E架構、三電、熱管理、車身等進行了詳細深入地分析。

據悉，爲了寫該篇研報，中信證券研究部TMT和汽車團隊協同多家公司和機構用兩個月的時間對一輛特斯拉Model 3進行了完整的拆解。最終，該研報篇幅達94頁，其中拆解內容近80頁。

從拆解成本來看，海通國際所拆車輛爲2018款比亞迪元EV360智聯炫酷，該款新車總購置成本爲10.34萬元，由於所拆車爲二手車，類似車況的售價在7萬元左右。而中信證券拆掉的特斯拉Model 3，其標準版本官網售價近30萬元。

編輯：鄭雅爍