国是直通车

全球货币正在经历一场大动荡。

今年以来，美元呈现凌厉涨势，美元指数持续走强，近期不断刷新20年来最高值。

与此同时，非美货币普遍下跌，欧元、英镑、日元、人民币对美元汇率都显露疲态，尤其是欧元对美元跌破平价后，英镑似乎也要撑不住了。

欧元比美元便宜，英镑要“步后尘”？

欧元、英镑比美元贵的“刻板印象”正被打破。

今年外汇市场上，美元指数持续上涨，不断刷新2002年以来最高值，而欧元对美元汇率持续走低，并在7月12日触及1.0水平，2002年12月以来首次回到1美元兑换1欧元。

此后，欧元对美元汇率震荡下跌，截至9月28日11时，最低点触及0.9541。

英镑也遭遇了类似情况。进入8月后，英镑对美元下跌态势愈加剧烈，不到2个月时间，最大跌幅已接近2000个基点。9月26日创下1.0349的最低值，距离1英镑兑换1美元的历史最低点只差毫厘。9月28日，英镑对美元依然在1.06的低点附近徘徊。

在200多年的交易历史中，英镑还从来没有比美元便宜过。

野村证券预计，英镑对美元汇率将在11月底达到平价水平，年底达到0.975。

平安证券首席经济学家钟正生表示，8月中旬以来，英镑对美元贬值速度快于欧元。英国7月CPI同比涨幅突破两位数。8月26日，英国宣布将从10月1日起将能源价格上限上调80%，未来英国能源价格仍可能出现大幅上行。

此外，自去年12月开始，英国央行不断加息，至今已加息7次，基准利率抬升至2.25%，达到自2008年以来最高水平。钟正生称，英央行遏制通胀进展十分有限，不足以安抚市场对“滞胀”的担忧。

他认为，近期欧元贬值背后有三方面催化因素：一是能源危机恶化；二是欧盟财政被迫加码；三是英国政局变动与英镑贬值。

与以往不同的是，本轮欧元贬值难以提振出口景气，反而可能削弱欧元购买力、加剧通胀压力，对欧元区经济影响弊大于利。

“往后看，考虑到欧元区经济衰退渐行渐近、欧债风险难以排除，欧元中长期信誉面临挑战。”钟正生说，此次“欧元危机”恐怕暂时难有转机，反而还有进一步恶化的可能。

日本出手干预，中国及时应对

在今年的全球“加息潮”中，日本央行显得“特立独行”，依旧坚持超宽松货币政策。

由此，美国和日本国债收益率利差大幅走扩，日元汇率也因此受到冲击。近期，日元对美元汇率快速下跌，一度跌破145关口，创下自1998年8月以来的最低水平。

日本政府在上周大规模干预汇市，为急速贬值的日元托市。日元汇率很快从145到了142。“这是日本自1998年来第一次为了日元升值而干预汇市。”瑞信董事总经理陶冬说。

他指出，日本出手通常旨在压低日元汇率，托高比较罕见。其背景是美联储一波又一波“大码”加息，让美元汇率快速走强，给世界上所有国家带来巨大困扰，以本国货币计算的能源价格大幅上涨，带动通胀，扰乱民心。

日本政府干预能起作用吗？陶冬直言，日本央行的单独干预从未达到过持续效果，这次也不例外，其原因在于经济基本面并未发生改变。一方面，日本货币政策岿然不动，和其他发达国家货币政策出现很大落差；另一方面，由于日本对进口能源极度依赖，石油天然气价格大幅上升，给日本贸易收支带来逆差。

非美货币普贬，人民币对美元汇率也出现下行，在跌破整数点位7后震荡走低，但相比其他货币表现更为稳健。目前，中国外汇市场反映汇率预期的相关指标也运行平稳。

近期，中国央行先是下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，从8%下调至6%，后又决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。这两项政策工具有利于人民币对美元汇率保持在合理均衡水平下的双向波动。

强势美元维持多久、影响几何？

就在9月28日上午，美元指数触及20年高位114.62。

钟正生认为，今年以来美元汇率不断走强的根本原因是，美国经济在能源危机中保持相对韧性。一方面，美国经济对能源的依赖性远低于欧日等大多数发达经济体；另一方面，美国经济仍有韧性，美联储紧缩更有底气。

美国媒体报道称，今年，衡量美国与主要贸易伙伴汇率的洲际交易所美元指数已上涨14%，是该指数自1985年推出以来美元最强势的一年。欧元、日元和英镑对美元汇率均跌至数十年低点，新兴市场货币也遭受重创。 

分析人士认为，美元走强带来的汇率“剪刀差”正通过通胀“收割”世界。无论发展中国家还是其他发达国家，一旦本币对美元贬值，进口以美元计价的大宗商品势必成本上涨，加剧自身通胀；对美国而言，进口其他国家商品变得便宜，美元升值因而成为缓解国内通胀的手段之一。 

美国媒体评论说：“在遏制通胀方面，强势美元给美国带来了顺风，但让世界其他地区承受压力。” 

摩根士丹利在近期的一份报告中警告称，美元近期涨势正在给风险较大的资产造成“无法维持的局面”，可能最终导致金融或经济危机。

汇市剧烈波动给全球经济和企业盈利带来进一步压力，随着美联储夏季激进加息开始对支出造成影响，预计全球经济和企业盈利将会下降。 

钟正生认为，短期看，除非国际能源危机出现实质缓和，否则考虑到冬季能源需求上升、欧洲经济衰退即将到来，以及非美金融市场的脆弱性与紧张感，美元指数未必已经“见顶”。但中期看，能源危机终将威胁美国经济前景，美国经济衰退风险兑现之时，或许就是美元指数触顶之日。