國是直通車

全球貨幣正在經歷一場大動盪。

今年以來，美元呈現凌厲漲勢，美元指數持續走強，近期不斷刷新20年來最高值。

與此同時，非美貨幣普遍下跌，歐元、英鎊、日元、人民幣對美元匯率都顯露疲態，尤其是歐元對美元跌破平價後，英鎊似乎也要撐不住了。

歐元比美元便宜，英鎊要“步後塵”？

歐元、英鎊比美元貴的“刻板印象”正被打破。

今年外匯市場上，美元指數持續上漲，不斷刷新2002年以來最高值，而歐元對美元匯率持續走低，並在7月12日觸及1.0水平，2002年12月以來首次回到1美元兌換1歐元。

此後，歐元對美元匯率震盪下跌，截至9月28日11時，最低點觸及0.9541。

英鎊也遭遇了類似情況。進入8月後，英鎊對美元下跌態勢愈加劇烈，不到2個月時間，最大跌幅已接近2000個基點。9月26日創下1.0349的最低值，距離1英鎊兌換1美元的歷史最低點只差毫釐。9月28日，英鎊對美元依然在1.06的低點附近徘徊。

在200多年的交易歷史中，英鎊還從來沒有比美元便宜過。

野村證券預計，英鎊對美元匯率將在11月底達到平價水平，年底達到0.975。

平安證券首席經濟學家鍾正生表示，8月中旬以來，英鎊對美元貶值速度快於歐元。英國7月CPI同比漲幅突破兩位數。8月26日，英國宣佈將從10月1日起將能源價格上限上調80%，未來英國能源價格仍可能出現大幅上行。

此外，自去年12月開始，英國央行不斷加息，至今已加息7次，基準利率抬升至2.25%，達到自2008年以來最高水平。鍾正生稱，英央行遏制通脹進展十分有限，不足以安撫市場對“滯脹”的擔憂。

他認爲，近期歐元貶值背後有三方面催化因素：一是能源危機惡化；二是歐盟財政被迫加碼；三是英國政局變動與英鎊貶值。

與以往不同的是，本輪歐元貶值難以提振出口景氣，反而可能削弱歐元購買力、加劇通脹壓力，對歐元區經濟影響弊大於利。

“往後看，考慮到歐元區經濟衰退漸行漸近、歐債風險難以排除，歐元中長期信譽面臨挑戰。”鍾正生說，此次“歐元危機”恐怕暫時難有轉機，反而還有進一步惡化的可能。

日本出手干預，中國及時應對

在今年的全球“加息潮”中，日本央行顯得“特立獨行”，依舊堅持超寬鬆貨幣政策。

由此，美國和日本國債收益率利差大幅走擴，日元匯率也因此受到衝擊。近期，日元對美元匯率快速下跌，一度跌破145關口，創下自1998年8月以來的最低水平。

日本政府在上週大規模干預匯市，爲急速貶值的日元託市。日元匯率很快從145到了142。“這是日本自1998年來第一次爲了日元升值而干預匯市。”瑞信董事總經理陶冬說。

他指出，日本出手通常旨在壓低日元匯率，託高比較罕見。其背景是美聯儲一波又一波“大碼”加息，讓美元匯率快速走強，給世界上所有國家帶來巨大困擾，以本國貨幣計算的能源價格大幅上漲，帶動通脹，擾亂民心。

日本政府幹預能起作用嗎？陶冬直言，日本央行的單獨干預從未達到過持續效果，這次也不例外，其原因在於經濟基本面並未發生改變。一方面，日本貨幣政策巋然不動，和其他發達國家貨幣政策出現很大落差；另一方面，由於日本對進口能源極度依賴，石油天然氣價格大幅上升，給日本貿易收支帶來逆差。

非美貨幣普貶，人民幣對美元匯率也出現下行，在跌破整數點位7後震盪走低，但相比其他貨幣表現更爲穩健。目前，中國外匯市場反映匯率預期的相關指標也運行平穩。

近期，中國央行先是下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，從8%下調至6%，後又決定將遠期售滙業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。這兩項政策工具有利於人民幣對美元匯率保持在合理均衡水平下的雙向波動。

強勢美元維持多久、影響幾何？

就在9月28日上午，美元指數觸及20年高位114.62。

鍾正生認爲，今年以來美元匯率不斷走強的根本原因是，美國經濟在能源危機中保持相對韌性。一方面，美國經濟對能源的依賴性遠低於歐日等大多數發達經濟體；另一方面，美國經濟仍有韌性，美聯儲緊縮更有底氣。

美國媒體報道稱，今年，衡量美國與主要貿易伙伴匯率的洲際交易所美元指數已上漲14%，是該指數自1985年推出以來美元最強勢的一年。歐元、日元和英鎊對美元匯率均跌至數十年低點，新興市場貨幣也遭受重創。 

分析人士認爲，美元走強帶來的匯率“剪刀差”正通過通脹“收割”世界。無論發展中國家還是其他發達國家，一旦本幣對美元貶值，進口以美元計價的大宗商品勢必成本上漲，加劇自身通脹；對美國而言，進口其他國家商品變得便宜，美元升值因而成爲緩解國內通脹的手段之一。 

美國媒體評論說：“在遏制通脹方面，強勢美元給美國帶來了順風，但讓世界其他地區承受壓力。” 

摩根士丹利在近期的一份報告中警告稱，美元近期漲勢正在給風險較大的資產造成“無法維持的局面”，可能最終導致金融或經濟危機。

匯市劇烈波動給全球經濟和企業盈利帶來進一步壓力，隨着美聯儲夏季激進加息開始對支出造成影響，預計全球經濟和企業盈利將會下降。 

鍾正生認爲，短期看，除非國際能源危機出現實質緩和，否則考慮到冬季能源需求上升、歐洲經濟衰退即將到來，以及非美金融市場的脆弱性與緊張感，美元指數未必已經“見頂”。但中期看，能源危機終將威脅美國經濟前景，美國經濟衰退風險兌現之時，或許就是美元指數觸頂之日。