9月27日，全國社會保障基金理事會（以下簡稱“社保基金會”）發佈的《全國社會保障基金理事會實業投資指引》，引發私募股權界熱議。

業內人士認爲，《指引》提出配置創投、成長等不同策略基金，無論對於私募股權市場落實國家創新驅動發展戰略，還是對VC（風險投資）等管理人緩解募資壓力、專注投資本業，都有着重要意義。

“長線資金”再度加碼

作爲重要的“長線資金”之一，社保基金會一直以來備受私募股權界的關注和期待。《指引》明確指出，要擴大市場化股權基金投資規模。

此前，有關部門多次發文鼓勵銀行理財子、養老金、保險資金依法依規投資私募股權、創投基金。

2021年初，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《建設高標準市場體系行動方案》提出，培育資本市場機構投資者，鼓勵銀行及銀行理財子公司依法依規與符合條件的創業投資基金、政府出資產業投資基金合作，提高各類養老金、保險資金等長期資金的權益投資比例，開展長週期考覈。

今年5月，銀保監會發布的《關於銀行業保險業支持城市建設和治理的指導意見》提出，支持保險資金、符合條件的保險資產管理產品依法依規投資面向科技企業的創業投資基金、股權投資基金。

國投招商投資管理有限公司董事長高國華表示，股權投資基金在支持科技創新和產業轉型升級方面已經發揮越來越重要的作用。社保基金會本次明確提出擴大市場化股權基金投資規模，大力支持實體經濟發展，是社保基金會發揮專業優勢和責任擔當，主動把握中國經濟轉型升級的新機遇，積極服務國家戰略的有力舉措。

“社保基金會當前提出擴大市場化股權基金投資規模，我們感到備受鼓舞，可能也會帶動其他資金參與一級市場的意願。”祥峯投資管理合夥人夏志進表示，從資金的來源看，近兩年，國內一級市場的人民幣資金較爲緊俏，傳統LP的資金不是特別穩定。對於規模體量日漸增長的一級市場來說，多樣化的資金來源備受期待。

山行資本合夥人朱思行認爲，市場化的股權基金需要“大體量、長週期、負責任”的源頭活水，社保基金會現在擴大市場化股權基金投資規模正當其時。

“加大長線資金支持是促進一級市場高質量發展的重要支撐。本次《指引》對一級市場特別是創業投資行業來說是重大利好，是一個標誌性事件。對於實業投資、中小企業投資，尤其是硬科技和戰略新興產業的投資，一級市場具有非常重要的作用和意義。”國家中小企業發展基金戰略研究部副總經理（主持工作）王蓓對記者表示。

市場化股權基金利好

證監會市場部原副主任、中關村大河併購重組研究院院長王雪松認爲，社保基金會擴大市場化股權基金投資規模，有利於充分發揮市場的資源配置功能，豐富資金對初創期、成長期、成熟期等處於不同生命週期階段企業的支持。在通過多元化配置有效分散投資風險的同時，實現社保基金跨週期、長期穩定的投資回報，從而更好實施實業投資支持創新驅動發展戰略，助力我國實體經濟的快速發展。

“本次指引同時提到了配置創投、成長等不同策略基金，這樣來看，社保基金會也在‘往前走’，支持更早期的VC（風險投資）和科技創新企業，這對落實國家創新驅動發展戰略、推動關鍵核心技術攻堅，提升產業鏈供應鏈穩定性有着重要的意義。”王蓓說。

《指引》中提到，社保基金會全面覆蓋綜合型、行業垂直、母基金、特殊機會等不同類型管理人，配置創投、成長、併購、不良資產、夾層等不同策略基金，發揮管理人專長及優勢，有效分散投資風險，實現多元化、跨週期、長期穩定的投資回報。

夏志進表示，投資早期創新企業的基金，一般來說很難實現短期退出，單個基金需要8年甚至更長的時間週期才能實現回報。社保資金等長線資金，會一定程度上將基金管理人從募資的壓力中解放出來，用更多的精力把投資做好。

另一方面，對於社保基金來說，更多元的一級管理人有利於分散投資風險。《指引》提到，根據基金配置需要，優選股權基金管理人，將國家級基金、市場化績優團隊、產業龍頭、優質企業等納入合作範圍。

王蓓表示，社保基金會提到了對於國家級基金的支持。將更多元的一級管理人納入到合作範圍，對於社保基金來說也是一種分散投資風險的方式。尤其是一些國家級母基金在遴選市場化機構的過程中，優中選優，已經進行了多層風險分散，對於社保基金來說相當於上了“幾層保險”。

業內期待遴選規則

《指引》中表示，將按照“業績優先、綜合考量”原則，建立對股權基金管理人的問卷調查、初步評價、高管訪談等管理規範。

上海市天使投資引導基金運營負責人董若愚認爲，社保基金會參與股權投資會同時兼顧財務效益和社會效益，遴選GP（管理人）時不會只看基金的浮盈情況，GP的業績持續性、成熟的投資策略、退出策略等也應該會在考慮範圍內。

“在市場化遴選中，績優團隊會脫穎而出，績優意味着基金的治理水準、投後管理能力、風控能力等同樣重要。此外，本次指引重點聚焦實業投資上，管理人需要秉持長期主義，踐行可持續投資，將環境、社會及治理等因素納入到實際投資中，時刻踐行ESG原則。”朱思行表示。

編輯：王寅