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中銀研究:遠期售匯準備金率將上調20%,利好人民幣匯率穩定  

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9月28日,央行穩市場的大招——遠期售滙業務的外匯風險準備金率從0上調至20%正式生效。

不過,因爲美元指數過強(衝破114大關),當日開盤,人民幣對美元匯率仍跌破7.2,創2019年來新低。

隨着人民幣跌破7.2,疊加如今20%的購匯額外成本,部分存在非理性或“羊羣效應”的行爲或得到抑制。

法國巴黎銀行外匯策略師王菊最新表示,基於5%的在岸美元融資成本,20%的準備金可能使得在岸企業購匯成本增加1%。根據目前的現貨價格,這相當於716點。在她看來,未來人民幣的走勢取決於中國經濟情況和美元指數。

強勢美元令人民幣繼續走貶

9月28日截至10:30,美元指數報114.567,美元/人民幣報7.2281。

就遠期售滙業務的外匯風險準備金率而言,其中的“售匯”是從銀行角度來說的,對應企業或者個人的“購匯”。當企業或者個人在未來某個時間有外匯需求時,可以現在買入外匯,也可以和金融機構簽訂一個遠期協議鎖定匯率。對金融機構而言,就是遠期售滙業務。目前,金融機構一般會將20%的額外成本轉嫁給客戶。

據記者瞭解,若不考慮20%的遠期售匯風險準備金,企業遠期購匯的價格要比即期價格優惠不少 。Wind數據顯示,美元/人民幣一年期的遠期價格目前是7.069,18個月的遠期價格則是6.9932。多位中、外資行交易員此前也對記者提及,基本上價差可以到1400點。

不過,隨着人民幣跌破7.2,疊加如今20%的購匯額外成本,部分存在非理性或羊羣效應的行爲或受到抑制。

中國央行上一次在2018年8月引入了相同的政策,並且宣佈啓動逆週期因子。王菊表示,2018年10月下旬人民幣開始企穩,這也受到了離岸人民幣市場流動性收緊的助力(打擊離岸人民幣空頭融資賣空的動能)。同時,如今與當時類似的是,由於季末效應、對房地產市場放鬆的預期,以及對貨幣寬鬆政策在外匯走軟之際受到牽制的擔憂,中國在岸市場利率最近開始上升。

“但即使收緊離岸流動性,也只是一個暫時的解決方案。”王菊表示,最終,由於中國當時增長前景改善,人民幣一直反彈到了2018年年底,當時中國股市和高收益債也因爲去槓桿趨勢的結束而開始復甦。

不過,在其他非美貨幣貶值潮的背景下,人民幣對美元匯率仍然沒有出現大幅貶值,同時人民幣兌一攬子貨幣保持了穩定。本週,CFETS人民幣匯率指數報101.59,較上週的102.09小跌,但幾乎和年初的102.14持平,說明人民幣對主要貿易伙伴國的貨幣基本保持穩定,貶值主要歸因於美元指數的走強。

隔夜,美元指數突破114大關,創2002年5月以來的新高,一年以來漲幅超出20%,美元指數的前期高點在2002年1月的120附近。截至上週,按一年以來的漲幅來算,美元對歐元升值17.43%、英鎊20.84%、澳元10.54%、韓元21.15%、日元29.95%,美元對人民幣升值10.36%。

美元指數仍在衝頂

近期,隨着日元、歐元、英鎊的先後崩盤,美元指數的氣焰越發旺盛。三者都在美元指數的構成中佔據較大比例。

英國政府上週公佈自1972年以來最激進的減稅方案後,財政大臣克沃滕週末透露可能進一步出臺減稅措施,投資者對英鎊失去了信心,英鎊26日最多下挫4.7%至1.035美元,這也助推了美元漲勢。截至北京時間9月28日11:15,英鎊對美元小幅反彈至1.0651。

瑞銀方面對記者提及,在沒有足夠資金的支持下,英國政府大規模寬鬆財政政策,加上英國央行全年在收緊貨幣政策上小心翼翼,目前幾乎沒有“催化劑”能夠提振英鎊。即使英國央行採取更激進的政策也可能不足夠。英鎊可能在未來幾天或幾周內跌至1美元以下。

此外,歐元在對美元跌破1:1平價後,跌勢進一步加劇,截至28日11:20報0.956,能源危機持續發酵。當地時間9月27日週二,北溪1號天然氣管道在兩處發生泄漏,都發生在丹麥博恩霍爾姆島東北部,一處在丹麥境內,另一處在瑞典境內。

“那麼冬天北溪1號恢復20%供氣的希望也落空了,根據目前歐洲的囤氣量,在俄羅斯‘斷供’基礎上,可能僅可以維持2個月。”中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉告訴記者。

目前,美元的實際有效匯率接近2000年以來的高點,按購買力平價計算,美元其實相當“昂貴”,特別是相對歐元、英鎊和瑞典克朗而言。但這並不代表短期內美元會見頂。

“長遠來看,相信美聯儲能夠成功控制通脹,當利率前景變得更清晰,美元料將在明年起走弱。但在短期內,美元牛市尚未結束,因而該機構近期上調對美元的觀點至看好。”瑞銀稱。目前,各界對於美元指數衝擊120關口、突破20年新高的預期升溫。

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