轉自：期貨日報

9月7日以來，橡膠走出了一波振盪上漲行情，和商品整體孱弱的走勢相比，橡膠表現較爲抗跌。

令人意外的是，9月26日夜盤開盤後，橡膠出其不意地強勢拉昇300多點，並且盤口上呈現明顯增持。此時，一則氣象消息在某交易軟件評論區被紛紛轉載。

這則消息是：根據泰國氣象部門消息，颱風“奧鹿”於9月29日凌晨進入泰國東北部的安納乍能府和烏汶府地區。受颱風“奧鹿”影響，28日起，泰國東北部地區將遭遇降雨和大風天氣。之後，雨團將轉移至泰國北部、中部、東部、曼谷及周邊地區，按照臺風的運動趨勢，預計影響將持續到9月30日。泰國氣象部門表示，颱風“奧鹿”將是今年襲擊泰國的第一場熱帶風暴，目前“奧鹿”正向越南方向行進。

作爲橡膠主產國，颱風“奧鹿”對泰國的影響引發市場關注，但這種影響是否有持續性？

齊盛期貨橡膠分析師高寧認爲，根據泰國氣象局的預報，降水主要集中在東北部地區，泰國在9月份持續遭遇連續降水，導致首都曼谷及周邊區域發生內澇等災害。不過泰國橡膠種植區域集中在南部，這次泰國南部受影響不大，颱風造成的災害還需要觀望，並不是現在的核心炒作因素。

部分市場人士認爲，9月合約交割後，市場空頭氛圍減弱、前期持淨空頭寸的席位轉爲淨多、新膠成本支撐等是支撐橡膠期價維持偏強走勢的原因所在。

長江期貨能化產業服務中心總經理盧哲告訴期貨日報記者，主力合約ru2301兩週來上漲了9%，存在多方面的原因。第一，前期宏觀氛圍偏空，加上9月合約用於交割的是老膠，價格被不斷打壓，帶動橡膠所有合約下跌，而ru2209最終交割僅40270噸，相比2021年同期交割的45190噸甚至還減少了10.89%，壓力並沒有預期的大，使得市場空頭氛圍減弱。第二，新的主力合約ru2301按照交易所規定只能交割2022年產新膠，新膠成品的總成本截至上週爲12100元/噸，而歷史上橡膠價格低於成本運行的次數並不多，成本支撐具有一定的說服力，當ru2301價格跌至12185後就難以進一步下跌，開始反彈。第三，前期有期貨公司席位在ru2301上存在天量淨空單，長期淨空持倉排名第一的同時日成交量也保持第一，對期貨價格存在一定打壓，目前該席位已經從淨空持倉轉爲淨多持倉，大機構持倉結構的明顯轉變也對橡膠價格上漲起到推動作用。

“結合前兩週橡膠上漲是基於空頭減倉，因此可以判斷爲橡膠期貨在盤口上轉爲多頭主動。此外，期限結構上形成遠期BACK結構，改變了長期以來的期貨升水結構。種種跡象表明，橡膠已經處於明確的底部形態當中，並且形成了底部反彈。”高寧分析稱，橡膠目前上漲的一個核心原因就是對於今年交割品減產的預期，此外也有人民幣快速貶值的短期影響。對於今年交割品減產的預期，經過初步調研，得知今年交割品產量預計在14萬—15萬噸，與2020年基本相當，相比2021年的22萬噸有明顯減少，並且持倉席位上看，上週橡膠空頭也明顯大幅減倉。

記者瞭解到，下游輪胎行業開工大幅提升，數據顯示，上週中國半鋼胎樣本企業開工率爲 64.76%，環比+6.86%，同比+12.02%。中國全鋼胎樣本企業開工率爲 61.08%，環比+13.10%，同比+7.61%。半鋼胎樣本企業及全鋼胎樣本企業開工率均明顯提升，同時外圍歐洲新車市場 8 月終於恢復增長，結束了連續 13 個月的下滑，市場預期轉好。

山金期貨高級能化分析師朱美俠表示，多種因素共振膠價上漲，但目前處於全球割膠旺季，產量趨於增加，疊加國際經濟衰退預期逐步明確，國內輪胎企業庫存較高、終端需求平淡。卓創資訊調研數據顯示，截至9月23日當週，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存爲32.54萬噸，較上期增加0.64萬噸，增幅2.01%。天然橡膠青島保稅區區內17家樣本庫存爲12.30萬噸，較上期增0.5萬噸，增幅4.86%。在橡膠庫存高位，基本面依舊偏弱的情況下，預計短期膠價繼續上行動力不足。

“由於此前橡膠持續處於基差迴歸過程，並且產業套保資金在等待高基差機會，因此在期貨反彈過程中套保空單並沒有積極的加倉。這些共同促使橡膠形成空減多增的盤口表現。”高寧表示，從供需基本面來看，橡膠並沒有需求的共振邏輯，同時供應段的炒作邏輯也並不足夠強勢。

盧哲表示，國慶節即將來臨，本次休市時間長達9天，且期間存在諸多國際地緣、軍事、經濟風險，對整個商品價格來說均構成挑戰，容易發生系統性風險，因此建議節前無論多空雙方均應降低倉位，注重風控。