美聯儲40年來最爲猛烈的加息步伐，擾動全球金融市場。

隨着美聯儲收緊政策，非美元貨幣大幅貶值、短期熱錢外流、資產價格暴跌循環出現，部分脆弱經濟體外部融資環境收緊，外債償還壓力隨之上升，債務危機“兵臨城下”。

誘因：美聯儲加息加速資本回流

美聯儲強勢加息，致使全球流動性顯著收緊，資本正加速從海外市場迴流美國。國際金融協會（IIF）數據顯示，7月，新興市場已連續第5個月遭投資組合資本流出，創下2005年以來的淨流出時間最長紀錄。

東方證券首席經濟學家、總裁助理邵宇表示，在美債收益率走高、美元指數走強的背景下，新興市場資產吸引力減弱，利差驅動國際資本外流。

資本外流也加劇了新興市場國家本幣貶值。美聯儲大幅加息預期持續處於高位，帶動美元指數繼續攀高，至今已突破114，刷新20年來高點。美元一路飆升，非美元貨幣則慘遭“收割”。今年以來，包括歐元、英鎊、日元、斯里蘭卡盧比在內的多種貨幣對美元匯率觸及數十年來低位。

美元流動性不斷趨緊，也讓新興經濟體和發展中國家美元債務利息負擔加劇，外部融資環境日趨惡化。隨着全球債券收益率曲線上移，發展中經濟體償還美元債務的成本也在不斷抬升。邵宇表示，債務利率的持續升高導致債務可持續性下降，在債務鏈條的傳導之下，全球債務違約風險升高，債務危機正在吞噬新興市場經濟前景。

對於新興經濟體而言，美聯儲加息還會牽制其貨幣政策的發揮空間，無法保持貨幣政策獨立。今年以來，爲了抑制高企的輸入性通脹、提振匯市、防止資本外流，不少新興經濟體被迫追隨美聯儲大幅加息，加息幅度屢創新高。粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆認爲，新興市場被迫收緊貨幣可能會導致其經濟增長放緩。

現實：債務負擔加大、償債能力下滑

新興市場國家償債高峯即將到來，債務危機正在敲響警鐘。“由於美聯儲等央行此前長期實施負利率政策，致使全球政府和私人債務快速上升，部分經濟體美元債務不斷積累。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，隨着美聯儲收緊政策，部分脆弱經濟體外部融資環境收緊，外債償還壓力隨之上升。

IIF數據顯示，2021年全球債務共計303萬億美元。在今年9月的全球債務監測報告中，IIF表示，全球債務與GDP比率在連續4個季度下降之後小幅回升，預計到2022年底，全球債務比率將達到GDP的352%。

美元強勢在加大新興市場國家外部償債壓力的同時，也在“腐蝕”其自身償債能力——由於非美貨幣嚴重貶值，不少國家正在消耗外匯儲備以保持匯率穩定。但長此以往，也將導致外匯儲備進一步下降，加大貨幣貶值壓力，陷入惡性循環。

此外，美聯儲加息後需求放緩，全球貿易收縮。以美元計價的國際大宗商品價格飆升，非能源和糧食出口國貿易逆差擴大。在出口需求減少和進口成本增加的雙重作用下，新興市場國家國際收支狀況惡化，也導致其償債能力下降。

經驗：美聯儲加息 新興市場“受災”

拉長時間視角來看，歷史上美聯儲的多次加息週期，都給脆弱的新興市場經濟體帶來了諸多隱患。

上世紀70年代，爲應對國內大通脹，時任美聯儲主席沃爾克急劇拉昇聯邦基金利率，導致拉美國家爆發債務危機，經歷“失去的十年”。1994年，美聯儲再次進入加息週期，此次加息也被認爲是導致1997年爆發亞洲金融危機的因素之一。

自2008年國際金融危機以來，由於多國央行維持負利率政策，全球政府和私人債務快速上升，部分經濟體美元債務“雪球”越滾越大。

面對此次美聯儲的加息漩渦，部分經濟體恐難逃坎坷命運。“可以預計的是，對於部分經濟結構單一且存在失衡、出現貿易財政‘雙赤字’、對外源性融資依存高的經濟體，將更容易受到美聯儲收緊政策影響。”周茂華說。

今年4月，黎巴嫩宣佈其央行和中央政府破產；今年7月，斯里蘭卡也因“資不抵債”宣告破產。在暗流湧動的債務危機潮中，黎巴嫩和斯里蘭卡或只是率先倒下的經濟體。

世界銀行發出警告稱，隨着金融環境收緊和美元升值，25%的新興市場正處於或接近債務困境，60%以上的低收入國家面臨債務困境。

爲了防範債務危機重蹈覆轍，各國也在積極自救。瀕臨主權債務危機的阿根廷與IMF就約445億美元的債務再融資計劃達成協議。按照協議，阿根廷承諾今年減少財政赤字至國內生產總值的2.5%，到2023年和2024年分別逐步降低至1.9%和0.9%。

“但IMF開給這些國家化解債務危機的藥方是很苦澀的。”邵宇認爲，新興市場短期內雖然可以加強資本管制，通過加息來追趕上美聯儲的步伐，也可以通過一定程度緊縮來降低外債的敞口，但恐怕無法避免經濟受到衝擊，金融市場也將遭受劇烈波動。