策略摘要

當前巴西制乙醇收益大幅落後於制糖收益，促使巴西甘蔗加工廠更傾向於生產糖而非乙醇，從而增加糖產量。並且展望2022/23新榨季全球食糖或維持高產量，原糖價格向上空間有限。當前國內進口總量雖同比下滑，但絕對數量仍處於歷史高位，國內供應並不短缺，內在缺乏上漲動力。但往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，並且跌破國內生產成本，因此向下的空間亦不大，另一方面匯率貶值對國內糖價亦有支撐，預期中期維持區間震盪，但震盪重心較前期下移。

核心觀點

■      市場分析

昨日鄭糖2301合約收盤下跌43元/噸，報5496元/噸。廣西集團現貨報價持穩，報5590元/噸，期現基差94元/噸。白糖註冊倉單數量14568張，較上個交易日減少135張；有效預報數量240張，較上個交易日持平。ICE原糖3月合約收盤上漲0.45%，報17.72美分/磅。以原糖3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本爲6198元/噸，泰國進口折算成本爲6517元/噸。

ICE原糖週三小幅上漲，因美元指數回落，大宗商品上漲。昨日Unica公佈數據顯示，巴西中南部地區9月上半月甘蔗壓榨量同比增加2.51%，甘蔗製糖比例48.02%，遠高於去年同期的44.86%，產糖量同比12.16%。從基本面來看，當前巴西制乙醇收益大幅落後於製糖收益，會促使巴西糖廠減少乙醇壓榨，從而增加糖產量。另一方面展望即將到來的2022/23新榨季，預計印度、泰國和巴西均增產，市場前景不佳。國內方面，昨日商務部數據顯示9月上半月關稅配額外原糖實際到港14.51萬噸，本月預報到港42.45萬噸，進口量居高不下。從中期來看，21/22榨季截至8月，我國累計進口食糖455.42萬噸，累計進口量僅次於上榨季，位居歷史第二高水平。總體而言，當前國內進口總量雖同比下滑，但絕對數量仍處於歷史高位，國內供應並不短缺，內在缺乏上漲動力。往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，並且跌破國內生產成本，因此向下的空間亦不大，中期維持區間震盪，但震盪重心較前期下移。

■      策略

中長期區間震盪，但震盪重心較前期下移

■      風險

美聯儲加息、原油走勢、疫情、巴西生產進度