来源：华尔街见闻

投资者因为波动性撤离市场，而投资者的撤离反过来又加剧了波动性。这是一个波动性的漩涡。

规模达24万亿美元的美国国债市场正深陷波动性和流动性的恶性循环。

周三，作为“全球资产定价之锚”的美国基准10年期国债收益率跃升6个基点至4%，为2010年4月5日以来的首次，并可能创下2003年以来的最大单月涨幅。对美国货币政策波动更为敏感的2年期美债收益率，今年也已历史性地上涨了355个基点。

跟踪美债隐含波动率的Ice BofA Move指数已达到自2020年3月以来的最高水平。当时，疫情爆发带来的的严重不确定性导致美国债市剧烈波动。

在时隔两年多之后的现在，日元兑美元汇率迅速暴跌至24年的低点，日本政府上周紧急出手拯救日元；几天后，英国政府的大规模减税计划又引发了英国货币和主权债券市场的历史性抛售。

叠加美联储上周连续第三次加息75个基点并暗示将大幅收紧货币政策，这些危机事件加剧了美国国债市场的大起大落。

这种波动使投资者备受折磨。据媒体报道，道明证券策略师 Gennadiy Goldberg 表示：

目前一切都与市场波动有关。

投资者因为波动性撤离市场，而投资者的撤离反过来又加剧了波动性。这是一个“波动性的漩涡”。

媒体的一项指数显示，随着投资者离场观望，美国国债市场的流动性已恶化至2020年3月以来的最差水平。流动性恶化往往会加剧价格波动，使波动性进一步上升。

美债需求低迷

美国财政部本周2年期和5年期的国债拍卖规模共计仅有870亿美元，显示出需求十分低迷；另外还有360亿美元的7年期国债。这表明，令人担忧的经济形势让一些投资者望而却步。

2年期美债收益率为4.29%，5年期美债收益率为4.23%——这两笔债券的收益率都是美国政府自2007年以来的最高借款成本。

杰富瑞货币市场经济学家 Tom Simons 表示，2年期债券拍卖前的预期价格与实际价格之间的差距，是2020年疫情爆发以来最大的。

美国财政部公布的国际资本流动报告还显示，7月日本基金连续第九个月卖出美国主权债券，创2005年有纪录以来最长连续抛售月。而日本是持有美债多达1.2363万亿美元的“美国第一大债主”。

鹰派预期升级

美联储自身的利率前景与市场预期之间的分歧，也增加了市场不确定性。

最新预测显示，多数美联储官员目前预计，联邦基金利率将在年底前从目前3%-3.25%的目标区间升至4.4%。美联储官员预计到2023年底，利率峰值将维持在4.6%。

与此同时，投资者押注美联储将在明年被迫降息。期货市场预计，基准利率将在2023年5月达到4.5%的峰值，然后到年底下降至4.4%。

鉴于目前持续且广泛的价格压力，这种货币紧缩力度是否足以将通胀拉低至美联储2%的目标，存在很大的不确定性。衰退风险也显著上升，进一步给前景蒙上了阴影。

美联储官员在抗击通胀方面采取的强硬措辞，进一步激起了市场的焦虑情绪。许多官员现在一致认为，利率需要上升到制约经济发展的限制性区间，并在较长一段时间内保持在这一水平。

美联储明尼阿波利斯联储行长 Neel Kashkari 在接受媒体采访时表示：

我唯一一次看到我们如此团结一致还是在疫情爆发之初。当时我们知道，我们必须大胆行动，支撑经济度过疫情和低迷时期。

我们都团结一致，致力于将通胀率回落至2%，我们承诺将采取必要措施实现这一目标。

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