作者：中信期貨 吳靜雯

本文旨在分析在全球經濟增速放緩的當下，全球棉花消費量的變化。首先，本文從全球棉花消費量與全球經濟增長的關係入手，預判出本年度及下年度全球棉花消費量同比下滑；然後，通過從終端紡織品服裝貿易出發，對主要的紡服進口國美國、歐盟的進口情況以及主要的紡服出口國中國的出口情況進行分析，分析全球紡服貿易變化。

全球棉花消費量與全球經濟具有正向關係

全球棉花消費量與全球經濟具有正向關係，當全球經濟增長時，全球棉花消費量也將受提振，若全球經濟增速下行或者全球經濟萎縮，全球棉花消費量也將受影響而下滑。全球經濟在2020年受全球範圍內爆發新冠疫情而大受衝擊，同比負增長，2021年起復蘇，但2022年經濟增速放緩，全球通脹超預期引發融資環境收緊，據國際貨幣基金組織在2022年7月公佈的《世界經濟展望》，2021年，全球GDP增速爲6.1%，2022年該值預計下滑至3.2%，2023年預計進一步下滑至2.9%。隨着經濟增速放緩，全球棉花消費量預計萎縮，據USDA9月份預估報告，21/22年度全球棉花消費量預計同比下滑56萬噸至2601萬噸，22/23年度全球棉花消費量預計再度下滑18萬噸至2583萬噸。

資料來源：Wind

資料來源：IMF

全球主要紡織品服裝需求國的紡服進口量開始下降

美國、歐盟爲全球最大的紡織品服裝消費市場，我們可以從它們對紡織品服裝的進口來觀察紡織品服裝全球貿易的變化。

美國紡服進口額趨勢性增長，進口數量已萎縮

據美國商務部數據，2022年7月，美國紡織品服裝進口金額121美元，同比增長23.9%，進口量67.2億平方米，同比下滑24.7%；其中，服裝進口金額爲93億美元，同比增長33.6%，服裝進口量爲29.4億平方米，同比增長17.3%。單月紡織品服裝進口金額以及服裝進口金額自2020年下半年以來整體趨勢性增長，未見明顯拐點，但是紡織品服裝進口數量同比大幅下降。

美國自中國進口紡織品服裝方面，7月進口金額爲35.9億美元，同比增長26.7%，總量爲32億平方米，同比下降9%；自中國進口服裝金額25.4億美元，同比增長39%，進口量爲12.7億平方米，同比增長22.7%。

因此，可以看出，美國紡服進口金額仍處於趨勢性增長階段，尚未見頂，但是進口金額已開始萎縮。

美國批發商服裝累庫問題突出，服裝零售額環比下行

截至7月份，美國批發商服裝庫存爲406億美元，同比增加72%，創歷史高位；7月份，美國批發商服裝銷售額爲141億美元，在3月份達到峯值後已持續四個月下滑。

資料來源：Wind

美國是全球最大的經濟體，也是服裝的主要需求國，美國服裝需求見頂回落、庫存累積，將利空全球服裝需求，以及主要服裝出口國（中國和東南亞國家）的服裝出口需求。

歐盟紡服進口數量持續正增長，但數據相對滯後    

6月份，歐盟紡織品服裝進口數量爲100萬噸，同比增加9.3%，其中自中國進口量爲33.9萬噸，同比增長5.4%；今年1-6月份歐盟紡織品服裝進口累計金額爲624萬噸，同比增加11.3%，其中自中國進口數量爲190萬噸，同比增長9%，佔比爲30.5%。從截至6月份的數據來看，歐盟紡服進口數量仍處在增長階段，但歐盟的數據相對滯後，7-8月份的紡服出口增速可能下滑，這點從中國及東南亞國家這類主要的紡服出口國的最新出口數據中能探測一二。

中國紡服出口金額同比增幅趨勢性收斂，出口數量萎縮

8月份，我國紡織品出口當月值（以美元計算）同比下滑0.27%（7月份爲同比增長16%），服裝出口當月值同比增長5%（7月份爲增長18.5%），紡服出口當月值同比增長2.8%（7月份爲增長17.5%）。可以看出，雖然，紡織品服裝出口金額持續正增長，但是增幅已趨勢性收斂。如果以2019年爲基準，紡織品服裝出口金額在2021年底-2022年初已達到峯值。如果把價格剔除出去，只看數量，棉類紡織品、服裝出口數量已在萎縮。

資料來源：Wind

資料來源：Wind

從佔比趨勢來看，美國自中國進口紡織服裝金額佔總進口金額的比重近些年整體呈現下滑的趨勢，這主要跟東南亞國家服裝產業的興起有關，隨着東南亞國家服裝產業鏈的完善、規模擴大，中國紡服出口份額逐漸被擠佔。

從上文可出，全球主要的紡織品服裝進口國美國的批發商服裝累庫問題嚴重，批發商零售額結束此前的趨勢性增長，已衝頂下行，服裝零售額增速持續收斂，7月份的服裝進口數量和金額仍爲正增長，但這一趨勢後續或難以維持，紡服進口總量率先下行；歐盟紡服進口數量維持增長，但數據較爲滯後；中國作爲最主要的紡服出口國，最新的出口數據已呈現明顯增速收斂的現象。由此可看，全球經濟增速放緩的背景下，全球棉花需求的確受到影響，終端紡服貿易增長的趨勢正在發生改變。